交易通胀逻辑

中国率先摆脱了疫情的影响,经济持续健康恢复中,但是流动性国内收敛,国外充沛,从国内外利差的角度来看,中国的债券类资产很有国际吸引力。

外资大量的流入了中国的债券市场,人民币也进入了升值的通道,再加上最近的信用债爆雷,短期债券市场情绪不稳,风险偏好降低,推升了十年期国债利率水平到了3.3%。

这个无风险收益率水平的提高意味着DCF模型折现率的提高,那么整个市场的估值水平就会整体降低,对于成长类型高估值的股票相对不利。

那么股票的上涨主要因素还将是由盈利驱动,估值的影响依旧偏弱。

在全球货币超发,美国无限量放水之后,新冠疫苗研发突破性进展使得全球经济恢复的一致性预期更加强烈;

疫后压制需求进一步释放、疫前库存周期底部的接续回升、各国财政刺激进一步落地、贸易环境转暖,大宗商品价格周期一旦拉升,就很难在短时间内结束,且可能存在偏大的空间。

所以在全球需求释放的背景假设下,通胀预期将持续推升,市场风格还将维持在低估值顺周期板块。

制造业出口将保持韧性

国外需求的复苏叠加以美国为首的主要经济体进入补库存周期,目前的一致性逻辑就是海外的需求将会不断的释放,但是海外供给不一定能同步复苏。

原因在于以下几个方面:

疫情期间市场的竞争格局发生了变化,中国的优秀制造业由于低成本高品质打入了海外市场,提升了市场竞争力;

再加上拜登上台如果降低加征的关税,那么对于一些高端工程机械,家电等出口企业是绝对的利好;

同时rcep签订对于中国出口比如加强。从投资、消费和出口三驾马车来看,未来一段时间主要看点在于出口,可以关注在国际上有竞争力的出口型公司,以及航运集装箱等板块。

军工确定性加强

七月份军工有过一波大的行情,大部分原因来自中美关系的预期,而目前主要是产业逻辑基本面的变化,"十三五"之前一直是我国重点型号装备的研制、定型或者小批量列装阶段,到"十四五"已经进入到需要通过大批量的装备列装正式形成我国军工作战能力体系的时期。

这是产业发展的必然趋势;同时短期订单是军工这一以销定产行业景气度的先行指标,目前部分上市公司已经公告十四五订单情况,市场看好未来两月军工行业"十四五"武器装备订单陆续释放,这也是行业景气度得到验证的重要催化剂,是值得关注的板块。

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