11月债券基金为什么下跌这么多？

下半年以来债券收益率上行，10年国债收益率前期再次突破今年新高。债券下跌主要是由经济持续改善、信用事件频发、资金利率上行以及央行货币政策收紧等多种原因同时造成的。但打破原先平衡，引起前段时间债券收益率大幅跳升的导火线还是11月10日永煤违约。永煤违约并不简单的是煤炭企业经营不善导致无法偿还贷款，其背后是作为省内最大的AAA评级国企之一，违约前有将其持有的优质资产进行转移的动作，引发了市场对于国企信用的担忧。此次国企违约后，投资机构在信用风险顾虑下抛售过剩产能行业的债券以及弱资质主体债券，导致持有该类债券的基金产品净值下跌，而净值下跌后又引起投资者赎回，并引发新一轮债券抛售。

投资者该如何了解债券基金投资债券并避免踩雷？



目前债券基金只对持有前5大债券进行披露，投资者很难全面掌握普通债券基金买了哪些债券，基金持仓完全取决于基金经理的选择及基金公司的信评体系。自2018年民企违约潮发生以来，市场开始崇尚国企信仰，对于信用风险更为看中主体背后的股东实力。而年初央行为了刺激经济释放大量流动性，使得无风险利率大幅下行，不少机构投资者为了追求收益只能购买相对较弱资质但是有较强股东背景的企业债券进行投资。如果持有量较为分散，仅仅通过公开信息很难了解产品购买了哪些债券。

因此对于有信用风险担忧但又觉得利率债收益率较低的投资者来说，建议关注一下信用债指数基金。信用债指数基金是跟踪特定指数作为业绩基准，同时可投资债券也限于该指数成分债券范围内，而指数和成分债券都是公开可查，不会轻易发生变化的。投资者可以通过查询指数及成分债券判断基金是否可能投资风险债券，从而可以预防踩雷。

信用债指数基金该如何选择？


选择信用债指数基金，主要就是选择基金所跟踪的指数是不是具有投资价值，这就需要查看指数的编制方案。通常的债券指数选取的是按照信用评级、年限、债券类型、发行主体类型等规则，将符合条件的债券按照债券市值大小纳入指数。

华富0-5年中高等级信用债指数所跟踪的中债0-5年中高等级信用债收益平衡指数，在编制方案中，对成分债券特别考虑了信用风险的处理：

1、对公开评级和隐含评级都要求达到AA级。公开评级是第三方机构对发债主体信用资质的评级，而隐含评级则是依据市场对于该发债主体报价，倒算出的内在信用资质评级。本次违约的华晨集团和永煤集团公开评级都是AAA，但是其隐含评级只有AA-，并不符合指数成分规则。从过往历史来看，还没有隐含评级为AA级的债券出现违约情况。隐含评级的标准能比较好得剔除风险债券。

2、指数编制中，每个发债主体仅能有2只债券进入指数。如果指数成分债券出现了负面新闻，债券价格下滑，此规则能进一步提升分散程度，降低了单主体价格波动，减少了基金净值的影响。

3、指数引入优化信用风险的核心工具——“个券平均市值”加权法。相比其他指数什么类型主体数量多、金额大就买的多，本指数采用的是发行规模越大的债券，买的越多。通常来说，市场更愿意购买低风险的债券，发行规模对信用风险有一定的信号意义，侧面印证了市场真正的风险收益比。

现在是购买信用债指数基金的好机吗？

目前来看，随着导火线永煤集团兑付部分本金，央行提供足够流动性缓解银行间市场流动性分层问题，本次信用违约事件的冲击已经告一段落。但考虑到近期“网红债券”主体后续清偿尚未解决，而经济持续改善、银行负债成本提升以及央行货币政策保持紧平衡，可能会给弱资质的债券带来较大冲击。、

从长远来看，本轮国企信仰打破后，未来对企业信用风险的研判需更多基于其内在经营基本面而非外部支持，市场对风险债券的定价会更加充分。而本轮赎回潮对债市的冲击，使得不少高等级优质债券存在被错杀，未来将有较大概率表现更为优异。大家可以多了解、关注华富0-5年中高等级信用债指数基金的相关投资机会。

风险提示：本文作者为华富基金指数部基金经理。不构成任何投资建议，请投资人了解相关产品的详细情况，风险等级，自主做出投资选择，基金有风险，投资需谨慎。

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