金融市场深度解析
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云锋导读
策略观点
1、上周公布的美国密歇根大学消费者信心指数与12月Markit制造业PMI均超预期，显现出疫苗启动接种与财政刺激出台背景下，美国消费端与生产端预期向好。
2、美国国会就规模约9000亿美元的疫情援助计划达成初步协议，后续众议院、参议院将进行表决。财政刺激政策补位，预期将部分对冲疫情恶化冲击，促进经济复苏。
3、英美疫情再度恶化，本周重点关注疫苗的有效性与不良反应情况，以及冬季疫情的爆发与病毒变种情况。
4、受香港本地疫情恶化影响，本地股及金融股拖累恒指。上周港股表现相对偏弱，恒生指数微跌0.03%。我们认为港股仍有上行空间，风格将趋于均衡。
风险提示
英美新冠疫情失控；海外疫苗进展不及预期；中资企业被列入美国制裁名单。
一、港股策略观点宏观数据方面，美国12月密歇根大学消费者信心指数初值81.4，前值76.9，预测值76.0。美国12月Markit制造业PMI初值56.5，前值56.7，预测值55.8，服务业PMI初值55.3，前值58.4，预期值55.9。美国消费信心指数有所恢复，制造业环比继续扩张。预计随着疫苗在全美开启接种，美国库存加速回补，消费端与生产端将继续复苏。
财政刺激方面，经过数月的博弈，12月20日，美国国会就总规模约9000亿美元的疫情援助计划达成初步协议，众议院料将在美国时间的本周一进行表决，其后参议院进行表决。该计划将包括直接向成年人支付600美元，以及给失业的民众每周提供300美元补助。此外，参议院少数党领袖舒默强调，民主党人将在新的一年里推动更多的救济措施。在此之前，一项临时的政府综合支出法案已获批准以避免联邦政府停摆。
新冠疫情方面，据媒体报道，英国发现一种新冠病毒新变种，其传染性比普通的新冠病毒高70%。北京时间上周日（12月20日）凌晨，英国首相约翰逊宣布上调伦敦及英格兰东南部部分地区防疫等级至新增加的第四级（封城）。美国方面，日度新增确诊病例连续超过25万例，创历史新高。继续关注疫苗的有效性与不良反应情况以及冬季疫情的爆发与病毒变种。
上周，恒生指数微跌0.03%，相对A股、美股表现偏弱，恒生科技指数上涨2.14%。恒指偏弱主要系香港本地疫情继续恶化，多日新增确诊病例近百，市场情绪受到影响。金融权重与本地股拖累指数表现。
恒生指数小幅回调，不改其受益于国内盈利端扩张与海外流动性宽松带来的业绩改善与估值提升趋势。结构上，周期、金融板块与消费、科技板块估值分化有所收敛后，或将逐渐回归均衡。
二、港股市场回顾
2.1 市场表现
上周，恒生指数报收26,498.60点，全周下跌0.03%。与A股和美股相比，仅恒生指数收跌。纳斯达克指数上涨3.05%，标普500指数上涨1.25%，沪深300指数上涨2.26%。
上周，医疗保健业、原材料业、工业领涨，分别上涨8.31%、7.67%、6.57%。资讯科技业、综合业、金融业领跌，分别下跌1.22%、1.13%、0.49%。
上周，美元指数收于90.02，较前一周下降0.96。人民币相对美元升值，美元兑人民币汇率收于6.54，较前一周下降62BP。10年期美债收益率上升5BP至0.95%，中美十年期国债利差下降6BP至2.35%。美元处于弱周期，为港股提供上行的宏观流动性基础。
美元兑港元汇率上周收于7.75，较前一周上升9BP，自今年4月以来，美元兑港币汇率靠近香港金管局承诺的强方兑换保证水平，其可按银行要求卖出港元。3月期HIBOR较上周上升3BP至0.38%，12月期HIBOR较上周下降1BP至0.72%。HIBOR利率的不断走低，预示着香港市场流动性的相对充沛，港股场内流动性亦可能提升。
2.3 估值水平
上周，恒生指数P/E（TTM）为15.53倍，较前一周的15.64倍有所下降；恒生指数P/B（LF）为1.31倍，较前一周的1.32倍有所下降。
从行业估值来看，估值较高的是非必需消费业、必需消费业、医疗保健业，市盈率均创十年期历史新高，其他行业估值均处于历史低位。
上周，南向资金净买入规模大幅减少，净买入额为9.77亿人民币，日均净买入额为1.95亿人民币，前一周的日均净买入额为12.60亿人民币，上周的日均净买入额较前周下降84.50%。中国海洋石油居南下资金净买入榜首，美团-W居南下资金净卖出榜首。
2.5 投资者情绪
上周，恒指波动率指数自17.74%上升至18.45 %，位于2010年以来16.56%的历史分位。AH股溢价水平有所降低，较上周收盘下降0.13点，收于143.30点。
从板块成交看，主板沽空比率上周自14.24%下降至13.62%。从板块看，金融业沽空比例居首位，为19.39%；非必需性消费次之，为12.92%；随后依次为地产建筑业（12.85%）、资讯科技业（12.50%）、医疗保健业（12.18%）、原材料业（10.89%）、必需性消费（10.28%）、公用事业（10.22%）、电讯业（10.21%）、工业（9.05%）、能源业（8.45%）、综合企业（7.43%）。
上周，华夏恒指ETF折价率为0.42%。FI南方恒指每日两倍反向产品上周资金保持流出，流出额达68.26亿港币，反映出近期市场情绪较为乐观。
本文作者：刘少杰、颜正野、王建
封面来源：Pixabay
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