时间过得真快,转眼间2020年仅剩下不到一个月的时间,这一年各类事件突发,全球经济经历了多番波动。这不仅影响了当下的消费和投资,也使人们深刻意识到,长期来看市场将持续处于低利率的环境中,对资产配置带来了新的挑战。

那是什么挑战呢?一是确定性收益资产的收益率下降,将难以支撑获得与过去相当的较高收益目标;二是潜在收益率较高的权益资产,频繁发生的“黑天鹅事件”导致不确定性增加。

因此,这可能会导致两个结果,一是人们的资产配置将向收益率较高的权益资产倾斜;二是为了规避“黑天鹅事件”,人们会对权益资产进行分散配置。

中金公司的一份研究报告认为,中国居民的资产配置结构表现出两大特点:对房地产很有“好感”和对金融风险资产有些“畏惧”。这与资产价格的历史表现有很大关系。基于对低利率环境下日、美、德、英等国居民资产配置结构的分析显示,低利率有助于促进居民在金融资产上加大配置,也就是通常说的“存款搬家”。

不少投资者除了做股票之外,还进行了很多大类资产配置。那么,在即将到来的2021年,怎样的资产配置是比较合理的呢?

首先看一看明年的宏观情况吧。短期而言,中美两大增长引擎,都将维持一段时间的强势,投资者的风险偏好也会比较高。2021年上半年,将有可能面临的环境是:1)美国刺激政策落地;2)海外经济复苏持续;3)美联储加息预期不强;4)中国经济韧性仍存、5)全球风险偏好仍高,利好权益资产。

国海证券的观点也与此类似,他们认为就国内资本市场而言,“外围经济复苏、国内经济仍强”,将成为 2021年开年第一条投资的主逻辑,在此背景下,股市将率先迎来上行周期,股票早买早受益。

但随着美国持续QE,有可能持续导致通胀率,专家分析这种格局可能在明年年中的某个时候出现转向。

因此进入下半年,如果美联储加息预期如期出现,届时在风险偏好收缩的环境下,一旦出现某些不确定性因素,那些估值虚高、没有业绩支撑的股票,将有可能出现抛售风险。相形之下,两大板块可能会受到投资青睐:1)消费、医疗板块;2)盈利稳健的“核心资产”。

中银证券也是持类似观点,他们给出的大类资产配置顺序是:股票>大宗>债券>货币。

天风证券对此作了更加细化的分析,全球经济复苏的中期趋势没有被打破,美国大选结果落地后,风险偏好有望逐步回归。大类资产中权益资产相对占优,债券和商品表现相对较弱,现金资产排名垫底。建议仓位:权益(60%)>债券(20%)=商品(20%)>现金(0%)。

天风量化团队则进一步指出,从最新一期宏观指数跟踪情况看,经济数据持续回暖,金融条件有所下降。配置方面建议适当加配股票、减配债券。

天风权益指出,根据日历效应,四季度低估值、ROE稳定品种占优。明年上市公司盈利继续修复是大概率事件,因此可重点可关注行业保险、白电、工程机械、银行等顺周期行业。

对于明年的资产配置,总的来说,就是权益资产优先,此中的重点则是核心资产和顺周期行业,这些主要囊括在沪深300指数里面。

中泰证券首席经济学家李迅雷老师近期的发言也指出:全球经济其实面临诸多挑战,在这种背景之下中国只要稳住,中国经济在全球的排名就有望领先。

李迅雷老师进一步指出,中国经济经历了三个阶段,第一是短缺经济时代,第二是过剩经济时代,现在是核心资产荒的时代,面临优质资产的稀缺。每个时代都有每个时代的特征,我们现在要配置的就是核心资产。

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