在专业的资产管理公司内部，有一套完备的投资研究体系和人才培养体系，如今很多明星基金经理都是经过严格的训练，从研究员开始一步步成长起来的。
上任基金经理后，将是一场新的征途。在市场实践中不断提高实战能力，调整管理思路、锻炼投资能力、完善投资框架，经过多年磨砺之后逐渐形成稳定的投资框架。如果能够把握住基金经理蜕变的关键时刻，及时布局，往往有机会获得丰厚的回报。
在基金管理过程中，基金重仓股是基金经理管理思路的最直接体现，也是业绩归因的重要参考。比如股票仓位、行业配置方向、个股选择等等。这里以基金持仓为重点分析对象，来和大家一起研究如何把脉基金经理的成长过程，先人一步抓住基金净值起飞的关键节点。
一、出手不凡，业绩反超沪深300
为了方便大家理解，这次选择一位自己比较熟悉的成长风格基金经理作为案例，即广发基金费逸，对他的代表作广发聚瑞混合(270021)的持仓进行分析。
2010年，费逸从中国人民大学毕业后就加入广发基金，是广发基金内部培养起来的中坚力量，一开始研究煤炭、钢铁等周期股，后来又逐渐覆盖科技、医药、消费等行业。2017年7月开始担任基金经理，管理的首只基金正是广发聚瑞混合。
这只基金在费逸接手之前的2016年，相对沪深300指数是跑输的。
2017年7月费逸接手以后，基金业绩在2018年6月第一次追上沪深300(区间1)。经过一段时间的蓄势，2019年初基金业绩跟随沪深300快速反弹，4月份实现反超，从此将沪深300远远的甩在了身后(区间2)。
那么费逸做了哪些事情，对持仓做了哪些调整，画出了这条趋势向上的净值曲线?下面来继续研究。
图：广发聚瑞(红)和沪深300(蓝)走势图
来源：Wind，截至2020.11.30
二、把握时代脉搏，确定布局方向
投资讲求顺势而行，因此，在重大的时代变革面前，组合持仓也需要适当地调整布局方向，否则会跟不上时代的发展。当然，这种布局方向的调整，并不是短期的行业轮动，而是从10年甚至更长时间的维度，做出顺应时代的选择。
1、大刀阔斧，调整持仓
费逸2017年7月接手广发聚瑞混合之后，对原有持仓进行了大规模调整，降低周期股持仓，重点布局科技、医药、消费赛道。通过研究，我发现这种调仓是基于费逸的投资理念，即每个时代都有自己的时代主题，不能逆流而动。顺势而为，往往能够获得事半功倍的效果。
费逸能够认识到这一点，并且果断执行，与他的研究背景有关。他入行时研究钢铁、煤炭等周期类行业，亲眼看着这些行业走出趋势向下的拐点。为此，他意识到周期股可能有阶段性行情，但这些行业不是经济发展的主要动力了，未来空间有限。
随后，他下功夫主攻科技、医药、消费等领域，和周期行业相比，这些行业有着欣欣向荣的发展势头。时代发展进程、行业景气度变迁有其内在的脉络，通过潜心研究和把握，将会呈现出不错的投资结果。
表：广发聚瑞2017年股票持仓情况
来源：Wind，基金季报
2、形成“铁三角”的持仓结构
广发聚瑞的前十大重仓股主要来自科技、医药、消费领域，可见费逸已经彻底完成了持仓结构的调整，并且能够长期坚持这种“铁三角”的配置方式。
当然，很多长期的投资机会，也会存在短期的波动，费逸会根据情况灵活调整“铁三角”的配置比例。
2017年至2018年底，科技股的表现并不强势，广发聚瑞在2017年4季度开始逐渐降低科技持仓，提高医药股的配置比例，捕捉到了2018年上半年的医药行情;2018年下半年，医药受到集采、假疫苗等事件的冲击，消费行业受到业绩增速下滑的困扰，均处于调整状态，费逸降低了两者的配置，增配了科技股，抓住了2019年以来科技股的大行情。
表：广发聚瑞混合前十大持仓行业分布
来源：Wind，基金季报
三、集中持有优质龙头股，充分把握行情
费逸非常认同巴菲特和芒格的价值投资理念，持仓中均是基本面扎实的个股，以当股东的心态长期持有。
1、聚焦优质龙头股
在组合中，费逸偏好长期持有行业龙头股，作为主流的配置;也会灵活把握一些阶段性机会。
