导语:乐歌转债、大参转债上涨遭遇爆炒,谁受益最多?近似于纯债的本钢转债为何暴跌?投资者如何应对?
市场概览
11月13日,受紫光集团企业债违约影响,A股市场银行、保险、地产大幅下跌,拖累大盘小幅下跌,收于10日、20日均线交汇处,上证指数下跌0.86%;盘中航空、有色、半导体等行业,胎压监测、氟概念、钛金属等概念涨幅最高。
可转债市场表现活跃,中证转债下跌0.61%,受小盘转债炒作上涨影响,转债平均上涨0.95%。
可转债市场中,高溢价转债涨幅较大,甚至昔日妖债万里转债,仅有11个交易日赎回的压力下,依然高溢价大涨25%居榜首。
跌幅榜中,伊力转债受正股跌停影响大跌11%居榜首,本钢转债受信用债违约影响大跌。
全周(2020.11.9-2020.11.13),上证指数微跌0.06%,沪深300下跌0.59%,创业板指下跌0.96%;转债平均价格上涨1,58%,强于主要指数涨幅。从今年以来的累计涨幅看,转债平均持续强于上证指数。市场主要指数表现见下:
可转债市场有309只可转债交易,其中2只新发行可转债上市,满额申购的投资者单账户合计平均盈利7.75元;因康弘转债变更停止交易日期,康弘转债最后交易日为11月9日,算作本周退市,投资者持有到期盈利平均74.47元。
可转债市场中,银河、宝莱、英联、智能等熟悉的高溢价妖债涨幅居前,见下图。
跌幅榜中,歌尔、振德、上机受正股下跌影响跌幅居前。
上期笔记回顾
《高成长零售药店龙头大参转债上市》中,预期首日收盘在118-122元,正股大涨5%,转债实际收盘为140.64元,大超预期。满额申购的投资者单账户平均盈利 7.15元。
暴涨妖债谁最受益?
乐歌转债于本周二(11月10日)上市,其面值余额仅1.42亿,是第二小面值的袖珍转债。上市后,连续3日分别大涨32%、18.94%、46.5%,累计涨幅高达230%,短期的财富效益引爆了小盘转债投机热情。
本周五,虽然乐歌转债下跌7%风光不再,但新上市14亿的大参转债,依然获得40%以上的涨幅,大幅超越同类可转债的市场定价。同日,前期暴涨过的万里、银河、英联、联得等转债也出现超过15%的高涨幅。
然而,表面上暴涨的转债却暗藏巨大的风险。例如,大涨后,乐歌转债价格高达213.33元,当前转股价值仅72.24元,以此推算,正股需要在今后的6年内上涨195.31%,即上涨2倍左右后,可转债价格才不会下跌。
有网友会说,6年时间那么长,如果遇到大牛市,上涨2倍不是很轻松吗?是的,有这种可能性。但反过来想一想,如果为了赌牛市,为什么不选择溢价率低的可转债呢?比如清水转债,转债价为119元,转股价值为115.71元,溢价率为2.83%,如果牛市来临,正股大涨2倍,转股价值为347.13元,转债价也会在347元附近,投资者持有清水转债获得的收益高达1.9倍。而持有213元的乐歌转债,正股上涨2倍后,投资者仅仅获得保本的收益而已。因此,就算是赌牛市,选择高溢价转债也是不划算的。
如果没有牛市,乐歌转债正股价格也不涨,持有到期,仅能收回本息129.6元,则投资者亏损39%;而投资者持有清水转债会获得2.3%的收益,收益不高,但比起持有乐歌转债亏损,要好得多。
当然,有投资者会说,我觉得乐歌股份比清水股份好,所以持有乐歌转债,有何不可?好吧,或许你说得对,但反过来想一想,既然乐歌股份好,为什么不直接买入乐歌股份股票呢?买入乐歌转债,远超保本价,失去可转债的保本特性;转债价相对于3倍正股价值,失去股票价值,意义何在?
