本周市场上证50为首的权重股大涨，而中小创下跌，风格切换的大门已经完全打开。上证50指数已经超过7月初的高点，上证指数徘徊在7月中旬以来震荡的上轨附近，距离前期高点只有一步之遥。
指数呈现出大票指数强，小票指数弱的现象，从板块表现就看到了原因，这周走得最强的是金融，作为今年迄今为止表现最差的板块终于有所表现。自8月中旬以来，银行板块龙头平安银行、招商银行已经走得很强，不断创出了历史新高，平安银行上涨已超过40%，招商银行上涨也超过20%。这周银行股真正引起人们的注意，周五工商银行大涨5.89%，11月建设银行涨幅已达11.76%。
至少从这周我的微观观察，至少目前很多人对切换还在将信将疑，盘面上也能得到印证，没有分歧也就没有交易，也就没有机会。小荷才露尖尖角，真正等趋势来的时候，质疑也就逐渐消失了，还是做好判断，保持耐心。
源氏，源氏观市小荷已露尖尖角过了十一以后，我就疾呼重视银行股的机会，可惜听者寥寥。过去两年医药、科技、消费直上云霄的气势，让人们早就忘了2017年工行建行大象起舞的样子。银行股的投资，就像一个二级市场版傲慢与偏见的故事。一个多月之前的文章我也写到了，“做好判断，保持耐心”，市场会教你重新做人，“真正等趋势来得时候，质疑也就逐渐消失了”。现在就是开始打消质疑的时候。
当前时点以银行为首的金融开始表现，原因是多方面的。根本性的原因还是自8月中旬以来始终强调的经济复苏叠加信用边际收紧的逻辑。具体到银行股，可以从以下三个方面去理解：
（1）经济持续恢复，基本面向好，银行信贷资产质量压力逐渐减弱。
（2）货币政策回归正常化，上半年银行政策性压力逐步消退，最坏的时间已经过去。
（3）银行估值处于历史的最低位置，有足够的安全边际，叠加边际线上拐点，有望跟随经济恢复展现出向上弹性。
其中前两个是充分条件，第三个是必要条件。11月26日央行公布了2020年三季度《中国货币政策执行报告》，发现9月份新发放贷款加权平均利率为5.12%，较6月份上升了6bp。这就意味着，贷款利率的拐点出现了，货币政策回归正常化了，对银行股是强刺激。底部的价格，叠加向上的边际变化，对于权益市场意味着什么，我不用再多说了。
事实上，从我开始观察市场到现在接近10年的时间，对于银行股的观察是最久的。坦白的说，银行股在二级市场中并不是一个好的投资品种，读过价值投资经典着作之后很容易被银行股的低PE所迷惑，掉进陷阱里。当年雪球是银粉的天下，到如今谈银行者寥寥。因为过去10年时间里，真正属于银行股的机会一共只有三次：
（1）2012年12月-2013年2月
（2）2014年12月-2015年1月
（3）2017年
而且三次之中，唯有2017年逻辑最顺，依靠银行股的分析框架可以判断、布局、获利。持续时间长，有比较好的赚钱效应；前两次都是像流星一样闪过，给投资者带来的是璀璨过后的落寞和悔恨。这一次银行股的机会，逻辑上一定程度上与2017年有点像，核心都是经济向上，资产质量压力在减少。需要指出的是，行情的持续性与幅度不能简单的去类比，我当下所担心的是这一轮景气景气度能持续多久，需要逐月去观察宏观经济指标。有几个比较核心的指标，PPI的走势能否维持走强，进出口数据的走势，规模以上工业增加值的走势，综合判断经济的景气度。同时还要结合股价估值水平，股价后面如果由于过度乐观的情绪演绎，最怕的就是货币信用政策出现剧烈的收缩，通胀水平是一个比较重要的考量。
还有一点需要提醒的事，金融股开始启动，也意味着开始于2019年初的牛市，已经进入中后期了，2021年降低预期回报率也是需要提前想好的事情。这个事实作为投资者不得不接受，回报率的均值回归是必然的，切忌退潮的时候用长期逻辑来欺骗自己，对短期的风险视而不见。
相信在金融股的上行的协助下，上证指数突破7月初的高点已经不远了。
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