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本文分析一下最近大火的新能源汽车龙头比亚迪。
最近比亚迪股价像坐火箭般蹿升，而美股那边特斯拉、蔚来、小鹏更是被资金疯狂追捧。
许多人看到未来新能源汽车行业的发展潜力，不知道现在是否可以买入，那么我们根据财报来仔细分析一下比亚迪。
作为电动车及动力电池领导者，比亚迪主营业务为整车制造、手机部件及组装、二次充电电池等相关业务。
财务报表数据分析
光看财务报表，比亚迪的亮点乏善可陈；
从总资产增长来看，2015年到现在近似翻了一倍， 维持了复合11%的增长；
负债率高，资金风险大，应收账款比例高，营收增长约复合5%；
毛利率在15%~20%之间，而净利润一直剧烈的波动，无法稳定增加；
ROE在10%以下，整个公司在财务成熟度上，还处在比较初级的发展阶段。
业绩方面来看，公司在2019年成长速度明显放缓，受疫情影响20年Q3目前还处于负增长的境况。随着汽车行业全面复苏，公司最新旗舰“汉”近期销量大幅增长，预计将推动公司2020年业绩回归正增长。
由于新能源汽车行业正处于快速成长期，需要大量的资本投入，比亚迪资产负债率及有息负债均较高，货币资金占总资产比例较低，还是有一定的债务违约风险的；
比亚迪产品毛利率在20%左右，营业成本依然较高，成本控制能力有待加强；
处于行业成长期的企业，往往都以追加投资，扩大市场份额为主要经营目标，因此比亚迪主业盈利能力依然较低；
归母净利润自2016年（50.52亿）达到巅峰后逐年下降，于2019年（16.14亿）触底反弹，20年Q3归母净利润同比增长116.83%，预计2020年全年可达到170%左右的增长幅度。
行业分析
如此看来，比亚迪股价腾飞的原因，更多的是市场对于电动车广阔市场的乐观预期。
虽然从比亚迪的财务上面来看，还没有到真正爆发式成长的时期。到真正成长阶段公司的净利润增速是很高的，至少从比亚迪目前的经营上还没看出来。
我国新能源汽车行业在14年之前处于缓慢发展的情况。随着人们接受度的逐渐提升，以及充电桩等相关配套设施的逐步完善，2014年起新能源汽车销量呈现爆发式增长。
工信部于2019年12月3日发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》（征求意见稿）提出2025年新能源汽车销量占比目标25%，延续国家对于新能源汽车行业发展一贯的支持态度。下图为我国新能源汽车产量统计预测。
进入2020年，从目前新能源车终端市场的销量来看，自主品牌依然处于主力军的位置，大部分的市场份额都被其占据。
下图为2020年10月新能源汽车前十车企的销售数据，10 月份新能源汽车销售16.0万辆，同比增长 104.5%，环比增长 13.9%，行业增长前景广阔。
从竞争格局来看，根据亿欧汽车的相关分析，特斯拉依然处于核心领头地位，比亚迪、蔚来、理想作为其挑战者紧随其后。
传统车企在新能源汽车领域发展步伐相对较慢，但也于近些年陆续推出多款新能源车型。
随着新能源补贴政策的力度逐步减弱，未来5年国内新能源汽车市场竞争格局必将重塑。
像比亚迪这种拥有核心技术，准确把握市场特点及用户消费习惯的车企，市场份额有机会不断提升；而曾经夺得销量冠军的北汽新能源，最近销量呈断崖式下跌，就说明了整体行业的竞争格局在不断加剧。
估值分析
过去5年比亚迪的净利润增速这就不能提了，一直有种赔本赚吆喝，先把市场抢占了的感觉，内核的盈利能力并不强。
乐观估计如果电动车市场真的有了实际的成长，比亚迪也赚到了成长期该赚的钱，我们假设他能十年十倍，按照平均20%~30%的净利润增速来预估，估值如下：
- 比亚迪(002594)
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