在2014年至2015年的牛市中,周期股给我贡献了很大的收益,我也幸运地在市场高位离场。

最近这四五年,虽然,我已经很少直接参与强周期品种的投资了,但对于强周期的行业与公司,仍有很多思考,今晚简单和大家聊一聊。

一、周期的根源

虽然绝大多数公司,都有周期,但怎样判断,一家公司周期性的强与弱呢?

最简单的一个指标,就是看历年每股收益的变化,从历史上数据上看,每隔三五年,每股收益就会出现一轮剧烈变化(下滑超50%或上涨超100%)的公司,通常就是强周期类的公司,变化的幅度越大,周期性也就越强。

特别提醒,这里说的是每股收益,而非净利润,这是两回事,有相当多的公司,净利润在增长,但每股收益在下滑。

那么,一个行业、一家公司出现周期性变化的根源,是什么呢?

我个人的观点是,根源在于,强周期性行业的公司,通常都是重资产的公司,从需求到产能供给,传输时间与路径较长,产能的可调节性比较差,最终导致,需求与供给,在时间与规模上,难以匹配。

举个例子,今年供不应求,铜价上涨,于是,一些公司准备扩大铜矿的产能,收购新的矿山,但一座矿山,从勘探到采掘,再到冶炼,中间会经历好些年,很可能等产品上市时,铜价已经下跌,市场已经从供不应求,转变为供大于求。

擅长逆向思考的企业决策者,是少数,大多数企业家总是倾向于过于乐观,更会助长这种周期性。

二、周期类股票/基金投资策略

理解了周期性的根源,也就理解了周期类股票/基金投资策略。

用一句比较诗意的话说,周期股投资策略就是,炮火中买入,烟花中卖出;定量来说,周期股投资策略就是,高市盈率低市净率买入,低市盈率高市净率卖出。

周期股在行业底部时,盈利能力非常差,单纯看市盈率会觉得很高,但市净率会很低,普遍都会跌破净资产,这时是好的买入时机。

在行业顶部时,周期股的盈利能力非常强,只看市盈率的话,会觉得很低,但这时是价值陷阱,因为股价相对于其净资产,已经明显高估了,这时应该果断卖出。

至于具体怎样算低,怎样算高,可以参考历史数据,但历史数据仅仅是参考而已,最重要的是历史向未来的延伸。

很多周期股的走势都与大宗商品密切相关,一般来说,当某些大宗商品的价格跌到了整个行业的成本曲线以下,连行业里成本最低的生产者都开始大幅亏损的时候,该大宗商品的价格基本也就见底了,因为需求仍在,但供给已经开始缩减,价格上去只是时间问题。

三、周期之难

投资周期类行业与公司,对于普通投资者来说,难度颇高,难点有三个,在做交易之前,务必要慎重考虑好。

一是,专业之难。

很多强周期性的公司,比如化工、矿产、海运等等,都需要极其专业的背景知识,缺乏相关背景的话,很难具备认知上的优势。

二是,买入之难。

强周期类的行业与公司,底部往往非常漫长,少则几年,多则十几年,甚至几十年,比很多人的投资生涯还要长。

这样漫长的时间,过程非常煎熬,极度考验耐心。

三是,卖出之难。

强周期类的公司,股价波动剧烈,顶部都很尖锐,如果在顶部没能及时卖出,那么,就会有巨大的利润回撤,悔之晚矣。

好了,今晚简单就聊这么多,明天见。

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