不平凡的2020年即将过去，中国经济明年往何处去，已经两年上涨的A股未来机会又在哪？

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景顺长城投研团队最新发布的2021年经济展望及投资策略认为，明年上半年中国经济恢复仍有惯性，政策面将回归常态，股市流动性预计仍然充裕。股市方向上，把握结构性投资机会，市场风格再平衡仍在延续，低估值+盈利改善将是配置核心思路。从战略配置维度，成长仍然是未来长期重点关注方向，特别是新兴经济如科技、医药及消费升级等板块。

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国内经济复苏延续

企业盈利增速继续扩张

总体而言，报告认为明年上半年经济恢复仍有惯性，基数作用下企业盈利增速将继续扩张，下半年增速或将边际回落，全年有望保持两位数的较高增速水平。

对于宏观环境，报告预计政策将回归常态，经济继续修复，外需是增量。具体而言有以下几点判断：

货币、信贷、财政等逆周期政策逐步退出，回归常态；

消费、进出口、制造业投资将扮演内需的主要推动力；利率、PPI、核心通胀等价格中枢都可能有所抬升；

随着疫苗逐步普及，全球经济将由不均衡复苏向全球复苏推进，拉动国内出口需求；

基数作用下，盈利增速大幅回升，节奏上，多数宏观盈利指标前高后低。

报告预计，基数效应影响下，国内经济同比走势将呈前高后低态势，建议关注经济环比变化或价格指标的同比变化。2021年上半年超预期或将主要来自出口产业链与制造业投资，房地产投资可能也将维持一定的强韧性，上半年GDP同比高增可能并不完全来自于低基数，PPI同比等价格指标存在超预期的可能，对此需要紧密关注。

而从经济逻辑推导到政策导向，失业率目前已持续下行且低于目标阈值、宏观杠杆率抬升速度创记录，明年上半年经济恢复仍有惯性，总量政策特别是财政政策的逐步退出回归常态在预期之中，市场分歧仅在于幅度与节奏而不在于方向，货币政策的进一步收紧取决于价格指标的抬升幅度。

A股:把握结构性机会

成长还是长期方向

报告认为，明年市场将从赚估值抬升的钱，到赚盈利增长的钱。市场已经历了连续两年的抬估值行情,历史上，连续两年抬估值是极限，明年再抬估值的概率较低。市场将从从赚估值抬升的钱，到赚盈利增长的钱。

目前市场系统性风险不大，但部分板块估值较高、个股存在业绩未能兑现的风险，建议投资者个股选择上重点挖掘基本面支撑、能实现持续增长、具备核心竞争力的优秀公司进行投资。

方向上，把握结构性投资机会，市场风格再平衡仍在延续，未来市场估值大概率将进一步收敛，低估值+盈利仍在改善，将是配置核心思路。另外从战略配置维度，成长仍然是未来长期重点关注方向，特别是新兴经济如科技、医药及消费升级等板块。

具体来说：

把握估值较低+盈利改善方向，比如机械、化工、汽车、航空机场等顺周期主线，以及估值有绝对优势的大金融板块；

基本面行情中，重视量化策略；

在市场波动较大，贝塔收益有限的市场环境里，建议考虑固收+策略；

长期战略方向，依然建议关注新兴经济，比如科技（半导体）、医药、消费升级等板块；若年中有回调，则是比较好的布局机会；

港股估值横向比较有优势，且恒指目前吸纳了较多互联网科技公司，指数结构进一步优化，更符合当前产业趋势方向。

风险提示：以上观点不构成具体投资建议。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，结合自身风险承受能力，谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。


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