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火力全开，北上资金大手笔杀回A股；供暖季来临，龙头股获连续九周加仓。

北上资金连续5个交易日净流入

上周A股表现抢眼，迎来一波大涨，沪指一周累计上涨2.72%，成功站上3300点，深成指累计上涨4.55%，创业板指上涨2.91%。相比于10月份以来的阴跌不休，上周大盘整体表现可谓非常给力，给A股未来向上突破保留了希望，但成交量依然比较低迷，横盘的可能性较大，投资还需谨慎选择。

从基本面上来看，国内市场对外资的吸引力正在逐渐提升。从A股基本面上来看，随着我国经济的加快复苏，上市公司业绩的提升，A股的估值并不高。外汇局数据显示，2020年三季度境外投资境内证券超过了700亿美元。从资金面上来看，蚂蚁集团暂缓上市并及时返还冻结申购资金也有利于丰富A股的流动性。

经历两周的流出后，北上资金上周打开钱包，重开“买买买”的技能，上周5个交易日全部保持净流入，一周累计净流入A股214.16亿元，创十七周以来的新高。其中，沪股通累计净流入126.87亿元，深股通累计净流入87.29亿元。

北上资金重点加仓钢铁行业

数据宝统计显示，上周北上资金持股数量环比增加行业24个。钢铁、采掘、有色金属、电子等行业北上资金持股数量增幅靠前，其中钢铁行业北上资金持股数量环比增加最为显著，北上资金上周末持有该行业34.52亿股，环比增加9.72%。

受益于需求恢复、价格升高，钢铁行业近期行情较好，10月钢材市场价格走强。数据显示，双节长假结束后，上海螺纹钢指数已较9月底上涨55元/吨至3708元/吨，随后市场价格随终端需求启动而震荡上升，10月22日上海螺纹钢指数为3746元/吨。市场预计，11月市场需求仍有较好支撑，出口有望保持稳定，钢厂生产或环比有所回落。

仅4个申万行业遭北上资金减仓，商业贸易行业减仓最为明显，上周北上资金持有该行业11.62亿股，环比下降4.06%；减仓较多的行业还包括家用电器、国防军工等行业。

格力电器获“聪明资金”持续加码

上周共有35只个股上榜成交活跃榜榜单，所属行业来看，上周上榜的成交活跃股中，非银金融、食品饮料等行业最为集中，均有5只个股上榜。成交金额最多的是格力电器，上周累计成交91.03亿元；其次是比亚迪，累计成交金额67.82亿元；成交金额较高的还有宁德时代、贵州茅台等。

以净买卖金额统计，上周上榜的个股中，共有21只股为净买入，净买入金额最多的是格力电器，上周净买入金额为20.53亿元，其次是立讯精密、招商银行，净买入金额分别为13.64亿元、13.37亿元。净卖出个股中，净卖出金额最多的是宁德时代，上周净卖出额为8.59亿元。

家用电器板块三季度行业整体复苏趋势明显，龙头股格力电器获得北上资金的不断加码，股价连续突破，上周累计大涨13.61%，最新市值逼近4000亿元。格力电器近期不断发力，一方面是家用电器行业的市场表现较好，另一方面则是弥补“行业差距”。家电双雄之一的美的集团今年以来估计累计上涨59.12%，格力电器同期仅上涨3.11%，虽然有其他方面因素，但是涨幅差还是被“聪明资金”抓住了机会，近期持续重点加仓格力电器，获取了较大的涨幅。

值得注意的是，在格力电器获得连续加仓时，同为家电巨头的美的集团、海尔智家却遭到北上资金的连续减仓，相比四周前各自减仓幅度为0.61%、0.92%。

上周重点加仓62股

上周北上资金加仓股共859只，以增持股占流通股比例来看，加仓幅度超0.5%的有62只。德利股份是加仓比例最大的个股，最新持股数为151.28万股，增持股数量占流通股比例为4.42%；紧随其后是德赛西威，增持股数量占流通股比例为2.48%；其他加仓幅度靠前的还有珀莱雅、顺络电子、工业富联等。

德利股份是浓缩果汁龙头，主要从事浓缩果汁的加工生产及销售，是全球生产规模较大的浓缩果汁加工企业之一，今年刚刚在A股上市。近期获得北上资金的重点加仓，11月5日，德利股份获外资买入24.5万股，占流通盘1.23%，上榜陆股通日增仓前十。

根据三季报，公司前三季度营收为6.59亿元，同比增长22.04%。对于业务快速扩张，公司称主要系报告期内产品出口美国加征关税的影响已逐渐减弱，销售到美国的浓缩果汁恢复性增长所致。

从市场表现来看，上周北上资金加仓居前的20股涨少跌多，仅1股下跌。东方盛虹上周股价上涨34.04%排名第一，其他涨幅靠前的还有南玻A、国金证券、华东医药、美亚光电等。

北上资金连续九周加仓联美控股

统计显示，北上资金连续四周买入56股。分行业来看，化工行业个股较多，有8只。

将时间拉长，7股被北上资金连续七周加仓。从持股比例变动情况来看，美亚光电获加仓幅度最大，较七周前增持股数占流通股的比例2.87%；其他连续加仓的还有联美控股、百润股份等。

从市场表现来看，北上资金连续七周的加仓股中，上周5股股价上涨，美亚光电一周累计上涨16.19%，伟星新材上涨4.17%。

值得注意的是，随着供暖季到来，供暖龙头联美控股获得北上资金连续加仓。从9月开始，北上资金已经连续九周持续买入联美控股的股票，最新持有联美控股1517.16万股，相比九周前的增持幅度为16.42%。

根据2020年三季度报告，联美控股在前三季度的盈利能力获得大幅增长，实现营收23.58亿元，同比增长22.14%；实现归属于上市公司股东的净利润11.6亿元，同比增长26.31%。

北上资金连续减仓这些股

统计显示，北上资金连续四周卖出123股。分行业来看，医药生物行业个股数量最多，有18只。

从持股比例变动情况来看，与四周前相比，41股减仓比例超1个百分点。光环新网减仓幅度最大，相比四周前减仓了4.63个百分点，其他减仓幅度较大的还有德邦股份、恒源煤电、麒盛科技等。

从市场表现来看，北上资金连续四周减仓的股票中，上周有87股股价上涨。涨幅最大为海尔智家，上周上涨20.33%，涨幅较大的还有步步高、美的集团等。连续减持股中，跌幅较大的有*ST安信、华兰生物等。

来源：证券时报网

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Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率

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下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。

但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。

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市盈率（PE）：总市值/净利润

市销率（PS）：总市值/主营业务收入

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小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。

标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：隆基股份、美的集团、云南白药、海螺水泥、陕西煤业、浪潮信息、宇通客车、青岛啤酒、扬农化工、老板电器。

数据来源：WIND，截至2020.10.23

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源：WIND，2014.1.01-2020.10.23

数据来源：WIND，2009.1.01-2020.10.23


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