沪指重回3400！景顺长城投研团队：看好顺周期行业

A股大盘上周逐步回升，上证指数全周上涨2.04%，但结构性行情明显，中证100、沪市跑赢，顺周期、大市值股票普遍跑赢，科技、小市值板块则承压。

本周一，A股三大股指全部高开，顺周期行业引领市场，采掘、有色金属、化工、电气设备行业涨幅居前，食品饮料、银行、非银金融等板块表现亮眼。截至收盘，上证指数上涨1.09%，报3414.49点。

景顺长城投研团队认为

在疫苗落地、全球复工的大背景下，继续着重强调顺周期行业的领先优势，特别是估值仍然较低，行业景气度有望改善、深度参与经济周期反弹的机械行业和化工行业。

（来源：Wind，截至11.23收盘）

大盘逐步回升，结构行情明显

中国与多个东南亚国家签署了RCEP，同时10月经济数据向好、科创50ETF开始交易等消息对市场有所提振，上周市场整体情绪较为良好，大盘逐步回升，但行业、风格之间的差异较为明显，创业板、科创板、和中小板都出现不同幅度的下跌；北向资金本周一重回流入，随后几日流入流出则基本持平；市场成交则仍然保持在7000-8000亿元区间内。

行业和风格表现上，中证100、沪市跑赢，顺周期、大市值股票普遍跑赢，科技、小市值板块则承压，包括有色金属（6.3%）、国防军工(4.3%)、钢铁 (4.2%)等周期股上周都涨幅居前，而医药（-1.8%）、电子元器件(-1.3%)则领跌市场。

外围环境上，RCEP协议签订有望改善贸易环境，11月15日，《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）经15个成员国的经贸部长正式签署。这一协议是目前为止涵盖面最广的自贸协定，覆盖全球30%的人口及GDP，该协议将旨在降低区域内的关税和非关税壁垒，逐步形成统一市场。尽管协定细节和具体实施仍然在商讨之中，但该协定的签订体现了东亚各国贸易合作的意愿和决心，标志着区域内贸易和人员流动、投资方面的障碍即将减弱。对于协议成员国来说，东亚区域内的贸易条件将得到明显改善，投资行为也可能更为活跃，主要服务出口的制造业等将有望直接受益。

强调顺周期行业的领先优势

展望未来，景顺长城投研团队认为，短期可能是企业业绩与政策的“真空期”，临近年末资金面与流动性对市场重要性边际提升，市场的走势可能会在延续当前趋势、回归基本面的基础之上与偶发性事件关联性较强。

基本面上，Moderna的疫苗进展提振全球经济复苏预期。我们重申疫苗落地对中国来说的双向影响：一方面海外经济的恢复可能会提振外需，便利中外商务交往，但另一方面疫苗落地也可能逐步减少中国防疫物资的出口，并终止因海外供给能力不足而产生的订单回流。长期来看，我们仍然认为疫苗将对中国市场产生正面影响。

10月经济活动数据继续向好，工业增加值增速高于预期，同时生产端的投资增速继续加快，消费则延续先前的复苏趋势，服务业进一步改善。总体而言，当前经济活动保持较快增长势头，4季度经济增速将进一步回升。

资金面和情绪上，近期信用债市场频频暴雷可能会影响投资者的风险偏好。此外，由于政策逐步走向正常化，例如上周公布的社融、信贷等数据已经略低于预期，资本市场的流动性可能略有影响。但我们认为考虑到今年疫情的特殊情况，这一影响可能是局部的、暂时的。

配置上，景顺长城投研团队继续着重强调顺周期行业的领先优势，此外风险偏好受到提振、经济基本面复苏都将利好更加能受益于经济向上的共振的股票标的，特别是估值仍然较低，行业景气度有望改善、深度参与经济周期反弹的机械行业和化工行业；此外，疫苗可能会缩小接触性和非接触性行业之间的差距，受到疫情打击较大的线下服务行业有望在短期内有所表现。

风险提示：以上观点不构成具体投资建议。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，请投资者全面认识基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，结合自身风险承受能力，谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

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