对于投机者来说,这些都不是问题,只要盘小T 0方便炒作即可。短炒可转债最大的魅力是,当天低价买入并高价卖出,立即就获得收益,带给投机者的满足感远超长期持有大幅盈利的投资者。
这份收益是自己凭能力还是凭运气,投机者并不在意。如果低买高卖了,市场给了馅饼,就归为自己的能力;如果高买低卖了,市场给了陷阱,就归为自己的运气;然后就在馅饼和陷阱之间来回循环,最终不可自拔。投机者炒作结果就是“7亏2平1赚”,但精明的大股东趁机收割大把的韭菜。
13日的公告显示,乐歌股份的实际控制人获配63.14%乐歌转债,经过11日、12日、13日的连续减持,已经清仓。以交易均价207.97元估算,控股股东获益超过9662万。
同样,爆炒的大参转债也遭遇控股股东减持转债规模的10%,控股股东轻松获利5620万以上,余下的60%等待收割3.44亿。
如果说乐歌转债6年时间太长,投资者难以想象其风险,那么在万里转债上,我们可以在很短时间里看到风险。
万里转债收盘价为178.99元,转股价值为130.62元,溢价率37.03%,最后交易日和最后转股日为11月30日,即仅有11个交易日卖出或转股,否则会被100.21元赎回。因此推断,如果正股在11个交易日内,正股上涨小于37%,投资者就会面临亏损;如果正股股价不变,每张转债亏损48元;如果忘记卖出或者转股,每张转债亏损78元。
企业债违约潮,本钢转债暴跌,怎么办?
周五除了妖债的暴涨以外,还看到本钢、吉视、利群、时达等低价转债跌幅较大,而同时正股跌幅较小甚至有所上涨。究其原因,与紫光集团信用债违约相关。
消息面显示,10月30日,紫光集团决定不行使“15紫光PPN006”赎回权,引发“19紫光01”下跌85.41%至13元,“19紫光02”下跌80.06%至16.55元,“18紫光04”下跌79.56%至11.65元,“17紫光03”下跌74.33%至23.10元。
上述AAA级企业债,短期让投资者亏损在70%-80%。债券投资者不得不怀疑AAA评级的可信度。这种怀疑情绪也传递到可转债市场中,致使AAA高评级的本钢转债大幅下跌。
此前,有消息称,隶属于辽宁省国资委的重点国有企业华晨集团,其10亿元的私募债券“17华汽05”陷兑付困境,发生实质性违约,目前正在与投资者协商兑付事宜。
与华晨集团一样,本钢板材的实际控制人同为辽宁省国资委。
自然,华晨集团债务违约,投资者也联想到本钢转债的违约风险,致使本钢转债连续下跌6%至90元附近。
周五收盘后,天齐锂业发布公告显示,其18.84美元的银团贷款存在违约的可能。
受此消息影响,或许下周一,投资者又会担忧本钢板材的违约风险,本钢转债会不会继续下跌?我们拭目以待。
但很多投资者忽略了一点,上市公司发行可转债,本来就不打算还钱的。表面上看,发行可转债是债权融资,但真实目的是促进转股,实现股权融资,所以是不打算还钱的,而是以股抵债;甚至在股价低迷时,通过下修转股价,也要促进转股。
当然,上市公司不愿意或者因为净资产限制不能下修转股价,最后只能到期赎回。
本钢板材市净率为0.64倍,本钢转债转股价为5.03元,等于本钢板材2019年每股净资产,而最新的净资产是5.11元,不出意外,2020年本钢板材的每股净资产应在5.11元之上。所以尽管本钢转债满足下修条件,但因为净资产限制,实际上无法下修,很多投资者把它当作纯债看待,担心债务违约,引发抛售。
本钢板材的2020年第三季度报告显示:货币资金184亿,远大于本钢转债68亿;总资产652亿,其中流动资产350亿;负债总额437亿,其中流动负债326亿;所有者权益(净资产)215亿。从目前看,本钢板材有足够的货币资金应对本钢转债赎回,更何况到期日在5.63年后。如果在到期日前,钢铁行业复苏,或者股市出现全面牛市,则本钢转债转股实现上市公司的夙愿。
迄今为止,可转债市场共计有190只退市,未能实现转股的可转债有11只,占比仅5.8%。未能实现转股的可转债中,还没有发生违约。从概率上看,可转债违约是小概率事件。
当然,随着可转债发行数量的增加,对应的上市公司经营质量良莠不齐,即便是小概率,基数的增加,也可能会出现少量的违约事件。所以投资可转债最好的应对方法是组合投资、均衡持仓,避免重仓踩雷的风险。
文灿转债不赎回,金牌转债确定赎回日期
