一、市场回顾
上周市场震荡走强，顺周期表现较好。
上周公布的十月经济数据显示经济仍在持续回升，高频数据显示出口与下游地产需求也继续超预期。
上周上证综指和创业板指数涨跌幅分别为2.04%和-1.47%。
市场风格进一步向顺周期切换，有色、军工、钢铁、银行、汽车等行业大幅领涨，医药、电子、餐饮旅游、通信等行业相对落后。
二、热点思考
1、税收收入大幅回升印证经济趋势向好。
10月税收收入同比增长11.2%，增幅较上月扩大3个百分点，由于经济持续回升，主要税种普遍维持高增：
增值税增速同比9.1%，较上月回升5个百分点；
企业所得税同比15.7%，较上月下滑0.9个百分点，但仍然维持较高增速；
个人所得税从9月的19.9%继续回升至10月的23.7%；
车辆购置税同比21.3%，也验证了汽车销售的火爆。
从收入节奏看，1-10月已完成全年预算收入目标87.9%，超去年同期0.8个百分点，全年预算目标料可顺利完成。
2、临近年末财政支出力度明显加大。
10月一般公共预算支出同比较上月大幅上行20个点至19%，明显超出历史同期季节性。
从支出节奏看，1-10月已完成全年预算支出目标76.4%，仍落后去年4.7个百分点，年末最后两个月仍大概率保持较高的支出力度。
分结构来看，10月城乡社区事务支出同比大幅上行至558%（9月-52.6%），预计老旧小区改造方面贡献较大，但基建中的交通运输、农林水事务方面的支持仍然偏弱。
此外保民生方面的支出明显增加，表现较强的支出分项如卫生健康（63.1%，前值-4.5%）、科技（37.3%，前值1.4%）、教育（28.1%，前值-0.2%）、社保就业（30.5%，前值-10.7%）等。
三、投资策略
复苏交易下市场风格向顺周期深化。
从宏观环境来看，目前经济仍在不断回升，10月的制造业PMI数据继续超预期，服务业景气度也在持续回升，出口持续超预期回升，年底到明年一季度将迎来海内外共振的补库存周期，以及疫苗的推出将大幅提升经济预期。因为欧美疫情的回升，短期海外经济动能略有走弱，但是全球经济复苏的大趋势仍在。
从流动性来看，四季度的流动性大幅收紧的可能性也不大，尤其是消费增速离正常水平还有比较大的差距，以及CPI不断回落的情况下，我认为流动性仍将是偏中性的；最后美国大选基本尘埃落地，不确定性的降低有助于提振风险资产。
从配置上来看，四季度市场交易的主线仍是经济复苏，低估值的金融顺周期最为受益。
银行保险：具有较好的配置价值，随着经济回升银行的资产质量逐渐改善，而保险资产端受益于利率上行和蓝筹股的上涨，预计开门红也会超预期；
顺周期品种：随着海内外四季度补库存行情，有色、化工、机械等顺周期品种也会有不错的表现，汽车零部件、家电、服装等行业也大幅受益于出口的不断回升；
科技板块：未来大概率会有所分化，估值过高的品种可能会继续杀估值，而景气周期较长且估值合理的品种如军工、新能源车等，后续调整后可再进行布局。
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