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香港万得通讯社报道，根据港交所公布的2217只沪深港通标的持股情况，上周（12月14日-12月18日），北向资金买入2247.9亿元，卖出2163.1亿元，总体净买入84.8亿元。截至上周五收盘，北向资金总持仓市值约21970.3亿元。

美元指数跌破90，北向资金持续流入

上周，北向资金流入A股规模稍有放大，由之前一周的净买入69.亿增至83.8亿，但相比之前的峰值245亿，北向资金净买入力度仍是显得小了很多。

上周，国际货币市场有一个大消息：美元指数正式跌破90关口，创下2018年4月中旬以来新低至89.723，终盘收跌逾1%。从今年3月的高点算起，美元今年已经贬值13%。此外，欧美在抗疫方面始终不见根本性好转，经济也陷入泥沼中，但估值却已经成为市梦率，这与中国A股的基本面形成了鲜明对比。

综合以上几点可以判断，北向资金后续仍会持续流入A股。

连续净买：医药、新能源

Wind通过统计分析发现，从行业角度来观察，上周，北向资金净买入金额排名靠前的行业有：医药、电力设备新能源、基础化工、煤炭、交通运输；卖出金额排名靠前的行业是：家电、非银行金融、银行、电子、建筑。

与之前一周相比，北向资金上周的进攻方向有些变化，医药、新能源仍是主攻方向，但金融由净买入转为了净卖出，煤炭、基础化工重新回到北向资金重点加仓的行列。近一个月以来，A股市场的顺周期与金融板块有明显的跷跷板效应，但在估值比较效应下，这两个板块的估值提升高度，仍是一个疑问。

净减持方面，受格力电器被调出影响，家电行业净卖位列第一，非银、银行紧随其后。电子行业也有10.7亿元的净卖出，此前一周是净卖出16.5亿元，卖压在减小。

重点个股：恒瑞医药、格力电器

个股方面，当日北向资金重点买入恒瑞医药、万华化学、分众传媒、立讯精密、隆基股份；大额净卖出格力电器、海康威视、东方财富、洋河股份、宁波银行。

上周，获得北向资金净买入金额最大的个股是恒瑞医药（41.9亿元），被北向资金卖出最多是格力电器（净卖出41.5亿元）。

恒瑞医药受新药上市利好刺激，以及医保谈判PD-1产品有望入围的预期影响，上周股价大涨18.06%，期间北向资金表现活跃，连续大额净买入，并带动医药股回暖。格力电器由于被MSCI标准指数和大型股系列剔除，北向资金不得不大额被动减持，但随着上述事件影响过去，格力电器的卖压高峰可能已经过去，后续是否迎来股价修复，值得关注。

万众瞩目的白酒板块，北向资金也维持了之前的分化操作，上周北向资金加仓贵州茅台、五粮液、泸州老窖；但同时，北向资金继续重手减持洋河股份、顺鑫农业。之前一周，曾经出现过大买茅台而大卖洋河的分化操作。连续两周，北向资金对白酒股差异化交易，表明板块已经进入严重分化阶段，分歧正逐步加大。

来源：Wind

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质量基金（501069）的质量因子包含三个核心盈利能力指标，它们就是ROE（净资产收益率）、Accruals Ratio（资产负债应计率）、Leverage Ratio（金融杠杆率）。三个质量指标的公式如下：

ROE（净资产收益率）：净利润/净资产

Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值

Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率

质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。

下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。

但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。

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市净率（PB）：总市值/净资产

市盈率（PE）：总市值/净利润

市销率（PS）：总市值/主营业务收入

为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。

小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。

标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：海螺水泥、三一重工、青岛啤酒、风华高科、宇通客车、老板电器、方大炭素、索菲亚、华新水泥、普罗药业。

数据来源：WIND，截至2020.12.04

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源：WIND，2014.1.01-2020.12.04

数据来源：WIND，2009.1.01-2020.12.04


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