2019年连续十年ROE>20%共有12家上榜，数据相较前两年有了些许变化。除了贵州茅台、恒瑞医药、格力电器等长青树三年来屹立不倒外，增加了德赛电池、大华股份和老凤祥三家新秀。也有个股遗憾退出榜单，东阿阿胶、宇通客车退出2018年榜单，信立泰、崇达技术退出2019年榜单。
东阿阿胶产品不断提价但销量没有跟上去,库存积压太多，最终业绩暴降退出2018年榜单；伴随新能源时代的到来，宇通客车的简单转型效果不理想ROE未达标。
信立泰受到集采的冲击，净利润腰斩退出2019年榜单。2016年上市的做PCB材料的崇达技术，依靠上市前的数据上榜2018年名单，但也只是昙花一现。
2018年榜单新晋成员中，海天味业以前未进是因为年限不够，作为快消品龙头，未来极大概率长期霸占排行榜。伊利股份则是因为2008年的“三聚氰胺”事件让其委屈了10年之久。
综合来看，上榜企业分布于食品饮料、电子制造和生物医药三大行业，都是各领域中最顶尖的存在，尤其是占将近一半的食品饮料板块，具有高毛利高净利的先天优势，年年都立于高ROE榜单的不败之地；制造业则比较辛苦，毛利率低下，靠着卓越的管理和杠杆周转才能脱颖而出，但是低分红高杠杆的本质，使市场只给出不到20倍的低PE，股价年增长远低于主营和利润年增长；生物医药行业粗看是高毛利行业，但细看创新药和仿制药企之间差距十分悬殊，且该行业过高的销售费用严重拖累了净利润率。
下面我们将简单分析今年12家连续十年ROE>20%的企业。
1、海天味业
调味品龙头企业海天味业，上市以来一直保持稳定高ROE，平均达到30.2%，原因在于其高成长高分红模式。
净利润增长>营收增长；净利润增长率>可持续增长率SGR。这样优质成长模式是其产品行业地位逐步提高，毛利率逐步稳定提升带来的。在保持稳定高速增长的同时留存适当的资金用于发展，平均61.8%的高分红回报投资者。
好行业，好公司，自然成为投资者认可的优质投资标的，股价年增长达到38.8%。现如今海天依据渠道优势进行产品横向扩张或来带来新的利润增长点，未来可期。
2、贵州茅台
令投资者又爱又恨的“股王”贵州茅台，爱它20年来不断创下的辉煌业绩，恨它涨得太快难以追赶，只能望其项背兴叹不已。
过去十年，贵州茅台的平均净利率提升到可怕的50%且还有上涨的趋势，未来十年，A股也再难出现如此惊艳的分红回报。正是历史业绩和可预见的成长性和确定性，我们开始将贵州茅台择为业绩比较基准，而不是“十年如一”的大盘指数（参考文章）。
3、洋河股份
高净利率导致高ROE的白酒赛道除了贵州茅台还有洋河股份。其高ROE不仅是白酒行业高毛利特性更有其独特的返利模式加持，使其拥有稳定较高的净利润率。
近5年平均净利润增长率仅为11%，显然洋河股份的内生增长疲乏。那么为稳定高ROE，股利支付率逐年走高（2019年达到61% ）的原因也显而易见了。
4、伊利股份
1996年上市的伊利股份，已处于成熟发展阶段，其商业模式和净利润增长趋于稳定。作为食品消费板块中乳制品龙头，总资产周转率高，但其多年平均净利润率只有6%，高ROE完全是由高总资产周转率撑起来的。
在国内乳制品市场竞争激烈下，如何通过产品优化带动毛利上升，提升净利润已成为其持续发展的关键。
5、承德露露
承德露露，一家不募钱不借钱依靠卖杏仁露成为现金奶牛的公司。2019年71%的资产是货币资金，现金流十分充足。虽位于食品饮料这个好赛道，但是吃老本，净利润增长停滞，近五年净利率增长率仅为1.2%，依靠高分红维持高ROE。近5年股利支付率平均达到74.9%，2019年甚至超100%。
值得我们思考的是ROE是一个充分非必要指标，我们一定要看到维持ROE的核心驱动力是成长性。
6、格力电器
格力电器在产业链上地位强势，大量无息负债使其拥有高质杠杆，但净利润增长率已不如以往，也存在发展承压的问题。
