医药行业一直是价值投资者的标配标的,从长远发展来看也是很好的行业,毕竟人类一直会与疾病做斗争。

一、复星医药(600196)入选理由:1、医药行业前景可期。2、公司是行业领先的药品制造与研发、医疗器械与医学诊断企业。

今年从26.60元,到今天58.80元,累积涨幅达118%

二、概念解析:

复星医药600196(生物医药+流感+青蒿素++民营医院+燃料电池+互联网医疗+细胞免疫治疗+MSCI概念++生物医药+医疗器械概念+标普道琼斯A股++证金持股+大消费+仿制药一致性评价+分拆上市意愿+肝素+银霄病+体外诊断+仿制药+创新药+单抗+抗癌+疟疾+老字号+干细胞+医保目录等)26个概念。

本集团业务领域覆盖医药健康全产业链,业务发展立足中国本土并积极进行全球化布局。本集团的业务以药品、医疗器械和医学诊断类的研发、生产和销售,以及医疗服务为主体,并通过本集团参股投资企业国药控股涵盖到医药商业流通领域。

公司主要产品有西药类药品、中药类药品.公司已经取得肝病药物、妇科药物、糖尿病药物、临床诊断产品、口腔治疗机等细分市场领先地位。 复星医药与挂号网(杭州)科技有限公司签订《战略合作框架协议》,就形成线上线下的O2O联盟达成战略合作意向,以期利用各自优势资源,在技术、平台、市场、媒体等方面予以相互支持,并基于现有及未来拟从事业务,共同推动挂号网(Guahao.com)和金象网(jinxiang.com)的发展。

机会

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下周策略已经出炉,伽霓从300多份三季报分析总结,为大家精心准备了一只价值投资趋势大牛股,该股Q3季报业绩大增,技术上:均线呈多头排列,处在低位,圆弧型底部放出大量,上方抛压不大,没有套牢盘,具备题材催化、短期具备爆发潜力的领涨龙头,预计150%的涨幅,现在正是入场的好时机!想早点跟上,早吃肉的朋友!蚣仲号:梦凰之股,回复“名单”

通过本次合作,可推动复星医药药品流通供应体系和配送体系与双方网络平台的线上优势嫁接,从而优化公司的药品供应体系,扩展药品销售渠道,提升公司业绩增长。 2020年7月28日互动平台回复:公司控股子公司复星医药产业获授权的新型冠状病毒mRNA疫苗(BNT162b1)已获批于境内开展临床试验。公司控股子公司复星医院投资签订股权转让协议,由复星医院投资出资9.09亿元受让银迅投资、丰成投资合计持有的深圳恒生医院共计60%的股权。深圳恒生医院是深圳市规模最大的民营三级综合医院之一。

通过本次交易,公司可借助深圳恒生医院已有的二代辅助生殖中心打造深圳乃至华南的三级辅助生殖专科医院平台,做大做强该区域的妇产儿、辅助生殖学科群。2015年1月,复星医药全资子公司上海医诚拟与齐齐哈尔市第一医院共同出资成立营利性医疗机构——齐一院南院,其中上海医诚将以现金出资持有新医院53%股权。

新医院定位于特色医疗,实现大专科、小综合,并将按照“三级甲等医院”标准建设。此外,双方还将出资成立一家药械公司,上海医诚持股51%。公司是临床生化试剂市场用量占全国第一的中生北控(8247.HK)第二大股东;2011年上半年,收购了安徽济民肿瘤医院(安徽省最大民营专科医院,开放床位200张)49%股权,并投资岳阳广济医院(已开放床位500张)。2013年年报披露,公司控股的医疗服务业务共计实现收入4.75亿元,控股的济民肿瘤医院、广济医院、钟吾医院及禅城医院合计核定床位2090张。截止2020年09月30日,中国证券金融股份有限公司持有复星医药3873.62万股。

三、题材要点:

要点一:合作开发新冠肺炎药物

2020年5月份,控股子公司复宏汉霖与三优生物,之江生物就合作开发全人源抗体药物用于单药或联用治疗新冠肺炎签订《合作开发协议》。本次合作中,合作方负责提供候选抗体,主导完成经病毒中和活性验证的全人源抗体药物优选分子的PCT国际专利申请并保证进入PCT国家阶段,负责相关中国发明专利申请及申请后的维护,在合作方的协助下,复宏汉霖负责主导完成该新药的细胞株及细胞库构建,药理药代,药效学评价,药物处方及工艺研究,中试生产及检验,质量研究,安全性评价,及根据协商一致的新药临床试验申报策略和市场需求,在中国和/或其他国家,地区完成新药临床试验申报,并承担相应的成本和费用。根据约定,复宏汉霖将就本次合作支付签约金人民币200万元,该新药商业化应用产生的利润或许可/转让所获收益等,将由复宏汉霖与合作方分享。

要点二:参与研发新冠疫苗

2020年3月份,控股子公司复星医药产业与BioNTech签订《许可协议》,BioNTech授权复星医药产业在区域内独家开发,商业化基于其专有的mRNA技术平台研发的,针对COVID-19的疫苗产品,复星医药产业将根据约定向BioNTech支付至多8,500万美元的许可费,并在约定的销售提成期间内按该产品年度毛利的35%支付销售提成。同日,控股子公司复星实业与BioNTech签订《约束性条款书》,经协商,复星实业拟以31.63美元/股的价格认购BioNTech新增发行的1,580,777股普通股,认购金额约为5,000万美元。预计目标股份约占BioNTech经扩大后股份总数的0.7%。截止至本公告日,本次投资尚未签订正式认购协议,本次投资须以最终签订认购协议并以该等协议约定为准。

要点三:病毒核酸检测

2020年2月12日公司在互动平台披露,截止至目前,本公司控股子公司雅立峰的四价流感裂解疫苗已获临床批件,并处于临床试验研究中。控股子公司复星长征所开发的新型冠状病毒核酸检测试剂盒,目前正按照国家相关规定积极申请国家药监局器械注册司应急审批。公司期待其能早日获批上市,为战胜疫情贡献力量。

要点四:控股股东增持计划

2019年9月19日,公司控股股东上海复星高科技(集团)有限公司以自有资金总额折合人民币约2,183万元通过上海证券交易所港股通交易系统增持本公司H股股份共计1,060,000股,占截止至2019年9月19日本公司已发行股份总数(即2,562,898,545股,下同)的约0.04%。复星高科技(及/或通过一致行动人)拟于未来12个月内(自本次增持之日起算)择机通过上海证券交易所交易系统(含港股通)增持本公司股份(包含A股及/或H股),累计增持总金额折合人民币不少于10,000万元(含本次增持),累计增持比例不超截止至2019年9月19日本公司已发行股份总数的2%(含本次已增持股份且滚动12个月内增持本公司股份数量不超本公司已发行股份总数的2%)。

要点五:控股生物科技公司分拆上市

控股子公司复宏汉霖已申请H股上市,2019年8月披露,复宏汉霖已向香港联交所提交聆讯后资料集,以供于香港联交所网站刊登。公司主要致力于符合全球标准的生物类似药及创新型抗体药物的研发和生产。公司联合创始人刘世高博士、姜伟东博士曾为国际顶级生物医药公司服务多年,在生物医药研发、生产及管理方面拥有20年以上的一手行业经验。公司研发团队核心人员具有丰富的从业经验,历经国内外大型医药企业多个单抗药物的前期研发以及产业化。公司首个产品HLX01(利妥昔单抗注射液)非霍奇金淋巴瘤(NHL)临床3期试验已完成,有望成为中国首个获得监管批准的生物类似药。

