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今年应该是算是股市的大年，根据中国结算最新披露的数据显示，A股投资者已经突破1.75万亿，新增投资者连续8个月超过百万。

公募基金的战果同样喜人，年内百亿爆款基金频出，如同“大白菜”一样不值钱，仅百亿级的“日光基”就已经出现了12只。

根据天相投顾数据显示，截至三季度末，公募基金规模逼近18万亿元，较二季度末增长9273.68亿元，有19家公募基金进入千亿级别。

这可能是因为A股已经连续两年上涨，2019年、2020年沪深300涨幅分别为36.07%、19.41%，公募基金更是厉害，普通股票型基金近两年平均回报分别为44.23%、41.24%。近两年，普通股票型基金为投资者带来的平均回报超过100%。

数据来源：Choice数据，截至2020年11月18日

其实，股市存在着均值回归效应，我们可以发现股市很难连续取得正向收益，顶多连涨两年就要下跌。

这个规律在公募基金又有所不同，普通股票型基金指数曾在2012-2015年连续四年取得正向收益。不过，假设我们把超过20%的回报定义为高收益，可以发现公募基金很难连续两年取得高收益。

至于为什么用20%，因为投资界天花板巴菲特的年化回报为20%左右。

数据来源：Choice数据，截至2020年11月18日

目前，我们又站上了这个历史性节点，公募基金已经连续两年取得高收益，最近两年为投资者带来了超过100%的平均回报。当然收益率超过100%的基金也有很多，比如2020年的“冠军基”广发高端制造，2019年的冠军基广发双擎升级。

现在我们想知道的事，2021年公募基金还能不能取得高收益？这个问题我留到后面在回答。

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近期A股四大惨“银行、地产、保险、基建”纷纷爆发小宇宙，凸凸往上涨，而医药、科技等上半年的“骄子”却稍显弱势，连续回调。

由此，市场上关于股市风格切换的讨论也再次热烈起来，目前券商机构基本一致认为中短内股市风格更偏向于低估值的金融、周期板块。

以中信风格指数为例，上半年消费、成长风格是股市的宠儿，下半年金融、周期迎头追上。合并起来看，金融可能才刚开始。

现在我们回到第一节的问题，其实过去两年公募基金取得的高收益来源于对消费、科技板块的抱团，可以看到食品饮料、电子、家用电器、电气设备、休闲服务、建筑材料、医药生物等行业涨幅大幅领先，特别是食品饮料，涨幅高达177.76%。

根据公募整体行业配置仓位来看，食品饮料、医药生物、电子、电气设备、计算机是前五大重仓行业。而多数金融、周期板块都处于低配状态。

资料来源：Wind，华西证券

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风格切换短期内对公募基金业绩影响还是比较大的，近期股市风格切换到金融、周期，就出现了指数涨但是多数基金不赚钱的现象。如果持续这波风格切换持续时间较长，公募基金就会跑输沪深300了。

那公募基金重新抱团大金融行不行？

我们应该清楚意识到我国处于一个怎样的时代，中国正处于经济转型的时期，创新正成为经济发展的驱动力量，消费升级和产业升级仍是未来的大趋势。

十四五规划明确提出，当今世界正经历百年未有之大变局，新一轮科技革命和产业变革深入发展。

资料来源：申万宏源

所以，与其说公募基金抱团使得消费、科技上涨，不如说公募基金抓住了消费升级、产业升级的趋势，当然公募基金抱团也起到了推波助澜的效果。至于金融、地产、煤炭、钢铁等传统行业大势已去，只能短暂的爆发出行情。

也就是说大金融已经经不起公募基金的基金抱团了。

那再回头抱消费、科技不就成了，关键消费、科技差不多被“抱断了腿”，抱团也会起到揠苗助长的效果，多数消费、科技行业估值已处于高位。

在当前宽松货币政策可能退出，市场利率大涨的情况下，高估值的板块很可能被杀估值。

当然，有利的因素也有，比如资本市场改革快速推进；人民币升值导致人民币资产大受欢迎；外资和居民资金加速涌入股市等等。

股市的基础已经发生了革命性的变化，历史规律说服力也在下降，所以结果如何也不好说，我也只是提出自己的思考。

最后，我们来看看券商的观点，

招商证券在2021年策略报告中提到：A股从2020年四季度到2021年上半年处在典型的复苏期，体现为基本面驱动的特征，上半年布局盈利驱动三条线，风格扩展并均衡化，个股关从龙头向更多的绩优标的扩散。

以二季度为分水岭，将会进入转折期，可能会面临较大的股指下行压力，A股整体呈现前高后低的局面，预期回报率将会明显低于2020年。

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