别高估短期，别低估长期

普通投资者在做投资的时候往往会高估短期市场波动对投资结果的影响，而低估了长期。

就拿今年来说，7月初上证指数在大盘股的带动下快速拉升，很多投资者会问“牛市是不是要来了？” 在经历近期一番震荡以后，很多人又担心市场是不是见顶了，基金还能不能买。比如东方小红的一位朋友最近就频频提起自己短期内赚了15%的收益率，再一细问这位朋友过去10年长期处在不亏不赚的状态，以致于对于近期市场上涨带来的短期收益津津乐道，而他殊不知10年的长期投资可以创造巨大的价值，很多优秀的基金10年间能够获得数倍收益。

现实中，市场上许多投资者都与这位朋友一样，往往过分关注了短期少量的收益而低估了长期价值，还有一些投资者则会因为短期不利的市场因素而畏惧投资甚至退出。

高估短期市场因素

因短期事件错失收益

对于市场涨多少算是牛市，可能目前并没有一个标准定义，如果再加上一个时间的维度那就更难判断了。从2020年1月1日到9月30日，沪深300 (399300.SZ)上涨了近12%；截止至2020年9月30日，根据银河证券基金研究中心的数据，今年混合型基金的平均涨幅超过30%。

不管牛市进程如何，很多投资者在不知不觉中已经错过了风险收益比最好的一块区间的收益，原因在于投资者一直在预测市场，而且对短期环境的影响过于高估，正如很多投资者会因肺炎疫情带来的负面消息影响而忽视了优秀企业的长期投资价值。

市场的短期表现很难预测，投资者与其频繁的预测市场短期表现反复折腾，不如从长期的角度去寻找那些具有长期投资价值的优质标的，也可以通过选择长期表现优秀的基金产品参与到市场中。

高估短期市场点位影响：

通过预测市场而进行投资决策

2015年6月12日是上一轮牛市的高点，虽然目前上证指数距离上一个高点尚有很大一段距离，但很多基金产品的净值已经越过了当时的高点。

Wind统计显示，2020年6月16日普通股票型基金指数(885000.WI)已经越过了2015年6月12日的高点并不断走高。如果投资者投资了这只基金指数并持有至今，即使是买在2015年6月12日高点，截至2020年11月10日也能够获得接近30%的收益率。

通过预测市场点位高低来指导投资，会导致这部分投资者提前下车，错失之后本应取得的收益。事实上，投资者是否能够取得长期收益，主要取决于你选择的投资标的是否足够优质。长期优质的权益类基金，能够依靠基金经理的选股能力和管理能力，成功穿越市场周期。

数据来源：Wind,2014.1.1-2020.11.10, 普通股票型基金指数(885000.WI)

高估短期业绩排名：

短期排名靠前的基金未必长期优异

另一方面，很多投资者在进行基金投资的时候同样容易高估短期业绩表现对长期收益的影响，喜欢买过去一段时间排名靠前的基金产品，而把近期表现不好的赎回。但实际上市场的风格会呈现一定的周期性特征，短期表现好的产品从长期来看业绩未必有可持续性。

如下图所示，以Wind开放式混合基金为例，拿过去10年排名前10%的基金作为样本，对其业绩表现在近1个月、3个月、6个月、1年、2年、3年、5年的时间区间内进行排名，我们发现这些长期业绩表现良好的基金在近1个月的排名在前10%的概率只有22%，排名在前50%的概率不到55%；而如果时间拉长到5年，这些基金排名在前10%的概率会超过40%，排名前50%的概率超过90%。

所以在投资基金产品的时候，我们应该选择那些在投资理念和投资逻辑上能够创造长期良好收益的产品长期持有，而不应该追逐短期业绩亮眼的产品，在不同基金之间频繁切换。

短期的业绩排名反映的更多的是“赛马心态”，对于长期投资的资产而言，如果高估了短期排名，很可能会在判断长期收益时出现偏差甚至误判。

（图：十年总收益排名前10%基金不同时间区间排名分布）

数据来源：Wind，2010.11.11-2020.11.10，仅统计2010年11月11日以前成立的Wind开放式混合型基金，以近1个月、3个月、6个月、1年、2年、3年、5年的不同时间区间进行排名，统计排名在前10%和前10%-50%的概率。

高估短期交易：

高换手率≠高收益率

大多数人很难从频繁交易的短线中获利。富达基金的乔尔蒂林哈斯特曾在《大钱细思》中提到，根据美国证券交易委员会(SEC)要求上报的共同基金持仓和换手率数据可以总结得出，基金的换手率和收益率成反比。具体来看，换手率大于100%的基金年度超额收益显着低于换手率小于50%的基金，同时换手率高低与收益率水平之间不存在线性关系。

专业的机构投资者都未必能依靠短期频繁选择标的从而获得超额回报，更何况普通投资者？短期频繁操作可能能够使投资者在一两次的交易中侥幸获利，但是长期来看这样的博弈无异于赌博，并且损失了长期时间的复利。

图：共同基金换手率和年度超额回报

数据来源：《大钱细思:优秀投资者如何思考和决断》

在投资领域，短期和长期常常相互矛盾。

短期利益往往看似非常诱人，因为它显而易见又可以轻松获得，但积累下来将是对长期利益的严重损害。比如很多投资者都喜欢追逐热点，在特定风格、板块内赚取快钱，但事后我们会发现高估短期利益、低估长期价值的投资很难穿越周期。

用作者张磊在着作《价值》中的一句话来说就是“真正穿越周期的投资者，往往做到了既看到眼下，时刻做好打算，又目光长远，不为一时一地而自乱阵脚”。

不要高估短期

投资中

不要低估长期

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