要点六:药品研发与制造

本集团以创新研发为核心驱动因素,持续完善“仿创结合”的药品研发体系,不断加大对“4 3”研发平台的建设(四大平台:小分子创新药,高价值仿制药,生物药,细胞治疗,三大体系:许可引进,深度孵化,风险投资),布局国际化高水平并具有成本优势的研发及制造体系,通过多层次创新,持续优化产品结构,加快推进一线治疗药物的上市,完善产品布局。本集团持续加强国际化药品注册申报能力,营销能力,建设并推动产品线及供应链的整合及协同。截止至报告期末,已形成了近5,300人的营销队伍,销售网络在基本覆盖国内主要市场的同时也进一步拓展国际市场,通过整合,打造产品协同效应,形成产品的层次化,差异化,实现营销力和产品力的良性循环。2019年,非布司他片(优立通),匹伐他汀钙片(邦之),依诺肝素钠注射液,达托霉素,富马酸喹硫平片(启维)等核心产品收入继续高速增长,非布司他片(优立通),匹伐他汀钙片(邦之)和依诺肝素钠注射液的销量增长分别为105%,113%和57%。利妥昔单抗注射液(汉利康)作为中国第一例获批上市的生物类似药,2019年5月中旬开始销售并快速得到市场认可,全年销售额约1.5亿元。

要点七:医药健康全产业链

公司业务领域覆盖医药健康全产业链,业务发展立足中国本土并积极进行全球化布局。公司的业务以药品、医疗器械、诊断试剂的研发、生产和销售,以及医疗服务为主体,并通过公司参股投资企业国药控股涵盖到医药商业流通领域。国药控股已成为中国最大的药品、医疗保健产品分销商及领先的供应链服务提供商,拥有并经营中国最大的药品分销及配送网络。根据IQVIA统计,2018年本集团生产的医院用处方药的销售收入位列全国第10。本集团已在非洲法语区国家及地区建立成熟的药品销售网络和上下游客户资源,其中,青蒿素系列抗疟药产品得到非洲市场高度认可,注射用青蒿琥酯更被列为重症疟疾治疗首选用。2019年,本集团将努力实现快速增长,营业收入不低于人民币270亿元。

要点八:进军癌症T细胞免疫治疗市场

2017年1月,公司全资子公司复星医药产业投资不超过等值8000万美元(包括但不限于投资款及股东贷款)与Kite共同设立中外合作经营企业复星医药凯特生物科技(中国)有限公司,以在中国大陆地区、香港及澳门特别行政区开拓癌症T细胞免疫疗法市场。新公司的注册资本为4000万美元,其中:复星医药产业拟以等值于2000万美元的人民币现金认缴新公司注册资本(占50%)。新公司将获得Kite就其研发的KTE-C19于中国的商业化权利以及后续产品(即KITE-439及KITE-718)授权许可的优先选择权;新公司将根据KTE-C19的研发进展及市场情况向Kite支付3500万美元的里程碑付款;新公司就后续产品(即KITE-439及KITE-718)将支付给Kite的全部费用预计为14000万美元。

要点九:医疗服务

本集团自2009年进入医疗服务领域以来,已完成多项医院投资并购,初步形成了沿海发达城市高端医疗、二三线城市专科和综合医院相结合的战略布局,并在总部建立了运营管理平台,已经成为医院投资和管理运营的行业领先者之一。本集团具有医疗健康全产业链覆盖、资源协同、投资和管理运营经验、品牌和资金以及国际资源嫁接等方面的优势,本集团持续推进医疗多元化布局,新建高端诊所和体检中心,投资第三方临检机构,进一步提升在医疗服务领域的抗风险能力并拓展未来业务增长点。

要点十:参股神力科技

公司通过控股子公司复星化工医药创业投资有限公司间接参股神力科技。该公司以氢质子交换膜燃料电池技术和产业化为发展目标,是目前中国燃料电池技术研发和产业化的领先者。

要点十一:参股微医

公司间接持有微医(挂号网)7.9636%股权。挂号网是国家卫计委指导的“全国就医指导及健康咨询平台”,目前已成长为国内移动互联网就医第一入口、国内成长最快和最大的就医服务平台。

