近期月度宏观数据持续向好，表明国内经济正在不断改善，预计这种经济复苏态势将至少持续到明年上半年，这将对A股继续形成支撑，特别是A股中的顺周期板块，因为这些板块将出现一个业绩上行期。另一方面，虽然之前的宽松货币政策还未实质性转向，但事实上政策已经在边际收紧，市场对未来货币政策的预期也将进一步收敛，这对于过去两年持续大幅上涨而导致估值过高的成长股将形成抑制。这也是过去一个多月我们观察到市场开始出现板块轮动的原因。
展望下一阶段，市场预计将从估值提升驱动的阶段进入到盈利增长驱动的阶段，但这一转换过程，无论对于稳定成长板块还是周期增长板块，都需要一定的时间来完成。对于稳定成长板块，过高的估值需要一定时间加以消化，并且也需要时间来验证其业绩持续性；对于周期增长板块，能否如预期般顺周期释放业绩，同样需要时间来进行观察。因此，我们倾向于认为未来一个阶段市场将以震荡为主，同时不排除在外部环境影响下市场出现较大幅度震荡的可能，而如果市场出现较大幅度的回撤，我们认为将会是为明年进行布局的一个很好的投资机会。
在板块结构上，考虑到前述原因，我们认为以沪深300指数为基准进行均衡配置是较优的选择。一方面，沪深300包含有较多权重的顺周期品种，比如金融、地产、化工等，这些也都是过去两年涨幅较小的低估值板块；另一方面，沪深300现在也包含了越来越多的成长股，比如消费、医药、科技三大行业在沪深300中的权重已经接近40%。这样一个均衡的结构来应对未来的市场是比较合适的。
值得一提的是，沪深300指数的成分结构正在持续优化之中。如果与十年前比较，消费、医药、科技行业在沪深300中的占比合计只有不到20%，而现在这三个板块权重合计已经达到40%（明年创业板权重股加入沪深300后，该比例还会进一步提升），其成长属性已经今非昔比。中长期来看，在龙头企业强者恒强的环境下，沪深300指数的成分股质量会不断提高，投资者必须对沪深300指数的配置价值加以重视。
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- 人保沪深300指数(006600)
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