转眼2020快结束了，说实话今年收成真心不错。我们在之前推过的军工、新能源产业链、港股互联网都嗨得飞起。
但低估值金融和港股宽基就没这么好了。全年来看，恒生国企指数还是负的。
站在现在这个时点，如果忘记2020年的股市，从0开始去配置权益市场，是个什么感觉呢？
说实话，除去金融地产等周期行业，其他估值真不能说便宜。上图：
PE分位上看，必选消费、医药、科技可真都是不便宜。举个例子，在白酒的带领下，食品饮料板块的估值基本在历史非常非常高的位置，比90%的时候都贵。
一些顺周期行业，比如汽车、家电、工程机械行业也都涨了一阵儿了。但是反观银行保险地产这“三傻”，虽然9月底以来有过一点儿阶段性的表现，这两周又基本上被打回了原形。
现在该怎么做？明年经济复苏是板上钉钉的事儿，如果今年冬天的疫情没有反复，金融地产等低估值板块是非常值得配置的板块。而金融地产中呢，更加看好优质的保险和银行。
1、我们先来从短期维度复盘一下此前。
最核心的逻辑还是疫情的影响，为抵御疫情在货币和财政上的宽松措施，使得利率下行，银行保险的净息差/利差损受到负面影响。同时，银行在上半年疫情下要求向企业让利，中报中业绩下滑明显。
保险和地产还同时受到外出的限制，保险代理人没法出去卖保险了；想买房的人没法线下去看房了。随着经济的不断修复，利率中枢继续缓步抬升，大家外出不再受到限制，保险和地产板块的业绩修复也会体现在明年的报表当中。
2、再来看看偏长期的逻辑。
保险自不必说了，而什么样的人应该买保险呢？简单来说就是上有老、下有小、还身背房贷的人。这类人会有非常迫切的意愿，在自己“倒下”前变成一堆人民币。
来自友邦保险的报告显示，人均国民GDP在10000-15000美金时，是保险的密度和深度上升最快的阶段。而35-55岁这个年龄段的消费者贡献了我国绝大部分的保险购买。
现在中国的人均GDP刚刚突破10000美金，平均年龄在37岁左右，加上过去的十多年力不断上涨的房价，无论是对保险的购买能力还是购买意愿，都处在不断上升的阶段，可以说稳步增长的确定性比较强。
银行比之于保险长期的成长性稍差，但是估值被杀得更加充分。市场对银行让利的担忧都充分反应在了今年的中报当中，银行的逾期/不良和拨备覆盖率都达到了一个非常保守的程度。展望明年，如果后续没有监管的指导，预计银行明年差不了。
低估值的金融地产，可以说是现在为数不多的“价值洼地”，同时优质的银行保险公司是有能力做到长期稳定的业绩增长的，在现阶段这个估值低位，可以通过买优质个股或者基金的方式进行配置。
3、具体怎么投呢？
笔者认为金融地产板块，一是比较适合借助个股或者ETF进场的行业，保险股在A股只有五家上市公司，银行有40多家，闭眼买两个龙头其实就是个不错的策略。
而借道主动基金则是一个分散个股风险的同时，再去追求一些超额收益的方式。
其中工银瑞信金融地产规模最大，因为成立时间更早、赶上一轮大金融牛市；嘉实金融精选最为纯粹，A+H两地的仓位90%都投资在金融地产板块，并且嘉实金融地产是几只基金中唯一一只可以投资港股的主动基金，港股的金融地产估值更低，股息率更吸引人，如果估值回归的话力度会更大。
被动指数基金方面，列举了一些管理费比较低的非银基金，管理费+托管费只要0.6%。
通过规模可以看到，押宝券商的投资者可真不少，国泰和华宝的两只证券ETF规模合计超过500亿。
银行的选择也不少，天弘和华宝两家规模最大，鹏华中证银行ETF的费率最低，直接杀到了0.3%的管理费。
展望明年，404君认为是“守城”的一年，但依旧谨慎乐观。
谨慎是因为A股已经连涨两年，总感觉再来一年大牛市普涨不太现实。
乐观的原因则是在于，当前还没有过度狂热，当大家都非常谨慎的时候，往往出现大熊市的概率很低。而明年经济反弹是必然现象，随着疫苗的普及，国外经济也会逐渐爬坑，完全转为防守思路也不太对。
总之，和标题一样，随着经济复苏，无论如何性价比上看，明年先适当配点儿金融地产顺周期迎接一季度。
（本期当值404童鞋，编辑金宝本宝）
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