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隔夜，外资又有新动作！

北京时间11月11日晨，国际指数编制公司MSCI宣布了其半年度指数评审结果，本次调整结果将于2020年11月30日收盘后生效。

A股标的涉及这些调整

本次季度调整公布了 MSCI全球标准、MSCI全球小盘、MSCI全球微小盘等主要指数系列的新增、剔除名单。MSCI此次季度评审不涉及A股纳入因子变化。同时，按照惯例，根据沪深股通调整，MSCI对于部分A股股票仍有调进调出。

具体来看，MSCI全球标准指数新增141只个股，剔除135只个股。按公司总市值衡量，MSCI新兴市场指数增加的三大市值最大公司是科塔克-马亨德拉银行、百济神州和思摩尔国际。

除全球指数系列外，MSCI中国全股票指数以及MSCI中国A股在岸指数的成分股名单也有所调整，不过，跟踪上述两只指数的海外资金相对较少，调整或不会带来显著的资金进出。

MSCI中国A股在岸指数增加成份股58只，剔除23只标的。其中新增前三大标的包括金龙鱼、长城汽车和澜起科技。除澜起科技外，该指数本次还新纳入了中微公司、石头科技、康希诺-U等8家科创板公司。此外，MSCI中国A股在岸小盘指数中新增293只个股，剔除22只个股。

此外MSCI中国全股票指数中新增60只个股；剔除55只股票。以总市值计，金龙鱼、百济神州和思摩尔国际为最大的三只新增个股；MSCI中国全股票小盘指数中新增354只个股，剔除45只个股。

盯紧11月最后一天

MSCI公告显示，上述调整将于11月30日收盘后实施。进入11月以来，北向资金回流态势明显，本月7个交易日合计净买入370.05亿元，并且于本周一创下196.99亿元的年内最大单日净买入额。

而在此之前，A股市场已多次出现“生效日异动”，即在MSCI、富时罗素等国际指数公司调整生效日当天，北向资金往往出现大幅波动，可能是大幅买入，也可能是大幅卖出。

最近一次发生在9月18日，当天富时罗素9月指数季度调整正式生效。受此影响，北向资金尾盘大幅波动全天净买入额高达94.74亿元，创下当时两个多月的最大单日净买入额。

除了生效日当天外资往往出现大幅波动外，在MSCI、富时罗素等公布评议或调整结果之后，至正式生效日之前的这段时间内，相关调整涉及的标的股票也可能出现股价异动。

中金公司此前研报分析认为，在资金流向上，根据指数调整的历史经验来看，被动型资金为了尽可能的减少对于指数的追踪误差，通常会选在最后一天调仓，因此往往会看到权重变动较大个股成交的“异常”放大，特别是在尾盘。相比之下，主动型资金则并不存在这一约束，可以择机选择配置时点。

股价影响上，受套利资金的推动，越是距离调整日早（特别是公布前）、且那些存在潜在意外（不易被预测到）或日常交易流动性偏差的个股往往股价反应越大。待结果宣布后但在正式实施日之前，也会有部分套利资金根据正式结果布局相应个股。

但是，在调整正式实施日，虽然被动资金“必须”按照权重变化进行调仓，但股价的实际变动却未必与权重调整方向一致，反而会更多受到提前套利资金与被动资金之间强弱对比影响，此前也不乏新纳入或权重增加个股在调整实施日股价下跌的情形。

来源：上海证券报

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华宝标普A股质量价值基金（501069）本尊其实是基于“质量+价值”双因子策略而研发的Smart Beta基金。

质量基金（501069）的质量因子包含三个核心盈利能力指标，它们就是ROE（净资产收益率）、Accruals Ratio（资产负债应计率）、Leverage Ratio（金融杠杆率）。三个质量指标的公式如下：

ROE（净资产收益率）：净利润/净资产

Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值

Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率

质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。

下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。

但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。

质量基金（501069）的价值因子包含三个核心估值指标，它们就是PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率），三个指标的公式如下：

市净率（PB）：总市值/净资产

市盈率（PE）：总市值/净利润

市销率（PS）：总市值/主营业务收入

为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。

小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。

标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：隆基股份、美的集团、云南白药、海螺水泥、陕西煤业、浪潮信息、宇通客车、青岛啤酒、扬农化工、老板电器。

数据来源：WIND，截至2020.10.23

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源：WIND，2014.1.01-2020.10.23

数据来源：WIND，2009.1.01-2020.10.23


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