三季度国内经济企稳向好，各项经济数据环比进一步改善。同期，海外各主要经济体逐步摆脱疫情影响，经济内生动力增强。在货币政策继续发力的情况下，全球资产价格有一定幅度的上行，全球股市表现较好，市场风险偏好进一步抬升。国内债市表现低于预期，在整体供给较大的三季度，收益率继续明显上行。
具体来看，自本基金2020年5月21日成立至11月13日，十年期国债收益率最多上升78BP（无风险利率上升，债券价格下跌）。另一方面从代表性指数来看，中债新综合指数（全价）收益率下跌2.71%，中长期纯债型基金指数收益率下跌0.49%。
数据来源于wind，截至2020.11.13。指数收益不预示基金业绩表现，也不构成对本基金业绩表现的保证。
投资策略方面，本基金将继续使用哑铃型配置策略。信用债部分的久期较短，利率债以长久期品种为主，择机波段操作。受到三季度债券市场整体疲软的影响，组合在七月份有较为明显的回撤，之后逐步企稳。三季度资金面前紧后松，但尚未能彻底扭转当前的供需局面。
在近期信用风险影响下，我们在投资中给予长期偿债能力和公司治理最高的权重，完全杜绝纯信仰型的投资。在刚兑逐步打破的环境下，始终从基本面出发，守住兑付的底线。同时，结合债券市场的国情，不搞一刀切，力图通过基本面研究发现市场的错误定价，在风险和收益之间寻找最优解。在实质信用风险的红线之上，结合最新的宏观环境和发行主体盈利和流动性状况，在收益率、流动性和利率风险之间选择最佳的均衡点建立票息组合。根据库存周期的起伏，以行业轮动的思路进行持仓信用债的跟踪。降低衰退期和长期盈利能力持续恶化的发行主体在持仓中的占比，有效降低信用风险。
展望未来，国内经济将延续三季度的复苏态势，不过整体资产价格和风险偏好难有进一步抬升的空间。四季度债券市场的供需局面将逐步好转，市场的关注点将逐步转移到跨年的资金价格上。关注央行对于货币市场流动性压力的对冲力度，关注国际地缘政治变化带来的风险偏好影响。站在当前时点，利率债资产进一步下跌的空间有限，并已进入配置价值区间，一旦市场回暖，将有望带来较好的投资机遇。本基金将在保持组合稳定的基础上，采取择机波段操作的策略。
基金收益往往是“闪电现象”，在20%的时间赚80%的收益。请投资者多一些耐心，以时间换空间，抗住短期波动，实现长期回报。依托扎实的投资逻辑和万家基金出色的债券投资管理能力，虽然短期会受到市场等多方面影响，存在偶然性，但拉长时间，投资可控性还是比较强。万家基金拥有专业的投资研究团队，风控措施严格，能更好地评估投资标的，不断追求为投资者创造价值。
基金经理：尹诚庸、周潜玮
2020年11月16日
- 万家民瑞祥和6个月持有债A(009338)
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