后疫情时期利率债的投资机会

2020年，债券市场经历了跌宕起伏的一年。疫情对国内经济的冲击已在今年上半年演绎完毕。处在后疫情时期，经济修复最快阶段或已过去，未来所面临的宏观经济环境更为复杂。在全球金融市场动荡，外汇、权益市场波动加大的背景下，未来利率债基卓显配置良机。

从债券资产配置需求与海外资本流动性考虑，国内金融机构对利率债配置存在刚需，利率债资产配置价值不会削弱，而随着我国债券市场国际化程度的提高，境外机构对利率债的配置力量亦在增强。从资本的存量转移考虑，前期股市上涨对资金的吸引力尚未形成长期趋势，同时伴随年内信用事件不断爆发使得市场风险偏好降低，未来机构投资者更倾向于利率债的投资。预计明年利率债需求将好于信用债。

展望2021年，在国内经济延续回升的趋势下，经济的结构性特征大于总量表现并影响债市节奏。年底至明年一季度，出口增长有望继续加速；内需在巩固供给侧改革，注重需求侧改革的背景下，地产和基建投资可能有所衰减。而随着制造业生产扩张能力的提高与可选消费的稳步回升，制造业+消费将成为拉动经济增速的核心。明年政策主线是宏观杠杆率的调控，信用边际收紧。财政力度逐步退出疫情期间的刺激框架，大概率减弱并带动社融读数下行。货币政策基于稳杠杆的需求，将选择温和退出。针对债券市场，2021年经济基本面与外围环境尚对债市有支撑，可能出现阶段性做多机会。当前需等待基本面信号并关注利差修复机会，利率债配置价值将随时间逐渐提升。

作者

国寿安保尊恒利率债债券型证券投资基金

基金经理 卢珊

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