指数增强基金，多交管理费还是有回报的

作者：老孟的投资分析圈

前几次讲指数的行业分布时，提到过行业集中度，主要说的就是指数中存在行业分布不均衡的问题，比如上证50一半都在金融上，沪深300的前5大行业占比也在一半以上，创业板的医药生物、TMT则各占了30%。行业分布不均衡会导致指数受大权重行业的影响较大，最近的例子就是创业板受医药生物行业影响，明显落后。于是，市场上就有了一种指数增强基金，目的就是通过部分人为的调整策略，来规避这种不均衡问题，从而实现跑赢指数的收益。

指数增强一直是公募基金在量化投资上主要比拼点，尤其是沪深300指数增强产品，产品的数量和规模近几年来一直处持续上涨的态势，从2010年的100亿，增长到现在的400亿。从沪深300与中证500的对比能看出，沪深300的前五大行业占比56%，而中证500前五大行业占比为45%，沪深300的行业集中度明显更高。沪深300指数增强，就是通过一定的主动管理，去规避集中度过高导致某段时间不利的影响。

指数增强基金，因为采用了部分主动策略，所以在管理费用上要比普通的指数基金高0.5%；当然，相比真正的主动基金，它的管理费用还是低0.5%的，基本就是介于被动指数基金和主动基金之间。要知道，每年差异0.5%的费率，对于复利来说，长期下来的收益差距会很大。那么，既然多收了钱，指数增强基金是不是真能跑赢指数呢？

来看一下景顺长城沪深300指数增强，成立于2013年。近1年的收益31.2%，与沪深300指数的收益基本相同，并没有多大优势；近3年的收益30%，比沪深300指数的收益高了4%，已经体现出优势了；近5年的收益68%，比沪深300指数的收益高了36%，优势非常明显了；而自成立以来，景顺长城沪深300指数增强更是取得了219%的收益，比沪深300指数的收益高了106%，当然，这里保护建仓阶段的影响，剔除掉这块的话，收益应该比沪深300指数高了50-60%。从此可以看到，沪深300指数增强还是有优势的，多收的管理费还是有效果的；而且持有的时间越长，优势会越明显；再就是，它的优势基本都是在牛市上涨阶段产生的，普通行情下反而差不多。

来看另一只富国沪深300指数增强，它在2010年就成立了。从历史业绩看，基本也是能大幅跑赢沪深300；而且它表现更强，基本上1年、3年、5年都比沪深300表现的更优异。对于基金投资者来说，虽然多交了管理费，还是能取得更好的回报的。

再看中证500指数的增强基金，比如建信中证500指数增强，它的1年、3年、5年收益也是都跑赢了中证500指数，而且也是在2016-2018年的上涨过程中拉开差距的。还有就是创业板指数增强基金，目前有两只，一个诺安创业板指数增强，一个是长城创业板指数增强。诺安的属于母子基金，历史中有折算，不做分析；长城创业板指数增强成立于2017年，也都取的了跑赢创业板指数的优势。

老孟看来，指数增强策略主要采取了部分主动管理，规避一些明显的指数集中度劣势问题，也都取得了跑赢指数的业绩，还算是比较有效的。虽然多付出一些管理费用，基本上还是物超所值的。而且从它们的历史业绩看，基本上时间越长，这种优势越明显，持有时间过短，则并没有明显的优势。还有一点，就是指数增强策略跑赢指数，基本是在上涨过程中实现的，波动或下跌阶段，反而跟指数没什么太大差异。

# 实战技巧#