在管理广发聚瑞混合的13个完整季度中，立讯精密连续持有13个季度，区间股价涨幅达到549.92%;兆易创新连续持有5个季度，区间股价涨幅达179.89%;闻泰科技连续持有5个季度，区间涨幅达到252.14%。
自2017年3季度至2020年3季度，连续4个季度出现在前十大重仓股中的个股有10只，持有期间(指出现在前十大重仓股中)平均涨幅达到124.97%，其中有4只涨幅翻倍。
表：部分重仓股持有期间涨跌幅
来源：Wind，持有期间指出现在前十大重仓股，涨跌幅统计区间开始日为季度第一天，结束日为季度最后一天
费逸的持仓中也有比较灵活的配置，比如把握汇顶科技、牧原股份、长春高新、景旺电子的操作性机会，提高了组合的收益弹性。
2、坚持三大选股标准，核心关注ROE指标
一只个股想进入费逸的持仓，需要满足三个标准。
第一，要有好的商业模式，高增长、低资本投入、强品牌护城河的公司，往往能带来更高的资本回报率。
第二，行业景气周期向上、盈利处于快速成长阶段的公司，资本市场上往往会有突出的表现。第三，管理层富有远见、具有创新精神，能够很好的解决企业成长过程中遇到的各种问题。就像芒格说的，“找到一个伟大的企业，如果它有很好的管理层，你就可以丢在那儿不用管”。
向巴菲特、芒格学习，费逸在财务指标中最关注ROE。持仓中有长期维持较高ROE的品种，这类企业具有较好的内生增长能力，最有代表性的是医药、家电等，适合长期配置获取基石收益，比如美的集团、普利制药等;也有ROE不断提升的高成长标的，业绩高增长伴随着ROE不断提升，最具代表性的是科技等领域，比如立讯精密、兆易创新、闻泰科技等。
表：广发聚瑞2020年3季度末前十大重仓股的ROE情况
来源：Wind
3、集中发力，充分把握行情
一些指数基金，通过比较分散的持仓，降低了波动，但是也放弃了获取超额收益的机会。
正如费逸所说，作为主动型基金经理，应当对于有把握的个股敢于重仓，敢于长期重仓，这样才能体现主动管理的价值。
广发聚瑞长期保持90%以上的股票仓位，前十大重仓股占比逐步提升，对比较有把握的立讯精密常年是顶格持有(10%)，体现对所选股票的信心，有利于充分把握行情。
图：广发聚瑞股票持仓占比情况
来源：Wind
三、根据持仓捕捉蜕变，收获惊喜
基金经理往往身负几十亿、上百亿的财富管理重任，需要经历严格的投研训练，长期的实战锻炼，才能逐渐领悟到投资的真章，找到适合自己的投资方法，一旦迎来成长蜕变的拐点，业绩往往会给人带来惊喜。
比如广发基金费逸，从他的组合持仓变迁来看，把握住了时代机遇，逐渐明确了长期布局的方向，也同时具有灵活调整的能力，买入并长期持有优质公司，最终迎来了业绩的爆发。经过历练，费逸的投资框架已然成熟，见证过产业周期和牛熊周期的他，体现在投资风格上就是非常沉稳、理性，能够识股且守得住好股。这种有完备体系支撑的基金经理，业绩也具有了可持续性，值得信任。
12月7日至12月11日，拟由费逸担任基金经理的新基金——广发瑞安股票型基金(A类：010161;C类：010162)在天天基金等渠道发行。
新发基金与老产品广发聚瑞有什么不同?费逸在最近一次直播中介绍，两者主要有三点不同：一是产品类型，聚瑞是混合型基金，股票仓位为60%-95%;瑞安是股票型，股票仓位为80%-95%;
二是投资范围，瑞安的合同规定不超过30%的股票资产可以投资港股通标的。这一点对费逸很有帮助。因为他以前是看TMT行业，大部分TMT行业研究员都有国际视野，他在做研究时也会进行国际比较，对海外公司的基本面比较熟悉。
三是瑞安的持仓会相对均衡。广发聚瑞的行业配置相对集中，电子和医药的持仓占比达到五成。瑞安作为新基金，他希望运作更稳健一些，行业配置相对均衡。
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