对于债券资产：
市场反应显示对经济复苏有所钝化，政府货币政策决策因素中，维持信用市场稳定性的重要性高于对经济过热的，从左侧高性价比布局的角度，可以结合MLF超期续作的短期货币宽松的指示意义，向客户多推荐下：中高等级、5年国开、安徽信用债。
对于股票资产：
自然力量的复苏，仍将支持权益资产整体向好，本月PMI出厂价格和原材料价格都大幅上涨，创下17年以来的新高，对周期行业盈利改善比较支持，可优先多推荐下中证100。
一、当前需求及库存状态分析
1、 总体指数：
（1）11月份PMI综合指数52.1，较上月上升0.7，高于预期值51.5，连续9个月处于景气区间，平滑后维持上升。
（2）大型企业PMI53，较上月上升0.4%；小型企业50.1，比上月上升0.7%。本月各类型企业景气全线上升。
2、主要分项分析：本月供需两旺，被动去库存的状态延续，且体现出一定的主动加库存的特征。海外经济尚未受到二次疫情的影响。
（1） 制造业新订单53.9%，较上月上升1.1，平滑后继续向上。国内和海外需求都维持在继续快速扩张的水平。
（2） 生产指数54.7%。比上月上升0.8%，平滑后仍为向上趋势。
（3） 产成品库存45.7%，比上月上升0.5%，平滑后维持向下，结合订单和生产数据趋势，被动去库存仍在延续。
（4） 新出口订单指数51.5%，较上月上升0.5%，平滑后继续上升，海外疫情后未出台较严厉的封锁措施，尚未影响全球经济循环。
二、PMI需求持续性分析
信用支持和新兴行业对PMI未来趋势影响：建筑业PMI平滑后上升趋势延续，地产基建支持仍在。科技新兴行业本月边际下降，对PMI复苏。
（1） 建筑业PMI为60.5%，相对上月上升0.7%，新订单54%，相对上月上升0.9%，平滑后继续上升，当前地产景气仍在
（2） 新兴行业EPMI 57.4%，相对上月下降4.3%，新兴行业景气度有所波动。
三、其它辅助分析：价格端显示需求较为旺盛
（1） 主要原材料购进价格指数62.6%，较上月大幅上升3.8%，出厂价格指数56.5%，较上月大幅上升3.3%。平滑后原材料价格和出厂价格均连续第7个月向上，价格端显示需求极为旺盛，出厂价格与原材料购进价格上升速度相仿，中游制造业和上游周期品盈利环境都较优。
（2） 进口指标50.9%，较上月上升0.1%，平滑后，进口仍处于上升趋势。
总结：
2020年11月PMI数据超预期，量价都显示当前供需两旺，被动去库存的状态延续，且体现出一定的主动加库存的特征。
海外订单继续修复，二次疫情尚未影响国际循环。国内地产融资限制也尚未明显影响到地产开工，预计PMI高点仍为出现，景气大概率仍将维持。
总体来看，经济自身的周期复苏力量较强，当前持续复苏的条件仍然存在。
华富经济周期模型2020年10月判断进入扩张期，当前判断仍处于扩张期。
风险提示：本文作者为华富基金指数部基金经理。不构成任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。
- 华富恒定久期国开债C(006452)
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