英伟达还会涨吗？

英伟达的股票似乎有望进一步上涨。

数据中心部门认为其第四季度表现疲软，但没有理由为此惊慌。

芯片制造商的增长轨迹并未受到影响，投资者仍会继续投资。

英伟达（NASDAQ：NVDA），英伟达公司于1993年4月在加利福尼亚州注册成立，并于1998年4月在特拉华州重新注册。公司开创了加速计算的先河，帮助解决最具挑战性的计算问题。公司的两个主营业务——GPU和Tegra处理器——基于一个单一的底层架构。英伟达有一个平台战略，汇集硬件、系统软件、可编程算法、库、系统和服务，为服务的市场创造独特的价值

投资论坛上充斥着有关英伟达（NVDA）近期前景的争论。该公司在11月18日发布了第三季度业绩报告，该季度表现强劲，但其管理层预期第四季度表现会较为疲软，这一看法引发了其股价下跌的担忧，并促使一些市场评论员得出结论：该股没有上升空间。在本文中，笔者想驳斥这一推论，并讨论为什么公司的销售远未达到停滞状态，且其股票仍有很大的上涨空间。

图片来源：Nvidia

究竟发生了什么？

为了使事情更为全面直观，英伟达在第三季度的收入和每股收益预期中均排名第一。以下是英伟达的具体表现：

调整后EPS：2.91美元，高于分析师预期的2.57美元，2019年同期为1.78美元。

收入：47.3亿美元，高于分析师预期的44.1美元，比去年同期增长了57%。

净利润：13.36亿美元，同比增长49%，环比增长115%。

这一出色表现符合笔者之前的预期。该公司的数据中心在本季度还取得了创纪录的收入——19亿美元（同比增长162％），这一创纪录收入归因于Tesla A100芯片的增长，Mellanox的持续增长以及创纪录的T4加速卡出货量。事实上，其数据中心收入在第三季度约占总收入的40％。

数据来源：Business Quant

数据来源：英伟达财报

但这就是有趣的地方。芯片制造商的管理层认为，该数据中心的收入将在第四季度略有下降。以下是相关摘录可以参考：

“我们预计数据中心的收入与第三季度相比将略有下降。我们的显卡及Mellanox将环比下降，这是因为第四季度对于中国OEM厂商的销售将不会再出现，但我们仍然预计其将增长30 ％及以上。因此，其中一些业务的时间从第四季度移至第三季度，但是总体上后半年表现仍相当强劲。”

换句话说，数据中心收入的这种边际下降仅仅是因为Mellanox的一位客户将其购买从第四季度提前到了第三季度，现在它正在为第四季度稍作喘息。英伟达并没有完全抛弃Mellanox，这可能与看空者的观点相反。

然而，市场评论员对英伟达整体增长动力的可持续性表示担忧。例如，Seeking Alpha的另一位作者迈克尔威金斯德奥利维拉（Michael Wiggins De Oliveira）最近写了一篇文章，指出鉴于第四季度数据中心的收入预期疲软，该股票的涨幅可能不大。但笔者希望可以有所改变。

关于担忧

对于一般投资者而言，与数据中心相关的销售环节只不过是一个消化库存的考验罢了。硬件制造公司通常会经历需求周期的变化，这些暂时的销售放缓通常持续几周到几个季度。

按照管理层的说法，Mellanox的销售困阻似乎是受到一个客户购买趋势的驱动，这并不意味着完全失去竞争地位或增长动力。因此，尽管短期交易者可能会对关注其近期表现，但对于英伟达的长期投资者而言，这不足为虑。

值得一提的是，Mellanox是该数据中心收入的主要贡献者，在2021财年的前三个季度仅占英伟达总收入的10％。而在相对较小收入流的放缓都不太可能对公司的整体增长势头造成灾难性的影响，并且只可能导致合并销售增长数据的暂时性变化。此外，Tesla A100芯片或游戏显卡（RTX 30系列）的新发布也可能在第四季度获得销售势头，并抵消Mellanox业绩的疲软。

另一个持续存在的担忧是：当排除Mellanox的销售贡献，英伟达的数据中心业绩令人沮丧。其对Mellanox的收购对公司总收入的贡献为13%，该公司第三季度的数据中心收入也确实同比增长了162％，对数据中心收入贡献约三分之一。这是一个受困扰的读者的评论：

因此，笔者查看了英伟达的季报，发现Mellanox在第二季度和第三季度分别占公司总收入的14％和13％。然后，笔者从公司的数据中心收入中剔除了Mellanox以进行比较。显然，英伟达的核心数据中心收入增长在其先前水平的范围内。我们必须记住，我们正处于疫情之中，尽管经济形势充满挑战，该公司仍努力以惊人的速度增加了上述收入来源。

数据来源：Business Quant

笔者个人预计：至少在接下来的几个季度中，该公司的增长势头会持续下去。主要原因如下：

英伟达将在第四季度开始记录其首个完整季度的RTX 30系列GPU销量，还因为英伟达首次通过上述产品系列进入廉价游戏本类别。这些因素可能会增加其游戏收入——占2021财年第三季度总收入的48％。

尽管供应链中断，但排除Mellanox的核心数据中心业务仍然表现良好，并且没有理由推断它将很快放缓。相反，笔者认为与Mellanox产品的紧密集成只会使英伟达在未来一两年内提高其竞争地位并进一步扩大其在数据中心领域的地位（例如推出ARM服务器）。

今年9月，英伟达表示，计划从软银（SoftBank）手中收购ARM，此举被视为对半导体行业的惊人之举，英伟达的收购会影响到大多数芯片公司。

由于没有什么产品的重大发布，并且其RTX 3090可能蚕食了专业可视化显卡的销售，其专业可视化收入可能会继续保持不变或进一步下降。同样，由于缺乏短期增长催化剂，其Auto和OEM / IP可能同比保持平稳。

专业分析师们对此也表示同意。他们一直看涨，最近几个月提高了对英伟达当前和下一个财政年度的收入预测。

数据来源：YCharts

更值得一提的是，分析师认为，从目前的水平来看该股票还有足够的升值空间。注意了，我们在这里并不是谈论一两个分析师，而是大量专业分析师。

数据来源：雅虎财经 笔者整理

最后的想法

当然，英伟达的管理层指出了第四季度数据中心收入的温和下降，但这似乎只是暂时的放缓，而不是具有长远眼光的投资者应该担心的事情。由于增长前景正在不断变好，分析师正在提高对该芯片制造商的收入预测，并预计股价将有较大上涨空间，这使焦虑的投资者更加放心，英伟达的增长轨迹仍然完好无损。因此，投资者可能希望保留自己的头寸并放心持有。@天天精华君