导语：12月1日，元器件薄型载带进口替代者洁美科技发行的6亿元洁美转债上市，其正股估值如何？同行业可转债比较如何？首日预期定位如何？高价龙蟠转债确定赎回日期，投资者如何应对？万里转债退市，投资者收益如何？
市场概览
11月30日，A股市场给股民开了一个玩笑，上午第1个小时交易时段，在银证保大金融板块的强力上涨下，走出了放量突破势态，然而在随后的3个小时交易中却出现冲高回落，收盘上证指数下跌0.41%，北向资金全天净流入49.39亿；盘中传媒娱乐、仓储物流、有色等行业，水产品、生物YM、小米概念等概念涨幅最高
可转债市场表现抗跌，中证转债持平，转债平均上涨0.01%。
市场中，宏辉果蔬因为社区团购概念连续2涨停，宏辉转债随之大涨14%居首，见下图。
裕同转债因为公布赎回，大跌14%；万里转债最后交易日，图穷匕首见，溢价率归零，见下图。
洁美转债上市
12月1日，洁美转债上市，当前正股价：25元，转股价：27.77元，转股价值：90.03元，纯债价值：79.45元，保本价：117.3元，债券年收益：2.78%，AA-级。发行规模6亿。
公司简介
浙江洁美电子科技股份有限公司主营业务为电子元器件薄型载带的研发、生产和销售，产品主要包括纸质载带、胶带、塑料载带等，其中纸质载带产品包括分切纸带、打孔纸带和压孔纸带（不打穿孔纸带）等，胶带产品包括上胶带、下胶带等。公司“JMY75电子介质原纸”科技项目被认定为国家火炬计划项目；“电子元器件用塑料载带一体化成型的产业化”科技项目被认定为国家火炬计划产业化示范项目。公司经过多年的发展建立了良好的品牌，注册商标被国家工商总局商标局认定为驰名商标。
其他信息参见《元器件薄型载带进口替代发行洁美转债》。
机构调研精选
时 见 2020年11月13日
问题 1：纸带业务情况？
回答：纸带进入10月以后供不应求，4号线是这个月底到下个月初试机，往年三季度是旺季，今年四季度是旺季，预计12月到明年 1月都是满负荷状态，下游的交货也都在延期；第4条线12月份试产，1 月开始产能上面会缓解。
问题 2：离型膜业务近况？
回答：离型膜现有的 5 条线满产，两条韩国的线目前还在调试（之前YQ关系耽误），在月底前可以投入生产，韩国线上了之后产能可以接近翻番；日本的生产线已经进入工厂了，正在安装，预计明年 3 月份安装完成。主要客户最近上量较快。基膜的生产线预计在明年 9 月投产，用于生产高端离型膜基膜，替代进口的基膜，低端向国内供应商采购即可。
问题 3：离型膜新客户导入情况？
回答：三星天津的产能上来比较快，本土供应商导入更有优势。我们有基膜后会加快导入的进度，送样是通过的。村田在无锡扩产，有国产供应商就近供应会比较便利，但我们如果用日本的基膜做竞争力是不够的，等基膜完成后会尽快导入。明年是离型膜快速导入的年份。
问题 4：离型膜基膜完全自供之后，毛利率如何变化？
回答：用自产基膜后，毛利率会逐步提升。未来产量大了之后低端的用国产基膜，自产的膜用在中高端产品中。目前离型膜产能每月 1000 万平米左右，韩国两条线投产后增加 700-800 万平米/月，日本线投产后增加 700-800 万平米/月。但 MLCC 的需求量大，特别是日韩客户，需求量很大。
问题 5：离型膜还有其他竞争对手吗？
回答：主要是帝人、东丽、琳得科，韩国有两家，台湾地区有一家；国内在做的主要是我们；目前我们供货供应量在 800-900 万平米/月的量，还没发现其他国内供应商，但不排除其他人想往这个方向发展。
问题 6：明年离型膜的情况？
回答：明年下半年的产能在 2000-2400 万平米/月，基膜预计 9 月投产，明年对关键客户还在送样阶段，对日韩客户放量估计要在明年底后年初。预计明年平均每月 1500 万平米左右，像日韩高端客户要等到自制的基膜正式起来才会有量，明年不会有太多。
问题 10：塑料载带的进展？
回答：目前塑料载带的产能比较紧张，大部分半导体客户都有小批量的供货，国内中小半导体封测厂也越来越多。未来 3 年很看好，塑料粒子都在替换，毛利率也有很大的提升空间。半导体里有部分用片材做，最近收购了一个国内做片材的团队，粒子和片材都可以自供，成本优势明显。未来 3 年塑料载带对我们的是很好的机会，打算去菲律宾建厂，那边的需求量大。国内一些封测厂有大概 60%的中低端塑料载带会自己做，这部分我们可以供应粒子片材等原材料；剩下的进口的是我们替换的目标，现在我们导入替代。现在下游客户是比较积极的。未来的战略一方面我们大力打入国内客户，替换国外供应商；另一方面我们想办法整合国外的同行。
