最近有一则大新闻，包含工农中建交邮六家国有大行在内，已有17家银行宣布暂停贵金属的新开户业务。

国内贵金属的交易主要就是黄金和白银。各家给出的理由均为：贵金属市场波动加剧，保护投资者利益。

波动加剧？是的，黄金白银近期又纷纷暴跌了。黄金从8月最高点2089美元/盎司，一度跌破至1767美元，跌幅超15%。白银从最高点下跌超23%。（wind ，20200807-20201130）

“大起大落”这个词在今年黄金价格上演绎得淋漓尽致。因为疫情影响，世界各大主要经济体推出大规模经济刺激计划，放水提升了通胀预期，由此金价一路水涨船高，最高年内上涨超33%（20200101-20200807），成为全球表现最好的资产之一。

而8月以来黄金却出现了持续的回调下跌，原因是什么呢？咱们来捋一捋。

来源：wind，20200101-20201202

黄金回调的原因

11月以来新冠疫苗的利好消息不断，先是美国辉瑞宣布疫苗90%的有效性，后是英国阿斯利康宣布开发的疫苗更便宜，更易保存。

疫苗的利好和确定性持续提升市场对于经济复苏的预期，带动风险偏好的提升。

还有更深层次的原因在于利率的变动。

因为美国的金融市场之于全球具有锚定和中心地位，所以这里的实际利率指的是美国实际利率。

通常我们用美国十年期国债收益率作为名义利率，但这个利率没有考虑到物价上涨和通货膨胀，所以有了实际利率的概念。实际利率等于名义利率减去通胀预期

黄金是一种不会生利息，不会产生现金流的资产。理论上来说当市场的实际利率较低，甚至是负利率，黄金才具有较大的吸引力。

举个例子，假如你有1万块钱，现在市场的实际利率高达10%，你还会买无息的黄金吗？而如果市场给的利率不到1%或者更低，你可能才会考虑买黄金保值。

疫苗的利好提升经济复苏的预期，一旦经济逐步复苏，越来越多人预期明年央行不会再放水刺激经济，货币政策会有所收紧，市场上钱少了，实际利率可能会逐步提高，黄金的吸引力自然就减弱了。

所以疫苗频出利好和利率短期易上难下共同对黄金价格造成压力。南南家上周的市场点评中也说到，中长期黄金仍有支撑，但短期我们对黄金后市的判断是趋于谨慎的。

黄金的长期投资价值有限

说到这儿可能有小伙伴想问了，黄金虽然近期暴跌，但从去年到今年整体涨的不错，过了现阶段是不是可以买点长期拿着？

拉出黄金价格近30年的走势图，南南发现没那么简单。

从1990年到2000年的十年里，黄金一直处于低迷的熊市，十年没有涨；

而千禧年后的十二年，黄金经历一波长期的上涨，于2011年达到巅峰状态，当时连美国媒体都报道了中国大妈抢黄金的新闻。而后黄金开始暴跌，直到18年黄金都处于底部横盘震荡。

来源：wind,19900101-20201202

涨了又跌，跌了又涨，如果一直拿着不动会怎么样？

从1990到2019年30年间，黄金的年化收益率是4.6%，而同期美国标普500指数是7.9%。波动率方面黄金的年化波动率高达15.2%，又远远高于股票和债券。（wind）

那如果把时间再拉长呢？

经济学家罗伯特和桑杰曾做过统计，从1836到2011年的175年间，在扣除通货膨胀率之后，黄金的实际年化收益率，只有1.12%，远低于长期美国国债的2.9%和股票的7.4%。

股神巴菲特在股东大会上曾说过：

如果1776年你就投资了一万美金在股市上，比如标普500，那么现在你将拥有5100万美金；如果你当时买了300盎司黄金，你到今天仍然只有300盎司黄金，现在也只值4万美金。

所以我希望资产是能够有产出的，能够不断地让我进行再投资，更多投资。

言下之意，巴老更喜欢能不断产生现金流和复利的股票资产，但也要注意这个背景是美国百年的经济快速发展。

综合而言，在世界政治或经济发生变动时，黄金资产确实具有一定吸引力，但是如果从10年及以上的长周期来看，黄金的投资价值是有限的。如果家庭想长期配置一些黄金资产，建议控制好比例，一般而言5%及以内是较为合适的。

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风险提示

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