不确定性因素仍在 继续看好顺周期

受到美国大选选情逐渐趋于明朗、疫苗超预期进展等方面的影响，令市场担忧的政策和经济不确定性明显缓和，上周海外市场普涨。

A股方面，上周沪深两市成交额有所上升，北上资金净流入有所增加，从融资融券数据来看，上周交易热度有所上升。此外，上证50涨势喜人，上涨了2.54%，沪深300 +0.76%，中证500和创业板指有所下降，中证500 -1.11%，创业板指 -1.80%。

行业方面，各行业涨跌互现，涨幅前三名行业为煤炭、银行和非银行金融行业。

行业周度涨跌幅（%）

（数据来源：wind，2020.11.23-2020.11.27）

永赢基金认为

继续看好顺周期。上周大金融崛起，2021H1复苏到过热的经济展望，叠加三季度货币政策执行报告中贷款加权平均利率上行，以及银行股业绩增速触底回升的预期，支撑银行股中短期上行。与此同时，中期市场走势的一致预期正在形成：2021Q1前上涨，顺周期占优；2021Q1后回调，核心资产防御。

后续仍有一些不确定性因素可能存在变数，保持关注：

（1）美国和欧洲保留了进一步宽松的可能性：美联储11月FOMC货币政策会议纪要显示“可能通过加快购债速度或者购买更长期国债来增加宽松”；欧央行高级官员也表示“建议根据其12月更新的评估将酌情重新调整所有工具”。若欧美在疫情持续严峻的情况下再宽松兑现，国内利率走高可能会受到一定牵制。

（2）当前市场对于大宗品涨价的原因到底来自于需求还是供给仍有分歧，因此对其持续性持怀疑态度，我们认为疫情的消退可能没这么快，且发达国家逻辑上早于发展中国家，因此供给端的恢复可能也没这么快，同时，欧美的财政刺激和货币政策可能持续有利于需求端，加之2016-2017年国内供给侧改革本就把供应端限制的较紧，这种错配持续的时间可能超预期。

结构选择上：在当前的经济环境中顺周期轮动仍是重点，建议顺势而为。

重点关注：首推估值修复有空间+利率上行趋势明确的银行和保险，涨价趋势明确的大宗品（部分黑色等大宗品进入淡季，可能缺乏价格刺激，需精选供需缺口明确的），制造业投资相关的细分机械，成长领域关注有变化的军工。

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