作者:老孟的投资分析圈

前几次讲指数的行业分布时,提到过行业集中度,主要说的就是指数中存在行业分布不均衡的问题,比如上证50一半都在金融上,沪深300的前5大行业占比也在一半以上,创业板的医药生物、TMT则各占了30%。行业分布不均衡会导致指数受大权重行业的影响较大,最近的例子就是创业板受医药生物行业影响,明显落后。于是,市场上就有了一种指数增强基金,目的就是通过部分人为的调整策略,来规避这种不均衡问题,从而实现跑赢指数的收益。

指数增强一直是公募基金在量化投资上主要比拼点,尤其是沪深300指数增强产品,产品的数量和规模近几年来一直处持续上涨的态势,从2010年的100亿,增长到现在的400亿。从沪深300与中证500的对比能看出,沪深300的前五大行业占比56%,而中证500前五大行业占比为45%,沪深300的行业集中度明显更高。沪深300指数增强,就是通过一定的主动管理,去规避集中度过高导致某段时间不利的影响。

指数增强基金,因为采用了部分主动策略,所以在管理费用上要比普通的指数基金高0.5%;当然,相比真正的主动基金,它的管理费用还是低0.5%的,基本就是介于被动指数基金和主动基金之间。要知道,每年差异0.5%的费率,对于复利来说,长期下来的收益差距会很大。那么,既然多收了钱,指数增强基金是不是真能跑赢指数呢?

来看一下景顺长城沪深300指数增强,成立于2013年。近1年的收益31.2%,与沪深300指数的收益基本相同,并没有多大优势;近3年的收益30%,比沪深300指数的收益高了4%,已经体现出优势了;近5年的收益68%,比沪深300指数的收益高了36%,优势非常明显了;而自成立以来,景顺长城沪深300指数增强更是取得了219%的收益,比沪深300指数的收益高了106%,当然,这里保护建仓阶段的影响,剔除掉这块的话,收益应该比沪深300指数高了50-60%。从此可以看到,沪深300指数增强还是有优势的,多收的管理费还是有效果的;而且持有的时间越长,优势会越明显;再就是,它的优势基本都是在牛市上涨阶段产生的,普通行情下反而差不多。

来看另一只富国沪深300指数增强,它在2010年就成立了。从历史业绩看,基本也是能大幅跑赢沪深300;而且它表现更强,基本上1年、3年、5年都比沪深300表现的更优异。对于基金投资者来说,虽然多交了管理费,还是能取得更好的回报的。

再看中证500指数的增强基金,比如建信中证500指数增强,它的1年、3年、5年收益也是都跑赢了中证500指数,而且也是在2016-2018年的上涨过程中拉开差距的。还有就是创业板指数增强基金,目前有两只,一个诺安创业板指数增强,一个是长城创业板指数增强。诺安的属于母子基金,历史中有折算,不做分析;长城创业板指数增强成立于2017年,也都取的了跑赢创业板指数的优势。

老孟看来,指数增强策略主要采取了部分主动管理,规避一些明显的指数集中度劣势问题,也都取得了跑赢指数的业绩,还算是比较有效的。虽然多付出一些管理费用,基本上还是物超所值的。而且从它们的历史业绩看,基本上时间越长,这种优势越明显,持有时间过短,则并没有明显的优势。还有一点,就是指数增强策略跑赢指数,基本是在上涨过程中实现的,波动或下跌阶段,反而跟指数没什么太大差异。