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截至2020.11.19，质量基金近六月净值增长高达21.86%，近一年净值增长高达40.21%，成立以来净值增长高达44.78%！

临近年底，顺周期板块一鸣惊人。截至11月19日，有色金属、采掘、钢铁行业11月以来累计上涨12.5%、10.2%、10%，涨幅位列28个申万行业前三名。

本周的第一个交易日，顺周期板块强势爆发，多只涉及煤炭、化工、有色、钛白粉的个股成为了涨停的主力军。其中，龙头股华峰铝业6天5板。

11月16日顺周期板块集体爆发

高潮过后，顺周期板块在11月19日迎来了集体回调。有色金属、钢铁、采掘、建筑材料行业的跌幅均超1%，华峰铝业也跌停收盘。

顺周期板块就此熄火还是短暂回调？券商普遍认为，顺周期并不是“昙花一现”。

市场风口聚焦顺周期板块

顺周期，就是指一个企业或者行业在经济周期不同阶段的表现。如果是经济环境好的时候，一个行业的表现也会比较好，那就是顺周期。反之，则是逆周期。

银行、地产、建筑、建材、基建、有色、化工、机械、汽车、家电等，都是明显的顺周期行业。

从10月份开始，市场的风格切换已经悄然发生，综合近期各板块的表现来看，A股表现出明显的“顺周期交易”的特征，这阵“风”从何而来？

顺周期风口主要源于三个方面:

一、随着下游需求回升，带动上游化工、煤炭、钢铁基本面改善。部分上游行业已经出现库存骤降的现象，预示工业生产和消费需求非常旺盛，将出现补库效应，经济的内生动能正在被激发，复苏正扩散到可选消费领域。

二、海外订单回流为部分长时间处于周期低谷的行业带来了新的增量需求，在淡季展现出了异常的繁荣。一方面国内龙头公司凭借技术和产能优势将会收获更多的订单和利润，龙头价值风格将会继续强化并扩散。补库效应叠加龙头的产能周期，将大概率带来经济年度级别的周期回升。

三、在过去两年，投资者对顺周期相关行业的预期压制得非常低，估值较低的顺周期品种，一旦基本面确认反转，ROE拐点出现，将会出现绝佳的反身性机会，叠加目前的估值优势，大宗商品类的顺周期有望迎来景气度的持续回升。

下个季度，顺周期景气可能成为市场主线

券商普遍认为，顺周期并不是“昙花一现”，极可能接棒成为市场主线，重点推荐有色、化工等行业。

新时代证券表示，受益于经济复苏的顺周期主线是未来一两个季度内最有可能领涨的主线，甚至有可能超预期。

山证国际证券亦表示，主要经济体的补库存需求和通胀预期将改善企业的盈利预期，资金将逐步开始布局周期股，刺激部分顺周期性股票录得较好的市场表现，建议积极关注有色金属、化工等顺周期板块的龙头企业。

有色金属企业第三季度业绩出现明显改善。虽然整个行业2020年前三季度营业收入同比增长13.88%，归母净利润同比下滑9.82%；但从单季度第三季度来看，有色金属行业营业收入同比增长16.04%，业绩同比增长15.17%。

银河证券表示，有色金属行业的业绩拐点或已出现。看好铜铝行业龙头，推荐紫金矿业（601899.SH）、云南铜业（000878.SZ）、西部矿业（601168.SH）、云铝股份 （000807.SZ）；军工新材料公司推荐西部超导（688122.SH）、ST抚钢（600399.SH）；新能源汽车产业链上游锂行业龙头企业，推荐赣锋锂业 （002460.SZ）、雅化集团（002497.SZ）、盛新锂能（002240.SZ）。

国盛证券则认为，中短期来看，化工品的需求将在未来1到2个季度有望持续，但加速度会比10月减弱，可能会有震荡。而从中长期来看，预计未来2到3年化工品仍会继续出现景气度逐步提升的趋势。首选化工周期类的核心资产，如万华化学（600309.SH）；其次是白马龙头三友化工（600409.SH）、新和成（002001）。

同时，券商也提示顺周期板块要注意产品价格大幅波动、疫情反复等风险。

来源：21世纪经济报道

【华宝质量基金501069特别介绍】

华宝标普A股质量价值基金（501069）本尊其实是基于“质量+价值”双因子策略而研发的Smart Beta基金。

质量基金（501069）的质量因子包含三个核心盈利能力指标，它们就是ROE（净资产收益率）、Accruals Ratio（资产负债应计率）、Leverage Ratio（金融杠杆率）。三个质量指标的公式如下：

ROE（净资产收益率）：净利润/净资产

Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值

Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率

质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。

下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。

但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。

质量基金（501069）的价值因子包含三个核心估值指标，它们就是PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率），三个指标的公式如下：

市净率（PB）：总市值/净资产

市盈率（PE）：总市值/净利润

市销率（PS）：总市值/主营业务收入

为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。

小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。

标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：隆基股份、美的集团、云南白药、海螺水泥、陕西煤业、浪潮信息、宇通客车、青岛啤酒、扬农化工、老板电器。

数据来源：WIND，截至2020.10.23

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源：WIND，2014.1.01-2020.10.23

数据来源：WIND，2009.1.01-2020.10.23


投资有风险，参与需谨慎！

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