临近年末,市场的走势也变得越来越纠结,指数没有出现趋势性行情,板块轮动的速度也快得像电风扇一样。投资者不管是持有股票还是基金,净值都表现得比较波动。

不少投资者感叹说:最近感觉好难操作啊,指数看似没怎么跌,自己做起来却被频频打脸,为啥咱们指数增强基金的超额收益也在收敛呢?

为此,小编特地与万家量化团队的小伙伴来了一场对话,问得有点儿尖锐,小伙伴的答复也直言不讳。快来围观吧~

问:投资者很期待量化增强带来的超额收益,为什么看到沪深300指数增强基金最近的超额收益是在收敛呢?

答:最近沪深300指数波动的区间虽然不大,但内部板块轮动的速度非常快,这种情况在以前比较少见。我们观察到,市场上各家沪深300指数增强基金的超额收益,在10月份均出现一定程度的回撤,同时也能较明显观测到超额收益的波动在变大。这说明,在这一阶段的时间窗口中,并非某家的alpha模型所独自面临的情况,而是各家的alpha模型普遍出现了一定的不适应。

问:量化因子应该是在过往表现比较有效,才会被纳入alpha模型,为何最近又会出现“失灵”的情况?

答:业界使用的多因子alpha模型,不论是线性模型还是非线性模型,普遍的基本逻辑是基于因子表现的动量,也就是说在因子选择与赋予权重时,最主要的考量依据为该因子在过去一段时间的表现。10月以来各家alpha模型普遍出现波动与回撤,说明底层因子的表现在这段时间出现了一定的异常。这也正如我们之前常说的,没有完美的的量化模型,只有不断改进和完善的模型,接下来我们也将进一步对因子进行调优。

问:说到各家模型普遍出现了不适应,具体体现在哪些方面呢?

答:从我们对市场主要大类风格因子以及alpha因子的跟踪来看,下半年以来,特别是最近一个多月,确实出现了与过去一年多以来市场一贯风格不一致的地方。最突出的表现是,成长风格出现较大波动与一定回撤,价值风格开始走平,有抬头迹象。从量化因子角度观测,最突出的特点是因子收益波动变大,有些因子出现一定程度回撤。整体来说,市场的投资风险偏好在降低,个股的波动性也在加大。

问:疫情的确是一只罕见的“黑天鹅”,投资者想知道哪些变量导致了alpha模型出现了普遍的不适应,能否详细说说?

答:市场在流动性充裕的推动下,二季度末和三季度初出现了以估值提升为主的上涨,也就是“拔估值”。不过市场情绪在阶段性火爆之后回落,整个三季度是估值回归的过程,融资余额也在前期大幅上升之后逐渐平稳并有所回落。市场情绪成为三季度的主导力量,这是市场波动的主要原因,同时风险也在累积。

疫情控制、经济恢复以及货币政策回归正常等因素,把市场从交易拉回到投资的路上,投资逻辑也由估值提升切换至盈利复苏,市场正在等待新的方向,寻找复苏过程中最受益的板块。在此过程中,市场将逐步走出之前的模式,慢慢形成新的方向,而这个风格切换过程不是一蹴而就的,总是伴随着各种犹豫与反复。同时最近市场面临复杂的外部环境:海内外疫情的反复、疫苗的进展、国内高层会议进行、十四五规划推出、美国大选、债券市场爆雷等各种事件,更是使方向本不明确的市场充满变数。

纵观海内外量化投资,都是基于因子模型本身的特点,去挖掘与把握市场长期有效的规律,从而获取超额收益。过去几个月这样的特殊环境,从过往历史来看都是比较罕见的,因此模型出现不适应是非常正常的。

问:近日各种事件比如美国大选、疫苗、债券违约等,似乎都有了比较明确的结果,那么咱们的市场和量化投资也能恢复到正常的轨迹么?

答:我们发现11月以来,市场似乎正在形成新的方向,正如我们之前多次和投资者朋友们强调的,各个顺周期、低估值行业跑出明显超额收益,由于沪深300指数囊括了较多的顺周期板块,且它们今年来涨幅不大、估值较低,因此在近期跑赢了创业板指、中证500、中证1000等市场主要指数。展望未来一段时间,市场风格的明确形成仍需时间,但随着各种短期风险事件平息,以及市场情绪逐渐达成一致,未来的投资方向会逐渐明确,进而使得我们的多因子alpha模型逐步适应市场环境,为投资者不断创造超额收益。

看了以上小编与万家量化团队小伙伴的对话,投资者想必也大致理清楚了头绪:

今年极其复杂的市场环境,导致近期各家的alpha模型普遍出现了一定的不适应情况,进而使得相对于指数的超额收益有所收敛。不过随着各种短期风险事件陆续平息,咱们万家量化团队的多因子alpha模型将逐步适应市场环境,也有信心继续为大家创造超额收益。

更值得一提的是,当前市场投资主线是受益于经济复苏、低估值的顺周期板块,沪深300指数里面囊括了大量该板块的上市公司,因此与其他宽基指数相比表现更为突出,更值得大家多加关注呦~

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !