余广：十年公募江湖投资路

A股是一个江湖。从最初的草莽年代，到后来的群雄并起，四方奇人各显神通，你方唱罢我登场。牛短熊长刀剑无眼，十年厮杀存活者寥寥，浪花淘尽英雄，能留下名字的皆有其行走江湖的利器。

余广，是近十年公募江湖中存活下来的“高手”，而他所依仗的是其投资生涯之初便坚持的“基本面投资”。成立以来累计收益率达431.50%，年化收益率高达20.93%，这是余广2011年12月20日管理景顺长城核心竞争力以来取得的成绩。（同期业绩比较基准收益率为89.08%，数据来源：基金三季报、景顺长城，年化收益率数据已经托管行复核。）

余广

金融工商管理硕士，CPA

2010年5月起担任基金经理

具有16年证券、基金行业从业经验，10.3年投资经验（截至2020.10.31）

2005年1月加入景顺长城基金，担任股票投资部研究员，自2010年5月起担任股票投资部基金经理，现任总经理助理兼股票投资部投资总监兼股票投资部基金经理

余广是如何克服市场波动、经受市场诱惑，实现长期回报的呢？周三，余广在直播间里与基民朋友畅谈投资哲学……小景整理了一些干货内容，欢迎围观~

审计出身，基本面一看就是16年

在江湖世界里，武功门类众多，大体上可以归为讲究“内力”与讲究“招式”两个类别，类似于华山剑派的“剑气之争”。在股票投资里，流派同样纷繁，但归根结底无非也是赚“公司盈利的钱”以及“赚市场博弈的钱”，对应大致可以分为基本面派与市场派。

近年来的市场行情教育之下，当前似乎已经有言必谈“基本面”及“长期主义”的势头了。但是2005年，余广初入资产管理行业之时，基本面派并不占优。市场上会常常见到的是消息、热点、炒作、概念等等词汇。

而余广便是从2005年进入资产管理行业时，就开始坚持坚守基本面投资。

“我并不比市场上的其他人更聪明，所以我老老实实选择和公司共赢，陪着好公司慢慢地跑，挣公司长期盈利增长的钱，这个更适合我。”在直播中，余广坦诚解释自己选择基本面投资的原因。

余广所说的“适合”也是有原因的。步入资产管理行业之前，余广已经在会计事务所从业长达7年，曾参加多家上市公司的审计工作，具备扎实的财务基本功。审计工作的背景，一方面帮助余广深度挖掘和分析上市公司财务数据，另一方面使得余广在投资中也十分注重风控。

具体而言，余广会挑选有较高ROE或ROIC，同时毛利率、净利率比较稳定，且增速比较高的公司，然后再对这些基本面扎实的公司做进一步的研究。

“我从一开始就看重公司的基本面，做基本面研究了。姿势摆对了，方向选对了，十几年来就是一个不断学习进步的过程，出成绩也就是时间快慢的问题了。”余广说。

投资，是一个不断学习的过程

武侠世界里，一出场便是巅峰的男主极为罕见，更多的是经历不断地修炼才成为一代高手。

余广，也是一位非常注重学习和进步的投资人。在周三的直播里，余广表示他的这十几年从业生涯就是一个不断学习进步的过程。

2005年1月加入景顺长城后，余广历任研究员、基金经理等职务。担任行业研究员期间，他的研究范围横跨包括银行、机械、家电、汽车、钢铁、建材、纺织服装、农林牧渔等诸多行业。

对于后来出现的新经济公司，余广也不断改进他的研究方法。对这类公司，余广除了财务报表外，还会更注重报表外的数据，以及对公司商业模式的研究，从而判断公司的长期价值。“要不断的学习，不要轻易有偏见。有些东西看不明白，就慢慢地看。”余广说。

虽然一开始就研究基本面，但其投资思路还是有所变化的。

余广介绍，最开始时他偏好于估值便宜、被市场明显低估的公司。后来他意识到，这样的思路实质上还是做“波段”。真正长期持有的思路应该是要挑到这些盈利能持续增长的好公司，获取公司长期盈利增长带来的资本增值收益，在长期的视角之下好公司的估值可能只是某个时间点的问题。

在逐步完善并优化的长期投资理念下，余广在投资中注重选股，而不是择时，坚持买入并持有。余广认为，择时正确、错误的概率“五五开”，对组合的收益贡献并不大，选股反而会更靠谱一点。

