证券市场是本鲜活的教科书。亲历市场跌宕之后，大众参与者似乎会有普遍感受：平时精力没少花，最终业绩却堪忧。
对此，投资大师本杰明格雷厄姆曾经说过，人们要想在证券市场取得成功，第一要正确思考，第二要独立思考。普通投资人和专业投资人的差别，大概就在于思考的层次。
来自鹏华基金的谢书英是熟练运用第二层次思维的专业投资人。第二层次思维的概念由霍华德马克斯在《投资最重要的事》一书中提出。
第一层次思维是：这是一家好公司，让我们买进股票吧。
第二层次思维是：这是一家好公司，但是人人都认为它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估值和定价都过高，让我们卖出股票吧。
她的“第二层次思维”
谢书英是在鹏华基金强调深入的基本面研究的投研体系中成长起来的基金经理。
担任基金经理6年多来，谢书英亲历过2015年的股灾、2018年去杠杆阶段的市场深度回调以及2020年的疫情等多重考验。一路走来，她的表现令人满意。比如，她于2015年6月10日高位接手鹏华价值优势，截至今年11月5日的任期收益60%。
在日常，谢书英的工作方式更像一名研究员，她的换手率很低，非时时盯盘选手，将大部分时间花在翻阅财报和参与上市公司沟通、调研上。正是基于日复一日的低调与不断钻研，她的投资与研究涉猎的行业范畴十分宽广，并不局限于消费、医药、科技等热门赛道，而是覆盖到了中游制造、家用电器、传媒、房地产、电气设备等诸多领域。
相比过往，她现在的投资框架无疑更加完善、稳固。她说：“基金经理的工作需要去思考：市场目前处于什么样的阶段，市场对于估值的理解是怎样的。市场并不是一直有效的。（我们）至少要去理解这个市场，然后再去判断市场短期内是正确的还是错误的。”
她所推崇的第二层思维让自己十分受益，很多时候可以让她比别人看得更加冷静透彻，能够捕捉到别人忽略或“看不上”的机会。比如，看待房地产行业有无机会时，市场上相当一部分投资人认为这是一个夕阳行业，最好的时代已经过去，但谢书英还是愿意将一部分仓位放在房地产行业。
她认为，中国房地产行业步入的“白银时代”，而不是在断崖式下滑的阶段。在总量相对稳定的情况下，公司发展的纵深空间还是有的。
从基金季报披露的信息来看，谢书英曾经买入一家化工企业。彼时，这家公司所在园区中有另外一家公司发生了负面事件，迄今该园区都尚未复产。她第一时间赶去调研，得到的结论是该公司的所有客户都没走，甚至一些客户为了表示支持而先向公司提供资金。那时候，资本市场反应剧烈，股价几度跌停，别人都在卖，谢书英却逆向买了进去。
她说，这叫“正确的非共识性预测”。在其持仓中，这种市场预期差占据一定的位置。
作为专业的投资者，她的认知时常会与市场的认知存在差异。谢书英所管理的基金有时会在左侧买入，成为机构股东。比如，市场原来尚未意识到这是一家特别好的公司时，她可能会提前买入。这就是谢书英的投资机会。
成就高质量投资“她力量”
谢书英也是鹏华基金四位权益投资女杰之一。她曾任职于高盛高华证券投资银行部，2009年4月加盟鹏华基金管理有限公司，历任研究部高级研究员、投资经理助理，现担任权益投资一部副总经理、基金经理。
谢书英把投资看成是一份可以长期从事的职业。她目前管理的基金包括：鹏华核心优势混合、鹏华价值优势混合（LOF）、鹏华精选成长混合、鹏华增瑞混合（LOF）。
基金经理这份职业一方面让她去学习、研究不同的行业，去理解不同公司的运作模式，这是一个不断向外去探索的过程；另一方面，对她来说也是一个向内聚力的过程。这个行业的从业者本身要承受很大的压力。每一次做投资决策的时候，要直面市场的波动，这会对投资人的内心形成较大考验。
作为一个女性基金经理，谢书英既具有女性的感性、敏锐和细腻，又兼具一个基金经理的理性和思辨逻辑能力以及一颗强大的内心。谢书英认为，内心强大是自己的优势。浸于跌宕起伏的市场十多年，股价的波动和短期的压力都不会让她过于焦虑。
而在实际管理基金过程中，她的投资业绩足以证明其实力。据银河证券数据显示，截至9月30日，其代表产品鹏华价值优势(160607)过去五年以114.31%的回报率在同类基金中位列前1/3；其任职时间较长的鹏华精选成长(206002)过去一年以71.95%的回报率在478只同类基金中排名前15%，过去三年，该基金以93.59%的净值增长率在351只同类基金中名列前1/5，并获银河证券三年期五星基金评级。
