导语：乐歌转债今天的表现，透露了妖债的哪些新玩法？大盘转债桐昆转债宣布赎回，正股估值如何？对可转债影响如何？投资者应该如何面对？提前赎回对谁有好处？控股股东能低价赎回吗？
市场概览
11月11日，受平台经济领域的反垄断消息的影响，A股市场科技股惨遭抛售，带动指数小幅下行，勉强收于5日均线之上，收盘上证指数下跌0.53%，创业板指大跌3.31%；盘中工程机械、供气供热、建材等行业，钛金属、保障房、磷概念等概念涨幅最高
可转债市场表现稍好，中证转债上涨0.18%，转债平均下跌0.53%。
市场中，袖珍盘乐歌转债继续大涨18%，引发宝莱转债、蓝盾转债、特发转债等高溢价转债上涨幅榜，见下图。
跌幅榜上，高溢价众信转债大跌，待赎回的拓邦转债、万里转债、金牌转债、振德转债等4只转债集体扑街。
资金在袖珍盘乐歌转债上又找到了新玩法，昨日乐歌转债新上市，上涨30%临停至尾盘3分钟，复牌上涨32%。今日乐歌转债集合竞价上涨10%，开盘上涨20%临停，临停复牌后，资金没有鲁莽地拉抬到30%，而是“很聪明”地拉到29.55%，避免被临停到最后3分钟丧失流动性，见下图。
这种操作似乎给小盘转债带来了上涨的理由，所以宝莱转债、蓝盾转债、特发转债等小盘高溢价转债也搭车上涨。
但是，乐歌转债价格高达157元，溢价率高达104%，转股PEG为1.31，属于三高转债，参与的风险极高，投资者应谨慎。
桐昆转债赎回
桐昆股份关于“桐昆转债”提前赎回的提示性公告
公司股票自2020年10月14日至2020年11月11日期间，满足连续三十个交易日内至少有十五个交易日的收盘价格不低于公司“桐昆转债”当期转股价格（12.28元/股）的130%（含130%，即不低于15.97元/股），已触发“桐昆转债”的赎回条件。
2020年11月11日，公司召开第八届董事会第五次会议，以11票同意，0票反对，0票弃权的审议结果，通过了《关于提前赎回“桐昆转债”的议案》，结合当前市场及公司实际情况，公司拟行使“桐昆转债”提前赎回权，对赎回登记日登记在册的“桐昆转债”全部赎回，并将在赎回期结束前发布“桐昆转债”赎回提示公告至少3次，通知“桐昆转债”持有人有关本次赎回的各项事项。
当前桐昆股份静态估值市盈率PE：14.67倍，市净率PB：1.66倍，成长性估值PEG：0.36。桐昆转债，发行至今1.98年，距到期4.02年，收盘价：142.17元，转股价值：144.38元，纯债价值：96.49元，保本价：112.8元，收盘价高于保本价，属于强赎型，转股溢价率：-1.53%，债券年收益：-5.7%，AA 级，流通面值：31.51亿。桐昆转债投资者已经获利不菲，桐昆股份流通市值328亿，31.51亿面值桐昆转债转股后，将形成约45亿元流通股，相对于增发13.7%的流通股，预计对正股的冲击较大，投资者应及时落袋为安。
当前已发公告，待赎回的可转债列表见下。投资者应注意在最后交易日之前卖出或最后转股日之前转股，避免低价赎回导致亏损。
提前赎回小知识问答
最近提前赎回，也称为强赎的可转债较多。很多网友还不知道强赎的相关知识，询问一些问题，我把相关问题汇总回答如下。
1. 赎回是公司把可转债收回去吗？
答：表面上看是上市公司低价收回可转债，但实际上，因为强赎时，可转债转股价值高达130元以上，理性的投资者应该转股，即便是卖出可转债，最后接盘的投资者也会因为转股价值高于赎回价，还是会转股卖出，所以实际上是促进转股，不是真的把可转债收回去，只是吓唬投资者，让投资者尽快转股。
2. 赎回对上市公司有好处吗？
答：是的，对上市公司有好处。投资者转股时，上市公司用新发行的股票支付可转债转股的股票，相对于上市公司增发了新股，上市公司不用为可转债支付利息和本金，上市公司实现了股权融资，对上市公司发展有利。
3. 赎回对投资者有好处吗？
答：对于可转债投资者，只要低于强赎条件价格（如：130元）买入的，在宣布赎回时，都已经获利了，此时选择卖出或者转股卖出，都是止盈，实现收益，自然有好处，和上市公司实现了双赢。至于高价或高溢价买入的投机者，这是利空消息，意味着溢价率收窄至0，高价转债下跌亏损，对投机者不利。
4. 拉抬可转债上涨，会增加转股数量吗？
答：不会。可转债转股数量=面值转股价，可转债的面值是固定的，即便是1000元的英科转债，面值也是100元，所以发行公告出来，转股价确定后，每张转债的可转股数是固定的了，拉抬可转债上涨，不会增加转股数量。
5. 可转债赎回，对拉抬正股的投资者有没有好处？
答：可转债赎回，相对于增发新股，摊薄的所有股东的利益，对拉抬正股的投资者没有好处。
6. 可转债转股后，股票在谁的手中？
答：谁的可转债转股就在谁手中，而且这些股票是上市公司新发行的。
7. 控股股东可以在可转债低价时赎回可转债吗？
答：实际上是上市公司赎回，虽然上市公司是体现控股股东的意志，但是在法律层面，不是同一个实体。控股股东不能决定是否赎回，而是上市公司董事会决定的。只有在可转债到期、面值余额低于3000万两种情况下，上市公司才能在可转债低价时赎回。
对于其他情况，上市公司只能在可转债高价时赎回，例如130元以上，这是由可转债发行条款确定的。一旦上市公司违约赎回，会引发法律纠纷。
8. 对于控股股东，高价时赎回可转债，还是低价时赎回可转债好？
答：因为转股价在发行时已经确定，转股数量就确定了，可转债价格高低不影响摊薄比例，所以不存在高价或低价赎回的好坏问题。
可转债强赎后，对控股股东来说，迟早都是摊薄股权，还不如早点赎回，上市公司少付利息，对上市公司有利，间接有利于控股股东。
实盘操作笔记
1.持债观望。等待最佳击球区，加仓或换仓到低价类价值型可转债。
下期笔记
11月13日，大参转债上市，上市笔记待发布，敬请期待！
说 明
1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。
2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。
3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。
4. 纯债价值：按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现，即可转债的债底。
5. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。
6. PE：市盈率，股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。
7. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。
8. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。
9. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。
10. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。
本文提及的相关证券，不构成任何投资建议，仅用于个人投资记录和分享投资理念，若网友根据文中证券买卖，请自行承担风险！
- 乐歌股份(300729)
- 乐歌转债(123072)
- 桐昆股份(601233)
- 桐昆转债(113020)
- 可转债(395021)
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