关于不提前赎回“文灿转债”的提示性公告
当前文灿股份静态估值市盈率PE:85.95倍,市净率PB:3.56倍,成长性估值PEG:0.92。文灿转债,发行至今1.42年,距到期4.58年,收盘价:172.94元,转股价值:172.52元,纯债价值:90.83元,保本价:121.5元,收盘价高于保本价,属于偏股型,转股溢价率:0.25%,债券年收益:-7.58%,AA-级,流通面值:3.17亿。文灿转债价格高达170元,投资者获利丰厚,暂时无需担忧赎回。公告显示,下次满足赎回条件,再议是否赎回,投资者需要密切关注赎回动态。
金牌转债确定赎回日期
赎回登记日: 2020年12月3日
赎回价格:100.39元人民币/张(含当期利息)
赎回款发放日:2020年12月4日
赎回登记日的次一交易日(2020年12月4日)起,“金牌转债”将停止交易和转股;本次提前赎回完成后,“金牌转债”将在上海证券交易所摘牌。
当前已发公告,待赎回的可转债列表见下。投资者应注意在最后交易日之前卖出或在最后转股日之前转股,避免低价赎回导致亏损。
实盘操作
操作
1.加仓嘉友ZZ1手。
持仓
当前账户持仓见下表。
收益率
本周实盘市值与上周相比,下跌了0.74%,未能跑赢上证指数和沪深300。主要受重仓转债中的合兴ZZ、明阳ZZ、红相ZZ、希望ZZ下跌拖累。
占比
一级、二级、现金占投资总投资比例变化见下图。
下周计划
1.申购新发行可转债。
2.持债观望,如有价值型可转债落入安全区域,择机换仓或加仓。
同日发布
同日发布《恒逸、星宇、同和、隆利四只转债上市,谁的定价高?》,敬请移步阅读!
下期报告
11月17日,多伦转债上市,上市笔记待发布,敬请期待!
说 明
1. 偏股型可转债:转债价格过高,无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。
2. 平衡型可转债:转股价值略大于纯债价值,且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨,正股下跌,转债仅小幅下跌。
3. 偏债型可转债:纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨,正股下跌,转债不跌或微幅小跌。
4. 纯债价值:按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现,即可转债的债底。
5. 保本价:可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入,如果上市公司不破产,投资者的本金可以收回。
6. PE:市盈率,股价与每股盈利的比率。一般认为,如果一家公司股票的市盈率过高,那么该股票的价格可能有泡沫,价值被高估;反之市盈率过低,那么该股票的价格没有泡沫,价值被低估。
7. PE(TTM):滚动市盈率,即股价/最近四个季度每股收益之和。
8. PB:市净率,每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票,投资价值较高,相反,则投资价值较低。
9. ROE:净资产收益率,公司税后利润除以净资产得到的百分比率,反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高,说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算,与年报上的数据有少许差异。
10. PEG:市盈率相对盈利增长比率,等于市盈率/(每股收益增长率*100)。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平,PEG大于0且小于1表示估值较低,1表示合理,大于1表示估值偏高。
本文提及的相关证券,不构成任何投资建议,仅用于个人投资记录和分享投资理念,若网友根据文中证券买卖,请自行承担风险!
- 乐歌转债(123072)
- N大参转(113605)
- 万里转债(123032)
- 本钢转债(127018)
- 文灿转债(113537)
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