今日A股日内走高，各风格迎来普涨行情。上证综指上涨1.77%，沪深300上涨2.15%，创业板指上涨2.53%。海外方面，美国房地产市场进入新一轮繁荣期，进一步利好弱美元环境与中国出口走强。国内方面，11月PMI录得年内新高，经济复苏动能强劲。我们认为，年底时段仍处于新一轮中期上涨中，逐步布局明年行情。

我们认为，复苏背景下顺周期仍有空间，同时逐步关注部分前期回调行业的机会：

1. 美国房地产市场进入新一轮上行。从近期美国地产销售和地产景气数据来看，创下了近10年新高，美国居民部门有望步入新一轮加杠杆周期，预计未来，一方面，将带动房地产市场及相关原材料的上涨；另一方面，配套的相关消费将进一步拉动全球尤其是中国出口。历史上看美国房地产繁荣期，美元流出同时政策环境保持宽松，通过贸易部门和金融部门的双向传导，加速弱美元环境，相对利好新兴市场及大宗商品市场的繁荣。

2. 11月PMI保持强劲，录得52.1，创2017年9月以来新高。分项来看，新订单、新出口订单、生产分项改善显示需求驱动供给加速，库存仍处于环比回落，受原油及黑色系涨价影响出厂价格大幅扩张，整体处于制造业利好状态。从企业类型来看保持了大型走强、中型改善、小型偏弱的组合，不足之处在于，非制造业的复苏又现部分扰动，新订单、从业人员和活动预期分项有所下滑。对比过去10年10-11月PMI走势，与10年及16-17年的复苏期较为相似，在类似的复苏背景中A股的春季行情仍可期待。

3. 央行新做2000亿MLF，流动性价稳量升。近期10年期国债收益率一度突破3.3%，市场对未来流动性变化有所担忧，但周一央行意外操作 MLF带动资金利率下行。一方面，可能考虑应对前期永煤违约冲击， 另一方面，缓解商业银行负债压力，保持年底流动性稳定。整体来看，近期央行操作依然以货币政策正常化为导向，呵护流动性合理充裕，尚未到转向紧缩时点。。

进入12月，我们对新一轮上涨行情保持乐观，随着美国政府逐步交接过渡以及蚂蚁上市等扰动落地，前期处于低位的市场情绪逐级向上。在流动性驱动转向基本面驱动的过程中，我们强调盈利改善的行情主线。从经济结构看，十四五规划更加强调新经济地位，国内大循环背景下科技主导产业结构转型是确定性方向，短期制造业及投资领域的复苏方向较为清晰，中游制造景气度较高。投资方面，“房住不炒”基调叠加“三条红线”约束下地产投资有望回落至合理区间，相关行业驱动逐步减弱，大众消费复苏仍在路上。出口方面，美国房地产市场带动出口弹性显现，RECP的签订将助力外循环质量提升，配合美国补库存有望持续1-2个季度的拉动作用。科技方面，我们相对看好全产业链内嵌、消费政策刺激、海外市场共振的新能源汽车板块，苹果5G手机订单驱动的消费电子板块，还包括受益于十四五规划的云计算、金融科技、IDC、国防军工等领域。对于低估值的周期和金融板块，我们持续看好受益于资本市场改革的非银金融、受益于工业智能化的机械、供给改善涨价扩散的化工。在长期国债利率上行的背景下，银行、保险等金融股也开始迎来不错的投资机遇。

年底到来，我们着重关注政策变动及海外市场。海外市场对于拜登交接及后续政策更加敏感，海外流动性的转向可能决定市场方向及风格。年底中央经济工作会议等政策时点将规划明年工作方向，尤其是对于货币政策及信用扩张的态度。市场情绪仍处于中位偏低水平，前期回调行业的部分公司值得关注，我们将把握顺周期主线同时优选公司，为投资者带来超额收益。

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