2020年走进倒数第二周，年初至今，受疫情影响，银行板块截至今日盘中跌幅近5%。但是，过去四年，在监管引导下，银行业风险逐步出清，特别是今年上半年通过加大“不良确认+处置+拨备计提”，上市银行资产质量进一步做实。上半年末，老16家银行“不良+关注”率已经处于近5年低位。展望2021年，在账面水分挤干后，银行股又会走出何种行情？
近日，新财富银行业白金分析师——邱冠华发表了银行股2021年策略。
以下内容来源：《【银行梁凤洁/邱冠华】2021年策略：与谁做时间的朋友？》，有删节
核心观点：当下银行账面水分刚刚挤干，估值比历史上几轮上涨行情更加真实，宏观环境、行业趋势、微观结构三大因素共振，把握银行股的绝对收益。
1、宏观环境友善，经济趋势向好、货币不松不紧；
2、行业趋势向好，盈利增速拐点、水分刚刚挤干，预计四季度净利润增速40%！2021年全年净利润增速8%，逐季修复；
3、微观结构视角：公募基金三季度的银行股持仓（2.8%）、估值（PB）均处历史低位，且人民币汇率升值趋势不改，外资呈趋势性流入。
正文精华整理：
一、2021年信用边际收紧
预计2021年宏观经济增速将呈现前高后低的姿态，具体而言，2021年Q1只Q4单季度实际GDP同比增速分别为19.4%、8.1%、6%、4.8%，全年增速8.9%，经济的主要支撑因素来自于消费拉动。
预计在经济复苏的背景下，2021年央行货币政策将会趋于平稳，超常规货币工具将逐步退出，回归中性。预计2021年社融增速为10.9%，M2增速为9.5%-10.0%。结合对宏观经济增速趋势的预测，预计2021年上半年社融和M2增速下降较快，下半年趋于平稳。
二、2021年银行业净流入将逐季改善
预计2020年上市银行净利润增速0%，对应Q4单季增速近40%；预计2021年净利润全年增速8%，呈逐季修复节奏。
1、规模：增速边际回落。预计2021年上市银行资产增速相较2020年回落1pc至10.3%，归因于“稳杠杆”下，信用边际收紧。
2、息差：有望逐季回升。预计2021年净息差较2020年+2bp至2.02%。归因于资产收益率上升幅度大于负债成本率。节奏上，2021Q1受按揭重定价影响，净息差迎来低点，随后逐季回升。类型上，预计中小银行息差弹性更足，得益于资产期限更短，重定价更快。
3、非息：增速前低后高。预计2021年非息收入增速回升7pc至8%。
4、拨备：不良生成持平。其中，零售风险回落，对公风险上升（叠加普惠小微延期还本付息到期），节奏前高后低。减值损失对利润的拖累将消退。预计2021年信用成本较2020年下降1bp（2020年较2019年上升16bp），对利润拖累由-10%改善至-2%。
三、看好2021年银行股行情
看好2021年银行股绝对收益和相对收益。
三大因素共振，绝对收益可期：一是宏观环境友善，经济趋势向好、货币不松不紧；二是行业趋势向好，盈利增速拐点、水分刚刚挤干；三是微观结构方面，基金持仓低位、估值历史低位、人民币升值外资流入；
相对收益：银行相对实体的盈利增速差得到修补。
本轮行情胜似2012、2014、2017年银行股行情。序幕类似2012/2014年，微观结构相似，促发因素更强。
行情发展类似2016-2017年，经济环境友好，银行基本面趋势向好。此外，当下时点银行账面水分刚刚挤干，估值比历史上几轮行情更加真实。
实时行情方面，12月21日早盘，两市震荡上行，创业板指涨超2%，农业板块大涨。金融股表现相对较弱，银行ETF（512800）盘中跌0.44%，资金交投活跃，场内成交额达3.42亿元。银行个股方面，青农商行领涨，涨超3%；杭州银行、邮储银行紧随其后，分别上涨1.12%、0.83%。
热门个股方面，隆基股份涨停，宁德时代涨超6%，比亚迪涨超3%，仁东控股涨近2%，丰乐种业、农发种业涨停。
值得注意的是，12月以来银行股不断回调，但资金仍旧用实际行动展现了对银行股后续行情的看好。截至12月18日，银行ETF最近16个交易日中有15个交易日实现资金净流入，区间资金净流入达17.28亿元。
融资客方面，12月18日，银行ETF单日融资买入额达6751万元，最新融资余额达9.71亿元，杠杆资金流入持续位居高位！
（数据来源：上海证券交易所）
【中金：预计A股银行指数未来3-5个季度的上涨空间为50%】
中金公司张帅帅在12月4日发布研报指出，目前银行处于未来5个季度业绩V型反转的起点，处于风险溢价因素反转的起点，处于估值仓位反转的起点。宏观经济复苏趋势明确，流动性环境亦有利于银行业绩表现，预计A股银行指数未来3-5个季度的上涨空间为50%。
【海通银行业首席林加力：银行指数的收益空间仍大】
2016、2017年两次经济复苏银行股涨幅都在60%左右，从现在往后看，银行指数对于投资人的收益空间是足够的。
银行股跨年行情的催化因素有三点：
第一，银行全年的业绩如果明显比三季度好，会出现由银行业绩预期所驱动的一次行情。第二，从行业配置、投资策略的角度上看，从现在到春节之前应该都是避险交易会出现的时间窗口。第三，如果明年1月信贷能出现开门红的话，又会是一个比较大的催化。
在每一轮银行上涨行情中，不同时期领涨个股均有所不同。最稳妥的方式是通过指数化投资吃到整个板块上涨的红利，以银行ETF（512800）为例，自2020年3月低点到7月6日，银行ETF（512800）区间涨幅超过25%，跑赢同期近70%的银行个股，ETF投资效率相对个股更优。
银行ETF（512800）跟踪中证银行指数，包含36只上市银行股，反映板块整体行情，避免个股黑天鹅风险。七成左右仓位聚焦银行股龙头，如招商银行、兴业银行，剩下的三成仓位分享中小银行的成长机遇。银行ETF还设有银行ETF联接基金，A份额（240019）是长线定投工具，C份额（006697）则是便捷短线交易工具（无申购费）。
风险提示：中证银行指数（399986）成立于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来。
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