最新业绩
2020年三季报业绩见下。
正股估值
按照2020年三季报业绩和最新机构一致预期业绩增速47.16%计算，洁美科技静态估值市盈率PE：43.96，市净率PB：5.87倍，成长性估值PEG：0.93。
首日定位
近似评级和转股价值转债比较见下。
同行业可转债比较见下。
预期上市首日定位在110-114元之间，中位数在112元附近。
龙蟠转债确定赎回日期
龙蟠科技关于实施“龙蟠转债”赎回的公告
赎回登记日：2020年12月10日
赎回价格：100.32元/张
赎回款发放日：2020年12月11日
赎回登记日下一交易日起，“龙蟠转债”将停止交易和转股；本次提前赎回完成后，“龙蟠转债”将在上海证券交易所摘牌。
当前龙蟠科技静态估值市盈率PE：54.02倍，市净率PB：5.35倍，成长性估值PEG：1.7。龙蟠转债，发行至今0.59年，距到期5.41年，收盘价：299.22元，转股价值：299.68元，纯债价值：82.95元，保本价：129.6元，收盘价高于保本价，属于强赎型，转股溢价率：-0.15%，债券年收益：-14.67%，A+级，流通面值：0.22亿。
当前已发公告，待赎回的可转债列表见下。投资者应注意在最后交易日之前卖出或最后转股日之前转股，避免低价赎回导致亏损。
元芳你怎么看？互动小话题
面对可转债赎回暴跌，我曾经发文《应对赎回的几种神操作》，网友还有什么好方法应对吗？欢迎网友留言讨论！
万里转债退市
今日为万里转债最后交易日和最后转股日，其历史K线见下。
万里转债发行于2019.10.11，上市于2019.10.31，终止于2020.11.30。上市首日收盘价为 101.3元，最低价为 99.1元，最高价为 507元，最后收盘价为 120.36元，存续期为 1.14年，期间收到利息 0.8元。满额申购中 0.25签，首日卖出盈利 3.21元，持有到期盈利 52.25元。首日买入持有到期收益率为 19.61%，年化收益率 17.94%。高于同期上证指数 15.8%的收益率。
10月份，万里转债因为炒作大幅上涨至500元以上，如果投资者以三高原则卖出，获利不菲；即使在赎回公告后，也有一波炒作行情，转债价高达200元以上；最后在今天上午，明知道溢价即将归零，还出现一波操作，转债价高达130元以上；强赎公告后至今平均转债价高达171.47元；投资者面对这种妖债，有很多的高价卖出机会，及时把握这些机会，都比最后收盘前以120元卖出划算。
实盘操作笔记
1.持债观望。等待最佳加仓机会。如有价值型可转债落入安全区域，择机换仓或加仓。
同日发布
同日发布《桥梁钢结构领先者海波转债、金属粉末注射成型专业生产商精研转债发行》，敬请移步阅读！
下期笔记
12月2日，金牌转债退市，退市笔记待发布，敬请期待！
12月2日，立讯转债、盈峰转债、冀东水泥上市，上市笔记待发布，敬请期待！
欢迎关注“投资可转债”（原名宁远投资）公众号，期待与您的相遇。
说 明
1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。
2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。
3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。
4. 纯债价值：按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现，即可转债的债底。
5. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。
6. PE：市盈率，股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。
7. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。
8. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。
9. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。
10. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。
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