涨疯了
今日，煤炭、有色为首的顺周期行业涨疯了。
煤炭行业指数基金——煤炭ETF（515220）一度飚7%，后稍稍回落仍然大涨5.8%，11月以来已经累计上涨近19%。其中，郑州煤电、大同煤业、西山煤电、崇州煤业纷纷涨停。
（来源：Wind）
有色板块，工业金属指数一度飚超6%，最终收涨4%。其中，中国铝业盘中涨停，收涨6.9%，11月以来累计大涨35%。另外，中金岭南大涨8.5%，江西铜业大涨超6%。
（来源：Wind）
另外，工程机械、能源设备、钢铁、建材等平时常被冷落的周期行业纷纷大涨，俨然周期大牛市要来了！加上银行、券商为首的大金融一起助攻，沪指一度飙升1.6%，盘中踩下3413点，离7月中旬高点的3458点仅一步之遥。
那么，问题来了，11月以来，顺周期行业为何表现良好，甚至还在今日迎来一波癫狂高潮呢？接下来，我们来一探究竟。
02
估值修复
顺周期这个概念，在近段时间特别火，其实并没有准确的定义。
很多人说，所谓顺周期，就是指一个企业或者行业在经济周期不同阶段的表现。如果是经济环境好的时候，一个行业的表现也会比较好，那就是顺周期。反之，则是逆周期。说白了，在经济环境好的时候，除了有色煤炭以外，医药消费一样会表现良好好，经济环境不好的时候，其实大多数行业都不好。所以，顺周期在我看来是一个伪命题。
顺周期，我们把它理解为大周期就行了，也就是传统有色、煤炭、化工、建筑、水泥等行业，广义来讲还应该包括银行、地产。其实，要说这个词并不是现在造出来的，早在2015年，就有券商分析师用过“顺周期”新词来写雏鹰龙牧的前景分析的研报，尴尬的是，人家已经退出资本市场了。
（来源：Wind）
回到正题，顺周期行业从11月开启大涨，最重要的一个因素之一是估值相对很低，存在补涨需求。比如，基本金属指数在11月份之前，PB倍数仅为2.18倍，稍稍高于估值下线，离估值中线和估值上线还相距甚远。
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煤炭开采指数（8841358），在11月份之前，PB倍数不足1倍，经过最近16个交易日的上涨，低估值状态基本被填上。
当然，补涨需求的资金大多来源于机构们的调仓换股。今年以来，科技、医药、消费涨幅巨大，细分板块大多都出现了不同程度的泡沫。临近年尾，避险情绪、保住胜利果实的需求大增，更多的资金流向具备估值修复的周期板块，包括银行、有色、基建等行业。
03
业绩改善
当然，最近周期股纷纷大涨，跟业绩的预期改善也无不关系。
金属价格上，经济敏感性较强的铜和地产后周期相关电解铝持续修复反弹。根据中国有色金属工业协会最新数据，7月以来，铜、铝、铅、锌基本金属价格保持高位运行，超过疫情前水平。
近日，铝价不断创出自2018年以来的新高。截至11月20日，广东南储有色铝现货价已达16230元/吨。
上周五，伦敦金属交易所（LME）的期铜收涨2.37%，摸到7294.5美元的高位，创下近3年新高。并且，从3月19日以来，LME铜价已经大幅反弹超过50%。
（来源：Wind）
另外，钢材价格继续回升，主要源于下游需求回暖，库存下降加快，加之上游铁矿石价格也在上涨。煤炭价格也在上涨，仍主要与供给压力有关，进口煤规模收窄，煤管票和安全环保检查等都对国内煤炭供给造成了一定影响，此外供暖需求回升也对煤价有所支撑。
由于上游原材料涨价，造成有色、稀有金属业绩大幅改善，所以业绩为王，这亦是近来股价上涨的重要因素之一。
04
逐步落袋
周期之所以叫周期，是因为长期而言，股价走势并不理想。一直拿着，容易被深深活埋。
比如，煤炭指数（883144）在2015年创下3868.97点，后来开启了漫漫熊途，累计下跌超过43%。其实，从2018年1月高点2789点算起至今，该指数同样累计下跌20%，最深下跌超40%。如果是一只追踪该指数的基金，持有者或许如人饮水，冷暖自知吧！
（来源：Wind）
覆巢之下，岂有完卵。煤炭行业最大的龙头是中国神华，股价长期萎靡。最先股价较2018年2月高点累计下跌24%，远远跑输前景行业行业龙头的涨幅，甚至也落后于大盘的表现。
钢铁行业亦是如此。宝钢股份从2018年1月算起，股价累计下跌21%，期间最大跌幅高达将近50%。再把视线拉远一点，当前股价较2007年历史最高价累计仍然下跌50%以上。包钢股份就更惨烈了，当前股价较2015年最高价累计下跌75%。
（来源：Wind）
尤其是煤炭、钢铁等这一类夕阳行业，根本就没有长期投资价值，只有中短期反弹机会。时间拉长看，股价怎么上去的就怎么下来的。不管是龙头还是行业指数基金，亦是如此。当然，水泥行业属性有些不一样，海螺水泥具备中期以上的投资机会。
所以，这类周期股一旦极低估值被修复之后，也意味着大涨势头快要终结了。当前，煤炭、有色这一波行情，或许也差不多了。
05
尾声
对于前景的行业，比如医药、消费，1年下来基本是大多数时候在吃肉，很少时间挨打。而大多周期行业很多时候是挨打，很少时间吃肉。
我们看看消费ETF，从2013年9月挂牌以来，指数累计369%，复合年化回报率高达24.9%，可以说跑赢绝大多数公募基金经理的长期表现。再看医药ETF，从2019年以来，指数累计上涨84%，回报同样不菲。
（来源：Wind）
所以，中长期的大机会仍然在消费、医疗等行业，也是牛股频频出没的领域。当然，在大多数顺周期中，也有一些不错的龙头，比如化工龙头万华化学表现超级好，但这样的金子，你不一定能选得中。
对于普通投资者而言，择股之前是选择前景行业，这应该是投资最大的风控护城河。当然，你是中短期的投资者，那又另当别论了。
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