要点十二:医疗器械与医学诊断

本集团现有医疗器械业务产品主要包含医疗美容器械,外科手术机器人与耗材(通过合营公司代理销售),呼吸医学产品(瑞典博毅雅),手术/输血器械与耗材,牙科产品器械及耗材(自主产品和代理业务),同时,本集团也在院前急救领域布局了医疗急救车及医学用特种车辆等。其中,医疗激光美容设备在全球(尤其是国内)激光美容设备市场均占有相当规模的市场份额,高端医疗急救车及医学用特种车辆市场占有率稳居国内前列,成为本集团介入院前急救领域的新延展,本集团通过合资公司代理销售的“达芬奇手术机器人”目前是唯一一个同时获得美国FDA和国家药监局许可上市的微创腔镜外科手术机器人产品,处于行业领先。本集团现有医学诊断业务主要包含分子诊断,免疫诊断,生化诊断,微生物诊断,POCT和质谱产品及第三方检测服务产品,覆盖的领域包含常规检验和特殊检验,其中地中海贫血基因检测试剂和HPV诊断试剂继续保持较快增长。

四、财务指标

五、股东情况

六、机构盈利预测与研究报告:

机构研报:

  我们预计在国内疫情趋稳情况下,再叠加处于集采放量阶段的非布司他、匹伐他汀、利妥昔生物类似药等核心品种带动制药板块快速恢复。医疗服务板块及医疗器械和诊断板块预计也在快速恢复中,我们预计下半年伴随着核心品种持续放量,以及曲妥珠生物类似药和阿伐曲泊帕逐步进入市场,2020Q4收入有望迎来进一步加速。
  从利润端看,公司Q3扣非后归母净利润实现快速增长主要是因为销售费用率和管理费用率分别下降5.01pct和0.81pct,其中研发费用率2.09pct,带动Q3扣非净利率提升0.78pct。我们预计全年销售费用率可能会相对于2020H1略有提升,主要是考虑到下半年阿伐曲泊帕、曲妥珠单抗推广会带来一定的费用增长。考虑到利妥昔单抗、曲妥珠单抗等创新药品种净利率水平可能较高,随着创新药产品持续放量,我们预计公司全年净利率水平有望持续提升。
  研发投入持续加大,自主研发小分子创新药加速崛起
  公司2020Q1-Q3研发费用18.78亿元,同比增长45.55%,研发投入持续加大。自主研发小分子创新药在未来3年内有望进入收获期。2020年10月29日,公告复创医药授予礼来制药BCL-2选择性小分子抑制剂FCN-338海外开发权益,目前FCN-338已在中美均获批开展I期临床,根据许可协议,礼来制药将向复创医药支付4千万美元的首付款以及最高4亿美元的开发及销售里程碑付款,并根据礼来制药区域内的年度净销售额支付复创医药中到高个位数比例区间的销售提成。此外,复创医药的DPP-4(国内正在进行III期临床)以及ALK/ROS1抑制剂(国内II期临床)正在快速推进。Orin1001和FN1501均在中美获批开展I期临床,自主研发的小分子创新药管线加速成长趋势逐步确立。
  2020年业绩拐点持续确认,2021年伴随创新药放量有望进入业绩释放期 我们认为公司2020Q2-Q3业绩持续验证了我们先前深度报告中提到的业绩拐点。2021年有望迎来业绩加速期:公司创新大品种利妥昔(15-20亿品种)和曲妥珠单抗(30-40亿品种)正式进入放量期,再叠加公司其他创新药增量也逐步进入业绩兑现期:第一个引进的小分子创新药阿伐曲泊帕片开始销售,第一个报产的CAR-T药物预计最早将于2020Q4获批上市,预计阿达木单抗生物类似药有望于2020Q4上市,并在2021年贡献收入。2020年贝伐珠单抗、利妥昔单抗RA适应症已经报产,2021年PD-1适应症陆续报产,以及奥德金、前列地尔、非布司他和匹伐他汀等存量仿制药品种在集采后收入和利润占比持续走低,公司创新药增量的贡献将愈发明显,并逐步完成产品结构从仿制药为主企业到创新药为主的切换,迎来业绩加速期。
  盈利预测及估值 我们预计2020-2022年公司EPS为1.49、1.70、2.02元/股,2020年10月30日收盘价对应PE为36倍(2021年32倍PE),给予“买入”评级。 风险提示 审评进度不及预期风险;产品销售不及预期;市场竞争风险;临床结果不及预期风险;政策风险。

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