债市延续跌势 是否有望尽快企稳？

市场回顾：

自十月下旬以来，多起债市违约事件打破国企债券刚兑幻想，加剧投资者对债券市场信用风险的担忧。受债市风波拖累，利率市场出现较大波动，国债价格不断走低，收益率创一年多来历史新高。截至11月19日，风险事件影响持续发酵，信用债整体走低，本周债券市场延续跌势。

基金经理观点：

近期由于受到煤炭行业个券违约事件的影响，市场对于产能过剩行业以及经营压力较大的边缘国企信用产生了担忧，相关主体的债券在市场上遭到了抛售，部分基金由于持有高风险债券而净值下跌，导致持有人赎回，为了换取流动性应对赎回，使得其他信用债、利率债近期卖盘也较重，导致了全市场债券收益率明显上行。我们认为此次信用事件对于市场的冲击可能还会持续，但时间也不会太长，首先信用事件的冲击主要是对于投资者情绪的影响，会随着时间的推移逐渐减弱；另外近期在央行的呵护下资金面明显转松，债市情绪也有望尽快企稳。

从导火索上，之前几轮的信用利差扩张主要原因在于流动性的收紧，而本轮信用利差扩张的触发因素与流动性环境关系不大，更多是信用风险的暴露所引发。这与当前宏观杠杆率处在高位、而企业现金流水平在疫情冲击下尚没有充分恢复有较大关系。

展望后市，事件性的冲击对市场情绪面的影响或会随着时间推移逐渐减弱；目前经济基本面虽然延续了之前的复苏格局，但基本面复苏的斜率也的确有所减弱，通胀数据包括PPI的同比增速依然维持在负值区间，一些结构性问题也依然存在，使国内的经济复苏面临了诸多不确定性因素，在这样的背景下，货币政策短期内收紧的可能性也较小，货币政策整体依然会维持中性偏松格局。此外，央行最近持续大量的投放流动性，流动紧张的状况或会逐步得到缓解，信用债的抛压也会相对减弱。

观点来源：博时固定收益总部

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