中央经济工作会议定调落地,整体上比预期好一些,有助于当前整体资本市场向好。

一是通篇还是底线思维,“六保”“六稳”和近期提出的“统筹发展与安全”都有所表述,因此对于政策环境不需要过度担忧。

二是内外部结合和长端结合与平衡,整体政策环境较好,这一方面考虑到了明年的特殊内外部环境,另一方面也强调了很多长期的战略趋势,政策基调也更加重视延续性、持续性。

三是政策要掌握力度节奏,不用过度悲观短期政策急剧调整,市场前期对政策环境收紧的过度担忧逐渐消退,有望扭转市场悲观预期。

四是八大重点任务为2021年指明方向,其中主线在强化国家战略科技力量和产业链供应链自主可控,对应到权益市场大概率也是2021年的投资主线。

国寿安保基金认为

政策落地有助于市场风险偏好修复,权益市场向上趋势不改;对于债券市场也是相对中性,“处理好恢复经济和防范风险关系”的定调下信用风险相对可控。

债券市场

上周二MLF操作9500亿,大幅超出市场预期,提振了市场情绪;经济数据表现尚可,但对市场影响并不明显。宽松的货币环境导致短端明显下行,国有行和股份行一年存单利率也来到MLF利率附近,带动长端利率有所下行。

国寿安保基金认为

从基本面来看,经济延续复苏状态。前期出口大幅超预期,带动与出口密切相关的医药计算机电子等行业的生产和投资表现较好;地产和基建小幅下行,但仍然处于高位。总体来看,出口、消费、制造业投资等顺周期力量在继续改善,同时逆周期因素并没有显着下行,因而经济基本面延续良好的复苏势头。

从资金面来看,央行MLF投放9500亿,本月到期6000亿,超额续作3500亿,体现了央行呵护银行负债端、推动市场利率围绕政策利率波动的态度。从操作特征来看,OMO等短期流动性的投放略微减少,MLF等长期限资金投放增加。

从财政端来看,年末国债发行有所缩量,但本周意外增发2年期国债,压制了市场情绪,上周地方再融资债的发行也对市场情绪产生了一定冲击。

整体而言,央行MLF操作提振了市场情绪,但持续恢复的基本面仍然是债市头上的阴云。回顾本周市场表现,MLF操作后收益率下行的幅度和时长不及预期,央行操作或许仅仅填补了流动性缺口,政策整体取向仍然是不缺不溢,因而市场对下一步债券走势仍有分歧

展望未来,经济处于阶段性高位,进一步上行空间不大;一季度将面临经济数据真空期,资金面对市场的影响将有所增强,需密切关注情绪面和流动性的边际变化。

股票市场

A股逆转前期颓势,有所反弹。

国寿安保基金认为

主要原因是,前期市场调整主要源于博弈增加,且市场参与者普遍采取了谨慎心态、加剧调仓所致,目前看这一影响在逐渐弱化。而另一方面,近期央行大额投放MLF,整体市场流动性对冲近万亿,有效缓解了市场对流动性收紧的担忧,同时宏观数据表现亮眼,经济改善趋势仍在持续,对市场形成了相对较强的支撑。

国寿安保认为,国内基本面向好,而且在局部出现了过热迹象,这对于部分行业尤其是中游制造行业的利润将形成显着支撑。大势研判上,我们维持 “春季躁动”已经提前发生同时目前还在继续的判断,短期基本面向上,流动性环境也有改善,更进一步支撑这一逻辑。

中期看,受制于潜在的“紧信用”担忧,市场悲观情绪有所加重,但这一风险大概率会发生在2021年的二季度及之后,短期无需担忧。同时由于本轮外需环境较强,与强经济周期下“紧信用”中利润和估值“双杀”的环境有所不同,估值下行对市场的压力也不会太大。目前春季行情仍在继续展开,周期行业重新快速走强,市场将回归强势,至少可维持到春节前。

行业配置上,受益于经济基本面改善相关行业表现更佳,其中中游制造、强经济相关板块的行业受益的概率更大。一是中高端制造为主要方向,配置电新、军工、电子、机械等行业;二是其他顺周期板块:白酒、煤炭、银行、有色等。三是内需趋势改善,可选消费弹性最大,优选汽车、家电、轻工。

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