资产配置一直是国内的投资圈最近几年非常热门的话题，依照海外的学者的研究，长期投资大约有超过90%的获利贡献来自于资产配置。今天邀请国投瑞银基金资产配置部的负责人王建钦，来跟大家谈一下资产配置的观念，以及对明年的资产配置的一些想法。
本期基金会客室由国投瑞银基金总经理王彦杰对话国投瑞银基金资产配置部总经理王建钦，探讨以下话题：
国投瑞银资产配置特点：优选+定性研究
资产配置让您的投资省心、安心
做中长期资产配置关键了解两件事
2021年的资产配置不可错过权益类标的
主持人及嘉宾介绍
王彦杰
国投瑞银基金
总经理
王彦杰先生，国投瑞银基金管理有限公司总经理。
王建钦
国投瑞银基金
资产配置部总经理
公司总经理助理兼资产配置部部门总经理，主持资产配置投研与管理业务。美国弗吉尼亚州州立欧道明大学企业管理硕士，20年证券从业经历。曾任美林证券(美国)投资顾问，台湾人寿保险股份有限公司国际投资部科长，中央再保险公司(台湾)投资部主管兼投资经理，宏利证券投资信托公司(台湾)固定收益投资主管兼基金经理，泰达宏利基金管理有限公司投资副总监兼基金经理。2020年7月加入国投瑞银基金管理有限公司。
国投瑞银资产配置特点：优选+定性研究
王彦杰：您对资产配置的认识是怎么样？国投瑞银基金在资产配置这方面的工作跟其他的基金公司有什么不一样的地方？
王建钦：关于资产配置这个概念，它就是一个所谓的个人化，或者是说客制化的投资方式。它依照每个人对于风险的承受的程度，及其资金所必须保持的投资期限，这两个维度来做一个投资的规划。所以在资产配置这个概念上，我想对于投资朋友来讲，每一个人都会有他不同的资产配置的需求。国投瑞银在这方面确实有区别于其机构的做法，根据我们的调研，以下总结出我们具备的两个特点。
第一方面，市场上大多数公司重视的是由下至上的筛选的方法。他们透过量化的数据，以及透过自己内部的模型，最后筛选出他们觉得在未来一段时间，最可能获利的一个基金，组成一个投资组合。
但这个方式就让整个资产配置的结果，又走回到了择时，或者是选股策略这样的投资，它并不是一个真正的资产配置。国投瑞银在这方面，我们透过由上而下的宏观的角度，来做资产配置的开端。我们透过对于未来经济的长期、中期、短期的预测，去做一个适当的大类资产配置。之后再由我们的优选基金库，选出我们认为符合我们所需求的大类资产基金，再加以配置。
第二方面，我们发现基金选择与股票选择其实是有很大差异的，其最大差异部分在于，每一只股票的市场资讯都是公开而透明的，它非常适合量化。但是在基金的部分，我们可以发现在季报、年报、月报，我们其实是没有办法得知太多每一个基金的量化的数据。
在这种情况下，实际上我们在做基金投资的时候，定性的研究比所谓定量的研究要来得重要的很多。国投瑞银在这个部分透过我们的基金调研，把各家基金公司的内部管理、风控、投资流程及其结果这些定性的数据把它量化之后，放到我们的模型里面，最后才产出一个合格、一个稳定表现的基金。
资产配置让您的投资省心、安心
王彦杰：对大部分投资者来讲，他的资产配置可能很单纯，可能就是现金或类现金的一个资产，另外就是股票投资。对很多投资者来讲，能够在股票市场低点进场，高点出场，保有现金，这就是一个最好的资产配置。听起来跟择时是同样一件事，我们应该怎么解读这样的一个状况，就是说长期的资产配置，与在短中期的这种投资上面的战术性的择时，它是怎么样的一个差别？
王建钦：我想我们的投资朋友，大部分我们把他定义为一般的投资人。为什么这么说呢？因为大多数的投资朋友们并不是一个专业的投资经理，所以他不可能整天坐在荧幕终端前去盯盘，或者实时地去改变他的投资组合。这个时候就显现出资产配置的价值，这样的投资方法的优势就在于它可以为我们节省出很多的时间，并且用最简单的方式去获得市场收益的红利。我举一个最近十年的研究结果的例子，就国内从2010年到2020年这十年来，假定我们用最简单的投资方式，也就是沪深300的指数以及中证国债的指数，依照三比七的比例去做一个配置。
