一. 核心业务评价:奇正藏药创建于1993年,已发展成为拥有10多家子公司,1300多名员工,涉足藏药、日用健康品等相关产业领域的集团公司。生产包括湿敷贴剂、藏药浴、传统藏药三大系列的藏药精品,是集研、产、销为一体的大型民族药业集团。在藏药领域,集团拥有以西藏奇正藏药股份有限公司为代表的4家GMP药厂,2家GSP公司,公司有68个藏药批准文号,其中5种产品被列入"国家中药保护品种",主导产品"奇正消痛贴膏"被认定为"国家中药保密品种"。在日用健康品领域,公司在西藏、甘肃均设有生产企业,生产独具高原特色的健康日用产品。拥有1个青藏绿色健康品,7个青稞系列保健食品,11个高原植物化妆品及日用系列产品。奇正藏药不断推进“构建疼痛一体化解决方案第一品牌”的品牌目标,并形成了以消痛贴膏为核心,同时组合青鹏软膏、白脉软膏的“疼痛”产品线。其中,作为核心产品,贴膏剂业务营收增长稳健。

二. 主营业务解析:核心产品稳健发展,奇正藏药上市十余年经营业绩连续增长。7月28日晚间,奇正藏药披露半年业绩预告。今年前六月,公司营收、净利润分别实现6.12亿元和2.21亿元,同比分别增长0.37%和9.46%。其中,第二季度的营收、净利润分别实现4.60亿元和1.72亿元,比去年同期分别增长29.12%和47.03%,二季度业绩大增一举扭转了一季度的业绩下滑。奇正藏药前身为西藏林芝奇正藏药厂,主要从事藏药的研发、生产和销售,2007年经历股改后,奇正藏药在2009年登陆资本市场。目前,奇正藏药的业务主要分为三大板块,分别是以消痛贴膏为代表的贴膏药剂业务、以青鹏软膏、白脉软膏为代表的软膏业务和以红花如意丸为代表的丸剂业务,涵盖骨科、神经科和妇科等多个治疗领域。截至2019年,奇正藏药的营销机构已遍布全国三十多个省市自治区。截至2019年,奇正藏药贴膏剂带来收入10.5亿元,同比增长13.76%,在总营收中占比为74.84%。与此同时,以白脉软膏为主的软膏剂产品收入长期保持高速增长。除2009年和2018年,奇正藏药的软膏剂收入增速均保持在双位数水平,且在公司营收占比中不断扩大。截至2019年,奇正藏药软膏剂营收实现2.56亿元,同比增长24.81%,在公司营收中占比为18.26%。在连续十一年半业绩长跑取得优异成绩的同时,奇正藏药的负债率一直控制在较低的水平。2010—2013年,奇正藏药的资产负债率一直控制在10%以下。2014年之后,公司的资产负债率虽然有所上升,但一直控制在25%之内。截至今年一季度末,奇正藏药的资产负债率为23.04%,优于当前市值前十药企中的六成企业。

三.十年以来估值分析

四.结论:

1、成长性评价:

净利润十年复合增长率7.91%

主营业务收入十年复合增长率10.35%。

2、安全性评价:

市盈率处于近十年17.01%百分位

市净率处于近十年11.24%百分位。

五、奇正藏药估值测算支撑价和目标价(关注作者可预约上市公司实地调研机会并获得“十倍长牛持仓组合”)

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