11月10日，乐歌转债上市，当前正股价：61.85元，转股价：73.13元，转股价值：84.58元，纯债价值：78.41元，保本价：129.6元，债券年收益：4.59%，A+级。发行规模1.42亿。
公司简介
乐歌LOCTEK是乐歌人体工学科技股份有限公司旗下品牌，前身为宁波丽晶时代电子线缆有限公司，成立于2002年3月。公司现注册资本为8730万元人民币，乐歌品牌拥有全球员工1000余名。是国内人体工学线性驱动应用和健康办公整体解决方案的国家高新技术领军企业。
其他信息参见《健康办公领军企业发行乐歌转债》。
2020年度经营业绩的预计
公司2020 年前三季度销售收入12.19 亿元，同比增长73.05%；归属于上市公司股东的净利润1.61 亿元，同比增长320.08%。第三季度面临人民币汇率快速升值，国际集装箱运费高位盘整等不利因素；内部因公司实施2018 年限制性股票及2020 年股票股权激励计划，第三季度新增确认股权激励费用730.18 万元。公司第三季度销售5.86 亿元，同比增长138.52%；归属于上市公司股东的净利润0.93 亿元，同比增长524.06%。公司前三季度业绩大幅增长，主要得益于以下两方面因素：
1、公司产品线成功转型。第三季度包括线性驱动产品在内的人体工学产品销售收入5.12 亿元。
2、随着YQ的持续，公司的跨境电商、自持海外仓和跨国制造的早期国际化战略布局优势显现；消费品零售业务线下转线上趋势进一步加强，同时，公司人体工学升降桌“宅经济”的产品特性，进一步催化了公司跨境电商业务的快速发展。具体情况如下：
（1）跨境电商发展迅猛，独立站发力，2B、2C 业务并行发展，2C 自主品牌与商用市场2B 客户贴牌并行效果良好。第三季度跨境电商销售3.25亿，销售占比55.5%，同比增长410.3%；公司的独立站销售占跨境电商销售的比例为31.2%，销售费用的产出效率提升。公司在人体工学升降桌产品零售市场拥有基于互联网自主品牌销售带来的广泛和长期的数据分析积累和深刻的用户洞察，拥有业内领先和创新的产品设计；公司在品牌推广上采用商用市场2B 客户贴牌，家用零售市场公司自主品牌的战略得到商用市场客户的理解和尊重；优质2B 客户不断切入，人体工学系列产品订单持续增加。产能上已经成为国内人体工学升降桌产品零售市场最大的品牌商和制造出口商。
长期来看，公司M2C 模式较欧美竞品的B2B2C 模式具有显著的价格优势，公司有望继续依靠性价比优势抢占市场份额。
（2）自持海外仓规模效应初现。公司已在美国核心枢纽港口区域购买的自有仓，未来将在美国大部分地区实现一日达。此外，随着规模的增长快件运输费用等物流费用议价能力提升，有望持续提升盈利能力。
（3）跨国制造布局优势显现。YQ期间公司跨国制造的国际化战略布局优势显现。虽海外YQ蔓延，公司的国内外生产基地正常生产经营。
正股估值
按照2020年年报预告业绩和最新机构一致预期业绩增速47.86%计算，乐歌股份静态估值市盈率PE：33.71，市净率PB：9.02倍，成长性估值PEG：0.7。
首日定位
近似评级和转股价值转债比较见下。
同行业可转债比较见下。
预期上市首日定位在111-115元之间，中位数在113元附近。因为发行规模不足2亿，或许会迎来市场爆炒。
说 明
1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。
2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。
3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。
4. 纯债价值：按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现，即可转债的债底。
5. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。
6. PE：市盈率，股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。
7. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。
8. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。
9. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。
10. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。
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