本篇摘要：
【市场观察1】A股：中国稳增长与谋转型并举，短中长期皆有结构性机会
【市场观察2】港股：南向资金净流入创新高，复苏预期助力港股估值修复
【市场观察3】海外：耶伦或被提名下任财长，美国财政货币有望双管齐下
资料来源：Wind，海通证券研究所，*日本、德国为2018年数据。
资料来源：Wind，Bloomberg；数据截至2020/11/27。
A股
政策短期稳增长，长期谋转型升级：国务院总理李克强本周三表示，中国将保持宏观政策连续性稳定性，增强可持续性和有效性，继续实施积极的财政政策、稳健的货币政策和就业优先政策。中国将根据形势变化不断丰富政策内涵、完善政策组合，更多采用改革办法，推动经济运行恢复到合理区间。短期稳增长，长期谋创新，副总理刘鹤同日发表文章时提到，要加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，并从科技创新、供需互动、金融支持、新型城镇化、提高收入水平、高水平对外开放六个方面详解加快构建新发展格局的实施路径。
短期周期资产或受益，中长期看好科技创新、消费升级：11月以来受美国大选不确定性消除和疫苗研发取得积极进展强化全球经济复苏预期等因素提振，外资大举回流A股市场，大盘股、周期类资产备受追捧。截至周五，外资已连续4周加仓A股，累计金额超500亿人民币；与此同时，沪深300和上证50均收创2015年以来新高，中证100更创2008年以来新高。展望后市，明年上半年流动性相对还处在回收的过程中，短期周期资产景气度相对较好，或有超赢表现，中长期仍看好科技创新、消费升级所带来的结构性机遇。
资料来源：万得，截至2020.11.27，（上）数据起始于2019.01.01，（下）数据起始于2005.11.01。
港股
抢滩登陆全球“价值洼地”，港股创2月疫情爆发以来新高：在海外美国大选等政治不确定性下降以及疫苗研发提振经济复苏预期的背景下，“价值洼地”港股市场11月以来备受追捧，截至周五月涨幅高达11.6%，接近2倍于沪深300指数的6.1%。然而，以A/H股溢价指数来看，港股的性价比仍然非常突出，该指数在10月初一度超越了2015年的高点152.03点，达到154.23点，创下过去10年以来的新高，近期虽随着港股大涨而有所回落，但仍在历史的相对高位，且港股尚未收复2月疫情爆发以来的失地，而A股已创数年新高。
南下资金流入创纪录，复苏预期助力港股估值修复：在全球经济复苏预期强化的背景下，金融地产等顺周期板块占比较高的港股有望受益，而持续数年的落后表现、相对低的估值，都为港股挪腾了可观的补涨空间。在此背景下，南下资金已连续21个月加仓港股，截至26日，今年南向流入港股的资金已达5416.9亿元人民币，为历年之最。随着疫情逐渐平缓、疫苗研发提振全球经济复苏预期，港股估值有望逐渐修复，而A股市场的健康发展、蓬勃向上也有望对其估值提供支撑，高股息、必需消费、以及A股稀缺的新兴行业中的优质标的值得重点关注。从中长期的角度来看，在“弱美元、稳人民币”趋势下，港股中资股的盈利确定性较高，低估值优势明显。
资料来源：万得，截至2020.11.27，（上）数据起始于2010.11.01，（下）数据起始于2014.01。
海外
美联储11月会议纪要公布，或很快调整资产购买计划：CNN等多家海外媒体24日报道称，拜登有意提名前美联储主席耶伦作为下一任美国财政部长，当天市场反应积极，美股市场和油价均出现明显上涨。美联储11月25日公布的11月份货币政策会议纪要显示，与会官员讨论可能会很快更新资产购买计划指引，包括购债时间、期限、构成等，以便为美国经济提供更多宽松货币政策支持，市场预计明年美国仍将维持较为宽松的货币政策。近期受美国大选不确定性消除和疫苗研发取得积极进展强化明年全球经济复苏预期等因素提振，全球主要股票市场齐涨，美国三大股指均在本周创出纪录收盘新高，顺周期板块发力推动道琼斯工业平均指数史上首次突破3万点大关。
耶伦或被提名下任财长，财政货币有望双管齐下：耶伦或被提名为拜登政府新财长的消息也被市场解读为利好，推动风险偏好进一步回升，主要原因包括：从在美联储时期推行的政策与行事风格来看，耶伦属于偏鸽派，倾向于促进就业而非控制通胀，擅长对政策做渐进式精细管理，不会赞同贸然加息，留给市场更多宽松预期；第二，美联储新主席人选布雷纳德与耶伦的政策风格相对一致，有助于调节美联储与财政部的关系，有利于货币财政双向发力。随着大选尘埃落定，新一轮财政刺激也有望逐渐浮出水面。财政刺激、货币宽松双管齐下，将利好股市和大宗商品，尤其是新兴市场、亚洲以及今年涨幅落后的欧洲市场。
资料来源：彭博，FactSet，美联储，MSCI，摩根资产管理（上）区间2006.01-2020.09，市场预期的联邦基金利率以截至2020年9月30日联邦基金期货市场所引申的利率计算（下）区间1998.01-2020.09。
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