尊敬的持有人：
大家好！
时间过得真快，下周一(12月21日)凯石澜龙头经济定开混合基金就要迎来第二次开放了，感谢所有持有人的支持和耐心持有。
作为一只龙头主题的定开基金，凯石澜基金在管理目标上既要契合龙头指标选股范围要求，又要实现稳健收益基础上的超额收益。回顾过去的管理，总体来说成功地为持有人实现了以上管理目标。第一个封闭期（20181205-20191204）凯石澜实现了超过31%的收益，超额回报明显并给持有人带来了2.3元/10份的大额分红。第二次封闭以来（20191220-至今），凯石澜基金没有辜负大家的期望，和中国经济一起经受住了疫情的考验。在约定产品主题基础上，坚持追求可持续的风格，再次实现大幅度超越业绩基准的超额收益，并继续4.0元/10份的大额分红，努力让持有人拥有切实的获得感。
投资复盘：优选“格局景气”和具有核心优势的公司，成就超额收益
经托管行复核，截至12月4日，凯石澜成立以来复权单位净值增长率为76.67%，大幅超越同期32%的业绩基准，年均收益超过32%，过程中也保持了较好的回撤控制。
总结过去一年，产品的超额收益主要来源于两个方面：
一方面是成功优选了具有明显超额收益的景气子行业，如大消费板块中的必须消费食品、休闲、文具、教育等子行业；大健康板块中的医疗服务、创新药服务和疫苗等子行业；科技和制造板块中的新能源、锂电材料、手机电子等子行业；
另一方面是在选股上坚守龙头主题指标约定的同时，优中选优，尽可能获取了超额收益。选股首先要符合产品契约要求的行业或子行业的龙头指标要求，在此基础上主要通过三个纬度优中选优。一是公司所处的宏观、行业及子行业的景气要好。我们认为投资选择的公司最重要的基本面是“格局景气”；二是公司最好具有较强的核心竞争优势，长期成功经验告诉我们，长期超额收益应该来自于所投资的公司的核心竞争优势；三是要从公司估值、增长、价值预期差等股价和时机因素综合考虑。
有持有人反馈，凯石澜超额收益明显，然而弹性收益不算特别高。这与龙头指标选股范围有关，众所周知，龙头偏大盘股票安全边际较高，弹性相对有限。当然正受益于此，产品的安全性和波动回撤控制也较好，收益的可持续性也会更强。
在后期的投资管理中，投资团队会继续甄选景气行业，在龙头主题之上对个股优中选优，追求稳健基础上的超额收益，同时注重回撤，认真对待每位持有人的期待。
未来展望：2021年A股上市公司业绩基本面将会继续向好
展望市场，2021年最大的基本面应该是“逐步正常化”，既包括经济逐步恢复正常，经济增长增速继续恢复上升到正常水平，总体盈利增长也将继续回升；也包括政策逐步正常化，货币政策或将由2020年总量宽松转向边际收紧、总量中性等正常化水平，财政政策将腾手着力于经济内循环和双循环，着力开启十四五规划的贯彻落实。
2021年A股上市公司业绩基本面将会继续向好，同时继续好于经济总体增长，而且由于2020年的低基数，增长率可能好于一般年度。与此同时，货币总量边际收紧、政策回归中性对上市公司估值也有约束，但增量资金和长期资金依然继续流入A股。因此，明年A股来自估值提升的上涨将有所压制，但来自盈利增长和ROE等基本面驱动的股指上涨依然可期，结构性投资机会依然很大。
在行业上，总体相对看好大消费、新能源和制造业升级等板块。
首先，对于构建内循环为主的双循环发展新格局带来的机会，目前大家更多关注其中的自主可控创新板块，其实扩大内需更是内循环的基础和重点，高层首次提出“注重需求侧改革”，打通阻碍、促进消费内需也是重点，因此大消费领域将持续受益于扩大内需。与2020年相比，大消费板块内部子行业会有差异，从细分行业看一般消费中可选消费、消费升级会好于必需品消费；医疗医药消费板块中生物疫苗、原料药、创新器械、医疗服务和美容等领域景气较好；科技创新与需求升级共同推动的可穿戴电子、软件服务、线上服务和人工智能设备等新兴消费板块景气度也会延续。
其次，随着能耗指标硬约束，新能源汽车、光伏和风电等需求上升是趋势，新能源板块景气度依然会持续，整个产业链上游、中游和下游都将不断实现技术进步和持续增长。最后，制造业升级重点关注传统制造业中龙头集中、优势升级的公司，以及新兴和进口替代的优势公司，主要涉及军工、顺周期景气的机械和专用设备、智能化设备等子行业。
投资是一场马拉松，为持有人谋取长期稳健的收益是我坚持不懈的动力和追求。从过去两个封闭期的回报来看，时间让我们的选择和努力呈现出了价值。再次感谢持有人们把投资的任务托付给我们，期待在下一年里有更多的投资者加入到凯石澜持有人的队伍，并在这份信任中实现财富的复利增长。
谢谢大家!
基金经理梁福涛
2020年12月18日
数据来源：
Wind，数据截至2020年12月4日，凯石澜龙头定开混合基金自2018年12月5日成立以来复权净值增长率为76.67%，第一个封闭期（20181205至20191205）复权净值增长率为31.29%，第二个封闭期以来（20191220至20201204）复权净值增长率为32.29%，2019年全年复权净值增长率为35.18%，对应上述区间的业绩比较基准收益率分别为32.01%、11.94%、15.29%及21.41%。本基金的业绩比较基准：沪深300指数收益率60%+中债总全价指数收益率40%。
风险提示：
本文仅供参考，不构成任何法律文件。基金的过往业绩不代表未来表现，本基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资基金时，应认真阅读相关的基金合同和招募说明书。投资有风险，选择需谨慎。
- 凯石澜龙头经济定开混合(006430)
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