周五除了妖债的暴涨以外,还看到本钢、吉视、利群、时达等低价转债跌幅较大,而同时正股跌幅较小甚至有所上涨。究其原因,与紫光集团信用债违约相关。
消息面显示,10月30日,紫光集团决定不行使“15紫光PPN006”赎回权,引发“19紫光01”下跌85.41%至13元,“19紫光02”下跌80.06%至16.55元,“18紫光04”下跌79.56%至11.65元,“17紫光03”下跌74.33%至23.10元。
上述AAA级企业债,短期让投资者亏损在70%-80%。债券投资者不得不怀疑AAA评级的可信度。这种怀疑情绪也传递到可转债市场中,致使AAA高评级的本钢转债大幅下跌。
此前,有消息称,隶属于辽宁省国资委的重点国有企业华晨集团,其10亿元的私募债券“17华汽05”陷兑付困境,发生实质性违约,目前正在与投资者协商兑付事宜。
与华晨集团一样,本钢板材的实际控制人同为辽宁省国资委。
自然,华晨集团债务违约,投资者也联想到本钢转债的违约风险,致使本钢转债连续下跌6%至90元附近。
周五收盘后,天齐锂业发布公告显示,其18.84美元的银团贷款存在违约的可能。
受此消息影响,或许下周一,投资者又会担忧本钢板材的违约风险,本钢转债会不会继续下跌?我们拭目以待。
但很多投资者忽略了一点,上市公司发行可转债,本来就不打算还钱的。表面上看,发行可转债是债权融资,但真实目的是促进转股,实现股权融资,所以是不打算还钱的,而是以股抵债;甚至在股价低迷时,通过下修转股价,也要促进转股。
当然,上市公司不愿意或者因为净资产限制不能下修转股价,最后只能到期赎回。
本钢板材市净率为0.64倍,本钢转债转股价为5.03元,等于本钢板材2019年每股净资产,而最新的净资产是5.11元,不出意外,2020年本钢板材的每股净资产应在5.11元之上。所以尽管本钢转债满足下修条件,但因为净资产限制,实际上无法下修,很多投资者把它当作纯债看待,担心债务违约,引发抛售。
本钢板材的2020年第三季度报告显示:货币资金184亿,远大于本钢转债68亿;总资产652亿,其中流动资产350亿;负债总额437亿,其中流动负债326亿;所有者权益(净资产)215亿。从目前看,本钢板材有足够的货币资金应对本钢转债赎回,更何况到期日在5.63年后。如果在到期日前,钢铁行业复苏,或者股市出现全面牛市,则本钢转债转股实现上市公司的夙愿。
迄今为止,可转债市场共计有190只退市,未能实现转股的可转债有11只,占比仅5.8%。未能实现转股的可转债中,还没有发生违约。从概率上看,可转债违约是小概率事件。
当然,随着可转债发行数量的增加,对应的上市公司经营质量良莠不齐,即便是小概率,基数的增加,也可能会出现少量的违约事件。所以投资可转债最好的应对方法是组合投资、均衡持仓,避免重仓踩雷的风险。
说 明
1. 偏股型可转债:转债价格过高,无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。
2. 平衡型可转债:转股价值略大于纯债价值,且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨,正股下跌,转债仅小幅下跌。
3. 偏债型可转债:纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨,正股下跌,转债不跌或微幅小跌。
4. 纯债价值:按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现,即可转债的债底。
5. 保本价:可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入,如果上市公司不破产,投资者的本金可以收回。
6. PE:市盈率,股价与每股盈利的比率。一般认为,如果一家公司股票的市盈率过高,那么该股票的价格可能有泡沫,价值被高估;反之市盈率过低,那么该股票的价格没有泡沫,价值被低估。
7. PE(TTM):滚动市盈率,即股价/最近四个季度每股收益之和。
8. PB:市净率,每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票,投资价值较高,相反,则投资价值较低。
9. ROE:净资产收益率,公司税后利润除以净资产得到的百分比率,反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高,说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算,与年报上的数据有少许差异。
10. PEG:市盈率相对盈利增长比率,等于市盈率/(每股收益增长率*100)。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平,PEG大于0且小于1表示估值较低,1表示合理,大于1表示估值偏高。
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