今日A股普遍下跌，近期强势板块回调。上证综指下跌1.19%，沪深300下跌1.28%，创业板指下跌2.22%。海外方面，海外市场整体表现强势，道指再创新高。国内方面，10月经济数据显示宏观复苏保持强势，部分行业受到短期政策影响。今日下跌不改我们对顺周期行情的判断，四季度关注低估值板块的补涨预期及安全垫作用。
我们认为，复苏背景下顺周期主线不变，四季度风格演绎均衡，指数仍有上涨动力：
1. 新冠疫苗研发进展加速。近期辉瑞、BioNTech、Moderna等海外医药公司关于新冠疫苗的实验结果频频曝出有利消息，对于新冠病毒的有效性在90%以上。受此影响，中美市场的顺周期板块如上游原材料、金融、航空运输出现上涨，而前期涨幅较高、受益于“宅经济”的科技、消费相对跑输。道琼斯指数受海外影响上涨突破30000点，再创历史新高。
2. 10月经济数据延续复苏，未来制造业与消费是主要亮点。10月工业增加值、固定资产投资、社会零售等数据保持强势，前期恢复较快的地产投资、必需消费、工业生产等分项强者恒强，而可选消费、制造业投资也不乏局部亮点。我们判断，未来制造业投资回升方向最为明晰，领先或同步指标处于持续改善，中游制造的强势形成印证。房地产投资及销售短期有韧性，但竣工端对经济拉动效果弱于施工端，且面临一定下滑压力，年内行业集中度也在逐步提升。且近期中央再次强调房住不炒，显示政策决心。基建在连续不及预期后单月增速回到7%以上，但整体难超预期。
3. 部分前期强势行业有一定政策压力。近期第二批高值医用耗材集采文件出台，对于医药行业基本面有一定影响。同时，房住不炒的再次强调也对房地产产业链的相关行业有一定影响。在央行货币政策正常化的过程中，高估值行业持续面临估值的均值回归压力。
四季度过半，我们对跨年行情保持乐观，随着三季报披露及拜登当选落地，前期受约束的市场情绪有望逐级向上。在流动性驱动转向基本面驱动的过程中，我们强调盈利改善成为行情主线。从经济结构看，十四五规划更加强调新经济地位，国内大循环背景下，科技主导产业结构转型是确定性方向，短期制造业及投资领域的复苏方向较为清晰。投资方面，“房住不炒”基调叠加“三条红线”约束下，地产投资有望回落至合理区间，投资相关行业驱动逐步减弱。10月消费同比全面恢复，可选、餐饮均保持回升。出口方面，海外制造业复苏带动出口弹性显现，RECP的签订将助力外循环质量提升，配合美国补库存有望持续1-2个季度的拉动作用。科技方面，我们相对看好全产业链内嵌、消费政策刺激、远期前景明晰的新能源汽车板块，日韩复工驱动、秋季发布会提振的消费电子板块，还包括受益于十四五规划的云计算、金融科技、IDC、国防军工等领域。对于低估值的周期和金融板块，我们持续看好受益于资本市场改革的非银金融、受益于工业智能化的机械、供给改善涨价扩散的化工。在长期国债利率上行的背景下，银行、保险等金融股也开始迎来不错的投资机遇，我们也会重点把握。
未来一段时间，我们着重关注年底政策变动及海外市场。海外市场对于美国大选及拜登后续政策更加敏感，海外流动性的转向可能决定市场方向及风格。年底各项政策及会议将决定明年工作方向，尤其是对于货币政策及信用扩张表述的边际变化。随着美国大选及三季报相继落地，预计市场将继续聚焦顺周期主线。我们将重点关注相关行业公司，为投资者带来超额收益。
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