以景顺长城核心竞争力基金（A类）为例，从基金历年定期报告公布的数据可以看出，自建仓完成以后，产品大多数时间保持了80%以上的高仓位，很少做择时的操作。

成熟的选股理念，“圈粉”机构投资者

从实业角度看，余广认为，一家好公司应该具有高ROE、盈利稳定、健康的资产负债表，以及强劲的现金流，这些都是可以标准化的、可以从财务报告中挖掘出的量化选股指标。除此之外，余广还会关注公司的业务价值、业务模式，以及公司的治理结构、管理层能力和诚信水平等定性指标。

余广认为，一家好公司，其业务模式不仅短期来看、从未来比较长的时间段内，都可以给股东带来不错的回报。对于治理结构存在较大缺陷的公司，余广基本不碰。

在周三的直播中，余广总结了三点他挑选公司的标准。

1、公司要挣钱、能挣钱，而且回报率足够的高。跟做生意一样，值得我们投资的公司也是要“长期持续为股东创造价值”。这是很简单的要求。

2、公司盈利不错、增长不错，但也要有质量，盈利的质量要高、增长的质量要高。要挑选具有好生意模式的公司。举例而言，应收账款过多的公司余广认为盈利质量不高。而一手交钱一手交货，甚至需要客户预付款的，往往是更好的生意模式。

3、要看人，要看管理团队。“公司的管理团队有能力、做得好、而且信得过，靠谱。不靠谱的人你不要跟他玩，他会坑你的。我要重仓买一家公司，除了做很多的研究，也包括去见公司老板、高管，面对面的交流，多一些感性的认识，对他们有信任感。”余广说。

余广16年从业历程中逐步形成完善的投资理念也获得机构投资者认可。数据显示，景顺长城核心竞争力基金（A类）成立以来，机构持有份额占比长期保持在30%以上。

小景说

许多投资者抱怨A股不赚钱，其实仍是“一夜暴富”的心态在作祟。在余广看来，投资是一场长跑，最终比拼的是长期的忍耐力和持久力。正如他2005年1月加入景顺长城基金，一待就是快16年，背后就是这种忍耐力、持久力的长期磨练。

对余广而言，投资是可以终生从事的职业，“希望可以一直做到80岁”。这样一位将投资当作事业、并愿意花费大量的时间、精力、并持之以恒的学习、研究、实践的基金经理，值得大家长期托付。

12月7日，余广的重磅新基金即将开始发行，大伙不妨关注下：

景顺长城核心中景一年持有期混合

代码：010027

12月7日开始发行

注释（滑动查看完整注释）

余广从2011年12月20日景顺长城核心竞争力A成立起就开始管理本基金，任期以来基金年化收益率20.93%，数据来源：景顺长城，截至2020年9月30日。年化收益率数据已经托管行复核。

余广从2011年12月20日景顺长城核心竞争力A成立起开始管理本基金，本基金2015-2019年、2020年上半年收益率及业绩比较基准涨幅分别为35.95%、7.52%，-12.90%、-8.42%，47.68%、17.08%，-26.34%、-19.17%，51.33%、29.59%，16.26%、2.06%。本基金晨星风险等级为中高风险，适合激进型、积极型投资者。

余广从2016年1月25日景顺长城核心竞争力H成立起开始管理本基金，本基金2017-2019年、2020年上半年收益率及业绩比较基准涨幅分别为47.73%、17.08%，-26.34%、-19.17%，51.10%、29.59%，16.16%、2.06%。本基金的晨星风险评级为中高风险，适合激进型、积极型投资者。

余广从2014年10月28日景顺长城精选蓝筹成立起开始管理本基金，本基金2015-2019年，2020年上半年收益率及业绩比较基准涨幅分别为19.24%、7.38%，-13.93%、-8.54%，45.02%、16.88%，-24.46%、-19.05%，51.50%、29.45%，14.60%、2.10%。本基金晨星风险等级为中高风险，适合激进型、积极型投资者。

以上业绩数据来自基金定期报告，截至2020年6月30日。截至该时点，余广管理的景顺长城核心优选一年持有期基金成立未满半年，不予披露业绩。

风险提示：本材料由景顺长城基金公司提供，基金投资有风险，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《基金产品资料概要》等法律文件的基础上，谨慎投资。投资有风险，请理性选择基金。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。当投资人赎回时，所得或会高于或低于投资人先前所支付的金额。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成新基金业绩表现的保证。本投资观点并不构成对个人投资者实质质性的投资建议或景顺长城最终的投资观点。

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