市场回顾

1.基本面：10月经济数据显示，地产投资增速维持高位，基建投资增速有所反弹，制造业投资也在恢复，投资整体继续修复；消费多数子行业增速上行，乘用车零售较好；出口保持高增；工业增加值增速保持较高，整体基本面仍在持续修复。展望年内后期，地产投资仍有韧性，财政对基建也有支撑，制造业投资仍有恢复空间，投资仍将继续修复；乘用车、餐饮文娱等服务业带动下，消费也会继续修复；海外经济持续修复，集装箱运价指数保持高位，年内出口增速难以大幅下滑。物价方面，11月猪价同比继续下行，食品价格偏弱，CPI下行趋势不改；原油、有色等大宗商品价格有所上涨，预计PPI环比有所上行，但仍在通缩区间。

2.货币政策：货币政策基调维持稳健，操作上灵活适度，以精准对接实体经济需求，未来总量政策难有，结构性政策延续。流动性方面，央行维持结构性流动性短缺的货币政策框架，OMO成为市场短期资金的边际供给，预计DR007在2.2%附近波动，R007的波动性可能加大。

3.资金面：央行操作方面，本周逆回购到期5500亿元，央行投放逆回购3000亿元，逆回购净回笼2500亿元；同时，央行于16日一次性续作MLF8000亿元，剔除本周到期MLF 2000亿元及本月5日到期MLF 4000亿元，MLF净投放2000亿元。央行MLF超量续作之后资金成本有所下降，最新DR007为2.23%，R007为2.40%。

4.收益率：本周债券收益有所上升，中低等级信用利差走阔。截至本周四，10年国债上行8BP，10年国开上行6BP；3年国债上行10BP，3年国开上行10BP。3年AAA中短票信用利差78BP，下行2BP；3年AA+中短票信用利差103BP，上行7BP。

数据来源：Wind；截至2020年11月20日

市场展望

经济仍在持续修复，债市仍未见趋势性机会，但政策并未强刺激，基本面不会大幅反弹，货币政策也未收紧，因此债市仍会有交易性机会。短期来看，受永煤违约事件冲击，债券收益有所上升，但市场震荡格局未变，若事件出现转机或收益过度调整，则可把握交易性机会。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

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