去年为其保住市场份额发动价格战降价大促，虽证明其在空调市场的强势地位，但营收不升反降，是否说明空调市场已经趋于饱和。直播潮下董明珠也亲自下海，开启线上线下新零售模式（线下零售店参考体验店的模式, 线上下单零售/体验店安排配送安装）。6.1直播带货超50亿。格力电器转型是否会成功，我们拭目以待。
7、海康威视
安防龙头海康威视，2018年以前是一只年化35%的大牛股，但其实早几年海康威视就进入业绩拐点了，增长逐年放缓，市场逐渐见顶，于是2018年后开启了第一波“杀估值”之路。进入美国“实体清单”又为其雪上加霜，加上华为也介入了安防技术研发，可谓是腹背受敌，股价时时受挫。
海康威视的ROE和净利率逐渐降低，股价年增长<净利年增长<营收年增长，基本面好而回报低也就不足为奇了。从下图可以明显看到，除了资产负债率在攀升，盈利指标一直在下滑，2016年前后加速恶化。如果不能摆脱现状困境反转，海康威视收益将十分有限，甚至行业逻辑也会彻底颠覆，下文的大华股份同上。
8、大华股份
安防龙二大华股份曾经跟海康威视一样，有过一段市场扩张带来的甜蜜美好时光，现在同为难兄难弟，甚至还要面对龙头的降维打击。今年它的ROE刚好达标上榜，但跟龙一海康威视还有较大差距，长远来看，行业恶化，盈利指标也难以为继。
9、德赛电池
德赛电池2004年借壳上市，十几年来兢兢业业做电池，少见的没有再融资的重资产企业，上市16年创造近6倍的派现融资比，搭配着不到3%的净利率，是家良心企业。
但是制造业天生命苦，低利润高杠杆高周转，超过70%的资产负债率，3倍多的资产周转率，即使赚到了钱但未免也太过辛苦了。何况生产手机和汽车的锂电池，受到下游强势品牌厂商如苹果、华为等的压制，又有同质化竞争对手欣旺达等的虎视眈眈，这十年的利润率连年下滑，负担沉重，未来成长空间有限，因此市场给的低PE很合理。
10、老凤祥
今年新加入的老凤祥又是一个依靠超高分红维持高ROE的典型例子。2009年重组更改主营为从事黄金珠宝首饰销售，老凤祥的模式为加盟批发模式。在毛利8%远低于同行业20%的情况下（周大生达30%），净利润率常年在2.5%-3%之间；高周转率高杠杆率支撑起的ROE含金量低。
11、恒瑞医药
创新药企恒瑞医药，又是一家只分红不融资的难得企业。创新药是中国医药发展的方向，医药本身又是必需品，毛利高、市场广，长期来看是一个天然好赛道。
作为国内唯一达到Me-First的药企，恒瑞医药基本面优秀（ROE净利率都>20%，长期增长），研发实力强（研发占营收16.7%，布局广，批文多，进展快）。同时它的销售团队也是业内顶尖的，在行业发展前期，销售能力强才能带来丰沛的现金流，支持研发和团队。
恒瑞医药长年保持低分红，将利润不断投入研发之中并费用化，20年来每个时期的增长和盈利水平都稳定向上，从这个角度来看，恒瑞医药这种业绩成长性还要优于贵州茅台。
但是恒瑞医药的研发水平，相较国际巨头还有很大差距，奇高的销售费用也证明了这点；药物的研发到生产有很长的流程要走，这也意味着高风险；国家对药价的管控和审核也像一把达摩克里斯之剑，杀伤力巨大。这些都反映了创新药中短期的高PE终究会随着逻辑变化而回调，长期的回报难超消费品。
12、华东医药
仿制药龙头，虽然同是药企，华东医药与恒瑞医药的ROE也相去不远，但是盈利质量和PE天壤之别。仿制药企间同质化竞争激烈，集采出局的重挫在华东医药19年业绩未体现，但在股价上已经提前反映了。
杠杆和周转带来的高ROE终究经不起推敲，过去的滋润日子一去不返，华东医药近几年已经开始加大研发投入，降低分红，但无奈跨行太难起步太晚，效果如何犹未可
- 伊利股份(600887)
- 海天味业(603288)
- 恒瑞医药(600276)
本文作者可以追加内容哦 !
