一周市场回顾

A股市场:

上周公布的社融增速有所回落,受制于部分投资者对未来信用紧缩的担忧,市场出现回落,其中全周上证综指周跌2.83%,深证成指周跌3.36%,创业板指周跌 1.58%。分行业看,上周涨幅靠前的行业有:食品饮料(1.19%)、休闲服务 (1.06%)、电气设备(0.75%);跌幅靠前的行业有:非银金融(-6.32%)、 传媒(-6.01%)、交通运输(-5.42%)、通信(-5.30%)、家用电器(-5.23%)。


债券市场:

资金面先松后紧。上周,央行公开市场净回笼3500亿元,其中MLF到期3000亿元。R001、R007均值分别上行28bp、2bp;DR001、DR007均值分别上行30bp、1bp。3M Shibor利率上升,存单发行利率先降后升。债市中短端上涨、长端下跌。1年期、10年期国债收益率分别下行4bp、上行3bp。1年期、10年期国开债收益率分别下行9bp、上行1bp。期限利差中,国债5Y-3Y最陡、国开债10Y-5Y最陡;隐含税率方面,10年国开债隐含税率为11%,位于28%分位数,其余关键期限的隐含税率仍相对较低。

港股市场

上周,恒生指数下跌1.2%、恒生国企指数下跌1.6%。行业上,仅恒生资讯科技业和非必需性消费业上涨,电讯业、金融业和能源业领跌。


主要观点

A股市场:

前期信用事件及最近公布的金融数据强化了部分投资者对未来信用紧缩的担忧。政策逐步中性化是当前一致预期,同时政策本身“相机抉择”的空间较大,经济持续改善,应继续紧握基本面驱动的结构行情,结构上看顺周期主线仍然占优。建议关注化工、机械、金融、汽车、家电等顺周期板块,及消费、科技等领域核心资产。


债券市场:

近期关于控制地方债务率的讨论增多,预计今年债务率冲高但明年将回落。以20年 9月末各省债务率(债务余额/GDP)来看,青海、贵州债务率高达113%、86%,黑龙江、海南、宁夏债务率也在65%及以上,高于欧盟60%的警戒线,甘肃、天津略超警戒线,其余省份均在60%以下。展望明年,地方债净融资量大概率回落,加上明年经济增长或明显上行,地方债务率将回落。预计明年地方债发行久期将明显缩短,融资规模趋降但难以大幅下调。对于年内债市,可适当关注曲线两端。可继续关注短债的交易性机会,主要原因是年内货币不会进一步收紧,而短端利率均已调整至历史中位数以上,11月下旬以来央行呵护年末资金面,使得3M~1Y货币利率有所企稳,基金短债购买量攀升、基金境外机构增持利率债也显示机构情绪修复; 地方债发行新规使得长久期地方债稀缺性凸显,保险机构可关注超长债的配置价值。


宏观经济:

经济数据统计局:11月,CPI环比下降0.6%,同比下降0.5%,创11年新低。食 品价格下降2.0%,影响CPI下降约0.44个百分点,是带动CPI由涨转降的主要原因。食品中,猪肉价格下降12.5%,降幅比上月扩大9.7个百分点,影响CPI下降约0.60个百分点。PPI环比上涨0.5%,同比下降1.5%,降幅比上月收窄0.6个百分点。央行:11月末,广义货币(M2)余额217.2万亿元,同比增长10.7%。增速分别比上月末和上年同期高0.2个和2.5个百分点。11月,社会融资规模增量2.13万亿元,比去年同期多1406亿元;人民币贷款增加1.53万亿元,同比多增1676亿元。

重要政策:中央政治局会议:要整体推进改革开放,强化国家战略科技力量,增强产业链供应链自主可控能力,形成强大国内市场,夯实农业基础,强化反垄断和防止资本无序扩张,促进房地产市场平稳健康发展,持续改善生态环境质量。


港股市场

短期市场对海外疫情担忧犹存,本周港股市场继续弱势震荡。中期看,随着全球风险偏好进一步改善、经济增长和企业盈利持续回升,港股基本面向上的趋势将延续,中资股基本面韧性更强。行业配置方面,宏观经济复苏叠加板块低估值、低波动优势,顺周期等板块有望迎来“价值回归”;国内线下消费场景打开,消费数据持续回暖,关注可选消费板块中的汽车、家电、家居等;看好5G快速推动背景下软件 及互联网服务、在线教育服务等优质公司长期成长。


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