实际上，从2010年到2020年不做任何操作，这样的配置每年平均可以产生超过5%的获利。这更别说2010年到2014年，在国内是一个漫长的熊市，以及在2015年国内经历的市场大幅调整。所以一般如果以择时、短中期的择时方式的投资，在这种情况下，肯定非常难去做到一个获利。因此，长期的配置的思维，才是所谓的投资经验一般的投资朋友所需要的省时、省心的投资的方式。
王彦杰：资产配置本身是一个比较中长期的维度来看投资的配置，如果在某一些情况下碰到比较短期的这种突发性的冲击，比如说像今年的疫情的影响，会如何影响一个资产配置的想法，以及如何应对这种短期突发事件的冲击？
王建钦：讲到今年的疫情，其实在我们过去几十年的投资经验里面是非常特别的一年，也是从来没有遇过的一个状况。实际上市场的变动是根据人的生活来变动，也就是说大家会发现这次的疫情对于生活的影响，其实远大于对市场的影响。各位的小朋友在家里，原本课后的辅导现在变成网课；远距工作的人变多，而许多公司也发现在差旅费上面，管理费用也节省了很多，对网络的依赖变高了。而这个并不是一天、两天就可以回复到原来的样子，因为它是整个生活的改变。
所以以此为出发点，它所影响的其实是整个市场的需求、整个基本面，甚至整个央行的一个政策的改变。我必须讲的是，如果大家注意到因为疫情，所以今年各位在投资上面有一个观察点，发现大家在家里网购，不管是网课、食品饮料，或者是服务，这些今年涨得都非常的好。
而更进一步，大家发现在家里待的时间多了，所以家电这一类的标的也涨得也非常好。在未来的一段时间内，如果疫情没有立刻的恢复，它对市场以及对基本面的影响，原则上是一个比较长远的状况。就我们资产配置的角度来讲，短期的市场变动就像我刚刚所讲到的，2010年、2014年或者是2015年这样子的大波动，它对我们长期的收益率其实是没有影响。我们可以忽略市场的短期波动，而把我们的重心放在整体长期配置的平均收益率上面来。
做中长期资产配置关键了解两件事
王彦杰：对大部分的投资者来讲，就像您讲的，也没有太多的时间非常密切地关注金融市场的变化。对一般投资者来讲，他应该要怎么样去规划自己的比较中长期的资产配置呢？
王建钦：好。刚刚一开始我们讲到，资产配置就是所谓定制化的个人投资行为，每一个人，包括我自己在做资产配置的时候，我想第一步就是必须做到两件事。
第一，是检视自己的资产负债表，了解自己的需求以及风险。各位可以回想一下，如果现在你每个月的薪资全部都拿来缴住房的贷款，那就意味着你的资产负债表里面，资产大多数投资的就是房地产这个项目。在这种情况下可想而知，如果一旦房地产行业发生重大的波动或者是变动，你的资产价值也会跟着有重大的波动和变动。所以我刚刚特别提到个人的资产负债表，就是你必须知道你现在所有的资产到底是配置在什么地方，去了解你现在每天的收入、每个月的收入到底流到哪里去。
第二，你必须确定的是在未来多久的时间内，你必须要用到钱。例如你在二十年后想买一间房子，或者是在五年后你想买一台车，这都是一个短期、或者是长期的一个资金需求的目标，你必须依照这个时间的维度以及你所需要的资金量，去决定你在今天开始要去做一个投资的投资组合该如何去设定。
所以我想个人在做所谓的资产配置的时候，首先就要了解这两件事情，也就是你个人目前的投资状况，以及你个人未来的目标。下一步个人如何去做一个所谓的资产配置的理财组合，我们刚才也提到个人不可能整天盯盘，整天去做所资产组合的交易，或者是再配置、再平衡，这个是不太可能做得到。
