11月以来，前有钢铁、有色、煤炭等顺周期板块上演“煤飞色舞”行情，后有银行、券商、保险等大金融板块“大象起舞”。12月2日早盘，券商板块一路冲高，上证指数趁机突破今年7月份3458.79阶段性高点，刷新2018年2月以来新高，最高点录得3465.73点，但随后冲高回落。截至收盘，沪指跌0.07%，报收3449.38点；深成指涨0.22%，报收13961.58点；创业板指跌0.57%，报收2682.97点。（数据来源：Wind，截止时间2020.12.02）

休息之后的大盘能否延续突破后的势头？后市行情又会怎么演绎？

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机构论市

5家看多6家看平

从市场情绪看，“普涨”“新高”“资金热涌”俨然成为近期A股市场的热门词。从宏观指标来看，2020年11月PMI指数为52.1，较上月回升0.7个百分点，延续景气扩张态势。从各分项数据来看，生产需求纷纷改善。生产端，生产指数回升0.8个百分点至 54.7，显示制造业生产量增长有所加快。业内人士认为，随着指数趋势、市场热点格局的逐渐明朗，场外资金进场的态度会渐趋坚决，A股有望出现量价齐涨的局面。

从数据上看，自2020年下半年至今，北向资金累计有9次百亿级别的大幅净流入，其中有4次发生在近一个月里。11月也成了今年以来北上资金流入最多的一个月份，累计净流入金额达579.29亿。（数据来源于wind；截至2020.12.1）

值得一提的是，按月度统计，今年11月北上资金净流入额排在自沪深股通推出以来的第六位，而其他五次全部发生在2019年。换句话说，如果剔除2019年，11月份北上资金净流入额创下了有史以来新高。

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从机构观点上看，在外资大幅流入，上证指数、上证50、沪深300等创下阶段新高之际，机构也明显积极了许多，近期发布关于A股策略或市场观点的11家机构，有5家看多，6家看平。相较前期的盘整行情新增了不少的积极情绪。

具体来看，相当一部分机构对大金融板块带动指数突破的后市行情持积极态度，认为“大象起舞”引领大盘上攻后可能带动做多意愿。

如国盛证券认为，“在全球经济共振复苏，叠加外部不确定性消化、内部政策预期升温带来的风险偏好提升的多重合力之下，市场有望共振向上，行情也将大超预期，投资者可积极参与布局跨年行情。“中信证券也表示，“在经济持续恢复的进程中，顺周期板块上涨有望延续到明年第一季度，同时前期受疫情压制的可选消费题材也将迎来修复机会。”

在板块配置上，建议关注券商、银行等金融板块，煤炭、有色、化工等顺周期板块；以及受益于后疫情时代出行恢复的酒店、景区等休闲旅游题材；同时具有业绩支撑的细分行业龙头，基本面向好的低估值品种，回调较多的科技、医药题材的回补机会都是机构建议关注的重点。

而看平的国泰君安、东吴证券和粤开策略等，更多是对市场上攻的节奏性、板块轮动、外资流入的持续性持观望和谨慎乐观态度，在短期回调压力以及担忧市场动能不足的前提下均提到要注意控制仓位，不宜追高，可关注前期调整相对充分的半导体、医药等标的的回补机会。

风格再平衡

持续关注价值与顺周期题材机会

回顾11月份A股市场表现，在全球市场中偏弱，创业板为唯一下跌指数，上证、沪深300在全球股指涨幅中也排名靠后。

一方面因A股估值达到压力位，另一方面则因我国货币政策率先转向给A股整体带来一定压力。11月份市场对于流动性不足的担忧对于A股市场的上涨形成压制，资金大多挑选顺经济周期的重点板块进行结构性布局。

数据来源：Wind 截止日期2020.12.02

山西证券研报认为，中长期来看，当前在全球疫情尚不明朗的背景下可继续看好A股的相对优势。尽管A股在全球市场中性价比有所下降，但外资持续流入趋势不改。宏观环境仍然支撑A股业绩回暖。

11月份以来申万行业特征明显，周期强势，价值回归，成长整体疲软。涨幅排名前三位的分别是有色金属（20.5117%）、采掘（15.0073%）、钢铁（10.9110%）；跌幅最大的前三位分别为医药生物（-6.6306%）、计算机（-2.6570%）、传媒（-2.0915%）。

数据来源：Wind 截止日期2020.12.02

山西证券研报也指出本轮风格切换的3点诱因：

1.成长估值较周期与价值创历史新高，成长股性价比大幅下降。

2.公布的10-11月经济数据大超预期，经济持续复苏预期形成。

3.货币政策边际收紧，低估值稳定现金流价值提升。

国盛证券指出， 在全球经济共振复苏，叠加外部不确定性消化、内部政策预期升温带来的风险偏好提升的多重合力之下，市场有望共振向上，A股有望迎来跨年轮动慢涨行情。

结合目前的市场表现以及明年的展望，由于前期业绩尚未充分兑现以及经济受疫情所累，加之制造业需求回升，其相对景气强度的抬升或促使市场资金进一步增配，顺周期板块行情仍值得期待。


风险提示

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