2020年三季度以来，全球经济在疫情反复过程中稳步回升，国内主要经济指标持续修复，社会零售数据转正显示居民消费信心改善。三季度货币市场有所收紧，货币政策重心从逆周期对冲逐步转向跨周期调节。固收市场在多重利空压制下，债券收益率震荡向上。
来到2020年最后一个季度，我们对于固收市场有以下三点判断：
1）货币政策仍以维稳为主，流动性紧张情况或有所缓解
在货币市场经历了四、五、六月的紧缩之后，央行九月重新加大公开市场操作。OMO利率和MLF利率对于市场中短期资金利率的锚定作用在逐步显现，市场利率已基本回归常态。展望四季度，央行对银行间流动性仍将以呵护态度为主，在疫情防控长期化、国内经济尚未企稳的背景下，政策逐步进入观察期，同时也保留了一定政策空间，预计加息等过于鹰派的货币政策出现概率不大。
2）宏观经济难以成为债市的利好因素
疫情海外重新抬头虽然拖累海外复苏，但环比修复趋势不改。国内方面，随着疫情好转和疫苗的推出，经济基本面内生动力增强，信心改善也对经济构成良性反馈。预计四季度，消费平稳恢复，地产保持较强韧性，基建和制造业继续向上，出口或保持较快增长。在稳货币阶段，社融增速仍将保持高位运行。整体来看，债券市场仍处于熊市环境下，基本面上难以形成利好因素。
3）短久期票息策略仍是首选
在“宽信用 经济回升”的背景下，三季度信用债相对利率债表现较优。预计到年底前整体理财规模将保持稳定，配置需求对信用债具有较强支撑。目前债券市场经过两个季度的调整后，信用债收益率对于负债端成本的覆盖能力有所改善，可优选短久期有一定票息保护的品种。当前资金成本较高，增加杠杆的性价比不高，整体策略上需保持适度杠杆与久期，以应对流动性波动带来的潜在冲击。
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