自11月2日起由谢书英拟任基金经理的鹏华高质量增长混合基金（010490)开始发行，将精选能够保持高质量、可持续增长的企业进行投资布局。“投资重心放在真正有核心竞争力的公司上，这也是我发行新基金的初衷。”她说。
信奉基本面研究
谢书英是一个基本面专业选手，典型的自下而上的投资者。
她的投资理念显然涵盖甚广，但其核心似乎也简单概况为一句话：以基本面为主导、研究企业价值、纯粹自下而上的投资方法论，核心是如何理解行业、如何看待上市公司的竞争力。
“从较长时间维度来看，投资收益一定是来自于企业价值的提升。”她说，对于企业价值的判断，不同的投资经理都有自己不同的方式和方法。
她对企业价值的判断，最为关注三个维度。
第一是企业自身的经营模式，以及在这种经营模式下存在的竞争优势。其中，竞争优势的可持续性是她格外看重的。
第二是竞争优势的质量。用通俗地话讲，就是看企业是能不停地创造现金出来的，还是需要不停地把钱砸回去。
第三是周期性。因为不同的行业处在生命周期的不同的阶段，相对宏观经济而言可能存在超额收益。在日常工作中，她需要清醒地认识到行业自身所处的大周期，以及企业所处的经营的小周期；并积极把握那些优势题材，比如大、小周期都是往上的，行业本身的发展情况不错，企业自身经营更是处于比较好的周期当中，在这样的情况之下，投资才往往能够取得比较好的效果。
喜欢看报表的谢书英，尤其看重ROE（净资产收益率）这一指标。在她的组合里，整体ROE水平都比较高。
她称：“我非常在意一个公司未来两三年的ROE水平是向上还是向下，高ROE的可持续性怎么样等等。”
相关数据统计，如果投资时间足够长，投资回报会逐步接近于公司的ROE水平。对于ROE的判断，很多人遇到难点不在于看一个公司静态的财务报表，而是通过对公司商业模式、护城河、经营变化等各方面的研究，判断企业ROE未来的变化。能够“攻克”这一难关，绝对是基金经理所具备专业能力的体现。
规避“奢侈品”
生活中，谢书英是一个相对低调的人。而在投资上，她不喜欢买贵的“奢侈品”，更看重“性价比”。
在她看来，在某一段时期流动性非常充裕、市场风险偏好向好的时候，高估值的东西会有很好的表现。但是潮涨潮落，高溢价的标的往往波动性大，尤其当成长性跟不上估值提升时，调整幅度可能就会比较大。“海外一些大牛股在高增长阶段都享受极高的估值，一旦进入瓶颈期，股价就会产生巨大波动。往往在那个阶段，投资者很难赚钱。”
在她看来，过去两三年，市场的估值体系经历了从PE（市盈率），经过PEG到DCF切换的过程，这个过程可能会持续非常长的时间(注：PEG=PE/Growth)。市场最艰难的时候，大家往往会按PB（市净率）去看公司，假设公司可能要破产了，把这个公司清算能值多少钱。当市场逐步好起来，通常就会按PE去定价。如果市场热度更好，一般就会按照PEG，就是用PE除以未来一段时间可预见的增长速度。再往后如果更乐观一些，大家会按DCF贴现模型来做，因为贴现模型的假设相对更多一些。
她说，不同的估值方法都有优缺点，但假设我们用越来越多的估值方式去衡量一个企业，实际上泡沫也就在一定程度上逐步累积，所以基金经理在什么时点对组合进行怎样的调整，都是需要去考虑的。
在她的投资框架中，一直有估值那条准绳，当价格达到了上限，她就会选择卖掉。当看一个公司用模型计算的价值与现有价值之间的差异，如果泡沫非常大，她就考虑减仓。
在当前的市场环境下，整体市场估值水平并未出现极端情况，她的仓位保持较高，只是进行结构上的调整，令组合的风险收益比处于更好的状态。
昔有花木兰替父从军，立下赫赫战功。当今的时代更加包容，优秀的女性在各行各业绽放。作为一个女性基金经理，谢书英不人云亦云，坚持独立思考，利用“正确的非共识性的预测”，投资具有核心竞争力的上市公司，力争为投资者创造超额收益。
- 鹏华价值优势混合(LOF)(160607)
- 鹏华精选成长混合(206002)
- 鹏华高质量增长混合A(010490)
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