但是我们可以做得到的是，我们在市场上选择非常好，或者是已经历史悠久、投资绩效稳定的这些公募基金，来做一个投资的开始。例如我们现在在市场上可以看到一些FOF，FOF这个产品原则上可以作为一个短期的投资，由专业的基金经理来带你做一个所谓的资产配置。另外一点，如果有中期到长期的需要，我想各位都非常清楚，现在市面上的养老产品，也就是公募的养老基金。这个部分根据你所想要的目标去锁定你的风险，或者是说你想要的退休日期去选择目标风险或目标日期，这个同样是利用专业机构来帮你做一个合适的个人资产配置的方法。
资产配置不可错过权益类标的
王彦杰：2021年你对投资者的一个资产配置的建议是什么？
王建钦：我首先必须鼓励一下国内的投资环境，2020年虽然在疫情下，实际上整体市场是变得更好了。有个数据跟各位投资朋友分享一下，目前2020年北上资金已经超过1500亿，在2019年所有的固定收益的外资投资是1.1万亿，而到了2020年为止，所有的外资持有中国的固定收益资产已经到达了3万亿。国内目前不管在政策面还是在经济面的改善都非常吸引外资，我想这个是支持今年2020年股市表现得非常好的一个重点。
展望2021年，我们分三个部分来讲。
第一个，我们从历史上看到，即使是有重大的汇差、利差的吸引，例如2010年的时候，它不见得吸引到非常多的外资。但政策方面对外开放的持续深入则会改善整个外资的投资环境，例如在今年9月份QFII/RQFII政策调整的正式落地，对外资起到很大的吸引作用。
第二点是来自于海外的拉动，今年第四季开始，海外整体的需求在上升，所以国内有非常多的出口的厂商，他们在收益的部分急速地修复。在2021年，除了全球宽松以及国内政策更友善于外界投资，持续地会吸引外资之外，再加上海外在今年第四季度开始，我们逐渐看到其基本面的恢复，从而拉动了我们国内在今年下半年的出口。许多公司的财务报表也开始非常快的在修复当中，所以预期明年我们可以在第一季看到，今年全年的企业的经营结果是非常正向的。
最后一点来自于基本面，也就是说中央政策，包括海外，全球的央行持续地在做宽松政策，尤其是大家可以看到本周欧洲央行又进一步扩大了宽松。包含人民银行，包含美联储在2021年，目前我们整体看到都倾向于持续用宽松政策来支持整个经济的复苏。
在这些利好的条件下，我想2021年目前就国投瑞银的角度来看，我们对于整体的经济复苏，以及企业的盈利修复还是非常的看好。所以在明年，我想各位投资朋友在做资产配置的时候，绝对不能错过权益这一块。至少在第一季、在年报的修复的利好题材下面，会持续支持这市场的成长。到底这个成长能够持续到什么时候，我想在这边也特别给投资朋友一个提示。
目前我们特别关注这两个点。第一个部分是央行政策的改变，什么时候从宽松的政策改为紧缩的政策，这个对于市场的资金面会有比较重大的影响。第二个是领先指标，我们看到的是通胀的指标，通胀的指标往往是对于央行的政策有一个推动的效果。所以目前所有的基金经理在观察这个拐点，就以这两个最基本的指标作为一个警示。我想这个部分在2021年，目前我们还没有看到整个经济过热到通胀，以及货币政策会有修改的状况，但是我们必须持续地去关注这个拐点的警示。
资产配置不论是实务上或者是学术的研究，其实对于投资者要创造好的长期回报具有非常关键的影响。投资者可以多多关注金融市场的变化，适时地在自己一个长期配置的安排之下，做一些动态的调整。或者可以选择市场上很多的资产配置类型产品，从而做出一些投资方面的适度的分散以及选择。
风险提示：以上所有内容不构成投资建议，投资有风险，请谨慎选择。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展所有阶段。请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《基金产品资料概要》相关公告。请投资者做好风险测评，并根据您的风险承受能力选择与之相匹配的风险等级的基金产品。
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